趙新宇，華夏基金管理有限公司北京分公司總經理，他對華夏等主力基金火線減倉377億的這個説法完全予以否認，對於目前華夏基金的倉位到底是多少，趙新宇沒有透露，但是他告訴記者，從去年年底以來，華夏基金一直保持增倉的操作。

     從現在所佔有的數據和分析來看，從資料顯示，可能幾家大盤基金跟蹤它的市值變化的測定，大概像華夏等等可能增倉還比較明顯一點，但也有個別一些減倉；從上一週的情況來看，當它一旦回落以後在低位或者在一個相對低位，支撐還是比較明顯。
    

     胡立峰，銀河證券研究所基金研究中心總經理，他告訴記者，上周一A股接近2400點時，經測算基金的平均倉位達到了83%，而震蕩下跌時，倉位約為80%，可以説所減的幅度是非常小的，不會對市場帶來明顯影響。

華夏基金：我們一直在增倉

（記者：熊曼琳、鄢聞余、顧平    攝像：張小明、李慧）

     上周國內A股市場出現近期幅度最大的一次震蕩調整，上證綜合指數周二下跌2.93%，周三更是大跌109點，跌幅達4.72%，創下今年以來單日跌幅的最高記錄。儘管隨後兩個交易日出現了止跌企穩的行情，但上證指數全周仍然下跌了2.6%。在這場市場多空大戰中，各家證券投資基金的動向成了市場關注的焦點，周末的時候有媒體報道，股市回調與多家投資基金大幅減倉套利有着直接關係。基金經理們是否就像傳言所説的，正在拋出股票，以保住自己的勝利果實呢？今天我們就先到國內規模最大的華夏基金管理公司去看看。
     華夏基金管理有限公司北京分公司總經理趙新宇：“這些媒體只是一種猜測，通過基金凈值的變化，進行一些倉位的測算，這種測算應該説沒有實際的依據。”
     趙新宇，華夏基金管理有限公司北京分公司總經理，記者見到他時，他正在看一個報道，報道説華夏等主力基金火線減倉377億，趙新宇對這個説法完全予以否認。
     趙新宇：“我不知道他怎麼得出來的，因為連我們自己都不知道每一天倉位的變化，因為這些數據是嚴格保密的。”
     對於目前華夏基金的倉位到底是多少，趙新宇沒有透露，但是他告訴記者，從去年年底以來，華夏基金一直保持增倉的操作。
     記者：“四季度以來基金的倉位的變化總體是一個增加是嗎？”
     趙新宇：“總體上是這麼一個趨勢。”
     趙新宇還告訴記者，據他了解，不僅是華夏基金，其他很多同行也表示出同樣的態度。
     趙新宇：“我看確實有一些公司可能跟我們的策略比較相近，從倉位的變化上看。”
     記者：“大多數基金都選擇了增倉是嗎？”
     趙新宇：“嗯。”
     為什麼一直堅持增倉的操作，趙新宇告訴記者，華夏基金認為，2009年的市場情況會比2008年樂觀。
     趙新宇：“去年下半年以來國家推出振興經濟的政策以及一些寬鬆的貨幣政策以後，市場的流動性不斷地在增強，也就是説，市場上的資金，我們認為判斷趨勢上市場的資金多了，所以我們認為從2009年看由於市場資金增多，流動性增強，我們認為，2009年股票市場的機會肯定要好於2008年。”

