聯通50億A股給市場帶來多大衝擊波？

央視國際 (2002年09月18日 09:42)

　　中國經濟時報消息：9月17日，中國聯通的招股説明書終於面世了，50億A股發行規模再一次刷新了證券市場紀錄。

　　當時，寶鋼股份發行，有人曾用“8個深發展等於一個寶鋼”來形容寶鋼之龐大，不過隨著中國石化、招商銀行等一個又一個巨無霸登陸證券市場後，聯通成為迄今為止最大的一艘航母。

　　從各個大盤股發行時的市場反應來看，無一例外的是害怕和抵制，由於中國聯通的發行時機處在大盤相對弱勢，市場能否承受聯通發行，發行後能否成功登陸證券市場，以及走勢將會對市場帶來什麼影響，就更為人關注了。

　　

大盤股上市對市場的影響規律

　　為了更好的分析中國聯通上市對證券市場的影響程度，有必要對此前上市的3隻有代表性的超級大盤股（寶鋼股份、中國石化、招商銀行）進行分析，希望可以從中歸納出大盤股上市對市場的影響規律。

　　首先來看上述大盤股發行時的基本情況。統計資料顯示，3家公司的發行市盈率均在18倍左右，而中國聯通此次發行A股的市盈率全面攤薄後也在20倍左右。可見18倍左右的市盈率，是大盤股發行時能夠被廣大投資者接受和認可的價位，發行價確定的恰當與否是直接關係到發行成功與否的首要因素，也是影響其後二級市場表現的先決因素，可以説中國聯通適當的定位可以為投資者帶來二級市場表現良好的預期。

　　雖然中國聯通創下了中國證券市場50億發行股本的紀錄，但其籌資總額卻屈居第二，因為發行價的關係，中國石化仍以118.16億元的籌集資金拔得頭籌，但相對於中國石化發行時，二級市場日均成交量達到90億元左右的水平來説，中國聯通帶給二級市場的失血壓力顯然要大得多。

　　目前，市場的日均成交量僅為去年7月份的一半，即45億元左右，這也是市場聞風中國聯通要發行A股時出現重挫的主要原因。

　　總體看，中國聯通基本秉承了歷次大盤股發行的基本特徵，以較低的市盈率緩解因流通股本過大而對市場造成的衝擊，且中國聯通的低調發行不僅可以保證其發行工作順利完成，也是日後成功登陸二級市場的重要保障。

　　其次，從上市與發行時間的間隔看，無論是寶鋼股份、中國石化還是招商銀行都不超過1個月，而招商銀行甚至在發行後不到半個月的時間就被安排上市，可見大盤股在上市速度方面往往較易獲得交易所的特別照顧，上市步伐較其他公司快。

　　

對股指下拉效應還會明顯？

　　超級大盤股對市場較大的影響力是其中最主要的原因，3隻超級大盤股上市時，都恰逢大盤處於調整時期，也不排除交易所賦予他們穩定股指重任的可能。從這個角度來分析，聯通10月中旬被安排上市的可能性較大，再結合上交易所16日公告稱，自9月23日起新股上市首日即被計入指數的消息，管理層希望聯通憑藉低發行價帶動二級市場走強，從而拉動股指的良苦用心可見一斑。

　　據統計，寶鋼股份上市之初，佔當時滬市總市值的比重約2.83％，招商銀行約佔2.07％，中國石化約佔12.72％。由於上證綜指以上市公司的總股本為權數按加權平均法計算，個股總市值所佔市場總市值的比重也就可以説明其對指數的影響力度。

　　寶鋼股份、中國石化和招商銀行上市後，無一例外的呈現高開低走特徵，其中寶鋼股份上市後連續下跌時間為6天，招商銀行為兩個月，而中國石化則達到了漫長的5個月，期間跌幅（以上市首日收盤價為基數）分別為7.7％、19.62％和30.68％，而相應期間的綜合指數區間跌幅為0.12％（－2.57）、7.9％（－130.71）和34.92％（－749.64）。由此看出，大盤股的高開低走對股指的下拉效應還是相當明顯的。

　　由於中國聯通上市首日將被計入指數，如果以聯通的發行價作為基期價格的話，可以肯定的是聯通上市首日只要交易價高於發行價，必將對股指有正向的推動作用。從我國證券市場的歷史看，這應是毫無疑問的，以中國聯通2.30元的發行價，196.9億的總股本，452.87億的總市值，約佔目前市場總市值的1.50％，可以看出對大盤的影響力度要遠遠小于之前上市的中國石化。中國聯通上下浮動0.10元，將使股指上下波動約1.053點，聯通的低價發行雖然可以降低在發行時給二級市場造成的衝擊，但低價發行並不代表上市後一定會低開高走，聯通上市後可能同樣存在著高開低走後給市場帶來的下拉效應，而將新股首日計入指數的規定則更有可能造成因新股上市、漲幅可觀而形成泡沫性的增長，不但不能達到穩定股指的作用，反而可能會造成更大幅度的波動。

　　聯通究竟能否平穩登陸二級市場，不辜負管理層維持市場穩定的一片苦心，市場還將拭目以待。（陳含芝）

責編：楊潔