一場三十年來最嚴重的股市暴跌，令美國公司退休基金大幅縮水。而由此引發的一系列問題已經成為華爾街的最大隱憂。未來18個月，通用汽車、福特汽車、可口可樂等公司必須撥出數以百億的資金注入退休基金
美國公司從退休基金獲取豐厚回報、粉飾財務狀況的時代一去不復返了。市場人士預計，未來18個月中，根據美國政府的退休金管理規定，通用汽車、福特汽車、可口可樂等公司必須撥出數以百億的資金注入退休基金。
根據摩根斯坦利的統計，假設今年退休基金的回報率能勉強維持在5％，那麼標準普爾500家公司仍然將較預定的退休基金義務出現400億美元的缺口。如果基金虧損5％，那麼缺口將擴大至150億美元。而1999年，標普500家公司的退休基金錄得2920億美元的盈餘，較協議承諾的資金額有30％的升水。業界人士指出，美國退休基金縮水很可能會釀成一場新的金融危機。
退休基金引發的問題將産生深遠的影響。為了填補退休金帳戶的缺口，公司很可能不得不將購置設備、開拓市場、雇傭人手、回購股票或償付債務等公司發展運營所需資金注入退休金，繼而對股價造成新的打擊。以上種種負面的影響不久就會出現。因為根據政府的規定，不少公司必須在今年底之前補齊去年養老金帳戶的差額，而其他公司可以延遲至2003或2004年。
在目前美國的退休金制度下，公司有兩種選擇：一是受益限定制，另一種是支付限定制。受益限定制的風險完全由公司承擔，員工只根據協議收取固定金額的退休金，公司保留投資的選擇權，但必須對投資的盈虧負責；而支付限定制的風險由員工承擔，公司每月劃撥固定金額存入員工的退休金帳戶，員工未來可獲得的退休金額決定於投資的回報率。比如401（k）計劃，就是允許員工自行決定投資方向、盈虧自負的退休基金。
目前大部分傳統産業公司（即“舊經濟”公司）多采取受益限定制，而科技公司（即“新經濟”公司）則採用支付限定制。股市重挫，採用受益限定制退休金制度的舊經濟公司受到的打擊最為沉重，因為投資回報大減，但退休金的義務並沒有跟隨下降。根據摩根斯坦利的統計，如果退休基金損失5％，那麼美國航空航天業巨頭聯合技術公司就必須在2003年向退休基金注入14億美元，美國航空的母公司AMR必須向退休基金支付4.15億美元，而擁有最大規模退休基金的通用汽車必須在2007年前向退休基金注入90億美元。
為什麼公司會陷入如此尷尬的境地？罪魁禍首是90年代美國公司押下的一個賭注：利率與股價會反向運動——事實上，自1929年美國經濟大蕭條以來，利率與股價的這種反向運動關係始終沒有改變過。根據聯邦政府的規定，當利率下降時，公司可以將更大比例的退休金用於投資，以達到公司向員工承諾的退休金支付義務。基於利率與股價的這種關係，當利率下降時，公司便增持股票，股價向上，獲利便增加；而當利率上升時，股價調整，公司便減持股票。
在90年代的大牛市中，這種策略一直運作得相當順利。公司對於退休基金的運作充滿信心，他們加大股票的投資比例，投資回報幾乎就足以支付公司的退休金——於是，公司向員工做出了每年平均回報率為7％的樂觀承諾。而根據美國現行的會計制度，公司可以通過高於預期的退休金投資盈餘（即投資組合的帳面盈餘），提高業績。公司還能夠合法地將這筆盈餘用於支付員工的醫療保險，甚至並購費用。
然而，近兩年來的熊市令美國公司的賭注落了空。儘管利率一再下降，股價仍然在下滑。目前，公司投資于股市的養老基金比例已經達到了60％，但結果是投得越多，虧損越大。據統計，1999年，78％的退休基金錄得盈餘，但到了今年底，這個比例將下滑到26％以下。
退休金危機對公司股價造成了雙重打擊。第一重打擊始於去年底，投資者發現公司利用會計制度的漏洞虛增利潤，開始對上市公司的誠信産生疑問。根據美國的會計制度，企業列支退休金相關費用和收入時可以不採用真實數字，而使用預估值。根據業內人士的估計，由於對退休金回報預期過高，企業的盈利普遍存在10％以上的水分。
現在，第二重打擊又將出現。因為公司幾乎不向美國證券交易委員會（SEC）披露任何關於退休基金的信息，因此即便公司向退休基金注入資金，也可能不在業績報告中作出體現。投資者擔心，除了公司本身，誰也不知道需要注入資金的真實數額。
退休金計劃引起的資金問題已經越來越令華爾街感到擔憂。去年秋天，標準普爾基於這一因素調降了通用汽車的信貸評級，自五月中旬以來，通用汽車的股價下滑超過34％。該公司必須在2007年前向退休金帳戶注入90億美元，無可避免地會影響公司的紅利、股息以及資本開支。為了籌集今年必須彌補的22億美元養老金義務，通用汽車已於今年四月出售了可轉債，類似的行動還將陸續。
如果股市持續低迷，退休金投資回報縮水的問題將越來越嚴重。更為嚴重的是，美國會計制度中關於退休金規定的複雜性和上市公司現金流的不確定性是今天的投資者最不希望見到的。
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福特汽車
福特汽車採用的退休金制度以受益限定制為主，因此股市的表現和公司的財務狀況有很大的關聯。公司在1999年時，列支了1.9億美元的退休金相關費用，但是在2000年和2001年分別有1.88億和3.46億美元的盈利。根據公司的財務報告，由於基金的獲利高於退休金的費用，因此不但沒有費用還有盈餘。實際情況並非如此。公司退休金專款的盈利預期值從2000年只有9.79億，而2001則虧損15.58億，2001年列入報表的數字與真實的數字有超過50億美元的差距，這比福特汽車過去三年的總盈利還多。出現這種狀況的原因天于GM所使用的資本回報率預期值為9.5％，而實際上過去兩年投資股市的回報率一直是負數，根本沒有任何盈餘。
通用電氣
通用電氣是美國最受敬佩的公司，但同樣無法逃脫退休金縮水的惡夢。公司與福特汽車一樣，採用的預期投資回報率也是9.5％。因此公司在2001年的年報中列支了43.27億美元的盈餘，但實際的情況是發生了28.76億美元的虧損。公司退休金專款的價值從497.57億美元下降到了450.06億美元，離退休金所需總額的安全距離已經很近，也將成為公司未來的一項沉重負擔。
可口可樂
可口可樂公司採用的預期回報率只有8.5％，但仍比真實的回報率高出許多。公司的退休金專款在2001年錄得9600萬美元的虧損，但反映在財務報表上的數字是獲利1.25億美元。公司到目前為止已經累積超過19億美元的退休金義務，相當於公司8.5％的資産。（李曉楓）
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