申銀萬國：現在行情有支撐

     作為基金巨無霸和風向標的華夏基金並沒有減倉，那麼另外一些基金在上周的操作情況又是怎麼樣的？我們的記者也採訪了兩家基金研究機構，先來看看我的同事鄢聞余在基金最集中的上海，對申銀萬國分析師的採訪。
     記者來到申銀萬國市場研究部的時候發現，市場研究部的總監正在通過分析系統研究上一週的奧妙行情。
     申銀萬國市場研究部總監桂浩明：“現在是對稱的三角形，你看在這裡，破下去就麻煩了，破下去就是一個大三角形，周一很關鍵，沒有傳聞就靠自己的力量，好像做多的力量還是有點名堂，好像做多能量還蠻厲害的。”
     桂浩明所在的申銀萬國證券研究所，是一家的客戶以機構為主的證券研究機構，這也是中國內地最大的證券諮詢機構之一，每天開盤之前他們都要把整個研究部門晨會討論的內容概要發給所有的諮詢客戶，因此在收盤之後，桂浩明也常常加班對證券市場的各種信息進行一個梳理和分析。
     記者：“從現在所佔有的數據和分析來看，機構是在增倉還是在減倉？”
     桂浩明：“沒有特別明顯的變化，如果一定要分得再細一點的話，從資料顯示，可能幾家大盤基金跟蹤它的市值變化的測定，大概像華夏等等，可能增倉還比較明顯一點，但也有個別有一些減倉，但是是否小基金的減倉力度大一點。”
     記者：“什麼跡象顯示周四週五的拋盤並不嚴重？”
     桂浩明：“根據資金的凈值變化，凈值的波動反映出它的倉位是在加大，但是也有幾家反映是在減少，但是總的來看，大基金的加大力度好象更明顯一些。”
     桂浩明認為，以研究機構對基金凈值的動態觀察看，目前機構並沒有主動減倉的跡象。
     記者：“你認為現在呈現的是一種行情跌不下去的態勢，這個跌不下去的支撐是什麼？”
     桂浩明：“在這裡它的支撐來自什麼？那麼我們是這樣考慮，最近一段時間，國務院常務會連續通過多個行業的調整振興規劃，那麼這應該説這形成了一個，明確的行業和個股方面的，帶有利多性質的這樣一個氛圍，第二個我覺得從目前整個情況來看，這個市場的流動性還是比較寬裕的。”
     記者：“你提到題材中的亮點是刺激計劃，但是現在實體經濟恢復到什麼程度還要打一個問號，這樣的不確定性能夠支撐新一輪行情嗎？”
     桂浩明：“政策産生這種改變，到最終影響到實體經濟會有一個過程，那這個過程一般來説，3個月到半年甚至會更長，但投下去以後，它對其他産業具有拉動，你多少投資下去會帶動多少的GDP的增長，那麼這個問題我覺得是存在的，所以這也就鼓舞着大家的信心。”
     記者：“那基於這樣的分析，你認為現在是反彈的結束，還是新一輪行情的啟動？”
     桂浩明：“從上一週的情況來看，當它一旦回落以後在低位或者在一個相對低位，支撐還是比較明顯，市場有調整願望，但這個調整不是中結行情的信號，而是為了消化獲利盤，為新的行情做好準備。”
依照桂浩明的分析，我們來繪製一幅牛市所必備的路線圖。
     首先，牛市的初期都是以資金充裕作為啟動條件的，這時候的特點是：上漲的股票以中小盤股，利於資金操作，所以儘管大盤藍籌股的業績條件更好，但是由於行情啟動初期是以資金進出的快速獲利作為價值標準，因此着這樣牛市的初期，業績更高的大盤藍籌股並不會有太好的表現。
     但這只是牛市的萌芽，這樣的種子要繼續成長下去，必須依靠後期企業業績的大幅增長作為支撐，這樣一來牛市才能發育成為以業績作為判斷標準的大盤藍籌時代，也只有到這個時候，證券市場才有可能迎來：大象起舞的牛市的黃金時代。
     在牛市的後期，會以估值作為價值判斷的標準。這時候市場開始開挖那些在整個牛市過程中還沒有被關注到的股票，尋找最後的估值洼地。這時候牛市也就接近尾聲了。
     從目前的表現來看，A股市場的成交量在今年已經開始出現大幅放量的跡象，這是否意味着目前的行情已經吸引了大量的場外資金進入市場內，並且由此帶動市場了呢？
     記者：“從圖形上看，現在的大盤已經在大幅放量，但是你分析一下就會有疑問産生，這一輪上漲當中，都是中小市值股票在表現，按理説中小市值的表現對於大盤的影響不大，為什麼會出現這樣的放量？怎麼看待現在的放量？”
     桂浩明：“量有幾種，有是靠外圍大量增加資金進來的，一個就是衡量當中在滾動，那麼靠大量資金進來，它這個時候往往是一個整體性的向上行情，我們像07年的年底的時候，07年下半年，那就是外部資金，資金一發幾百億，一發幾百億推進來，中小的股票很難有大資金進來，只能是中小型，那中小資金過高了買上去，買上去底下又買，所以説滾動的往上走，滾動的往上走。”
     記者：“那就是説現在的放量實際上是有水分的？”
     桂浩明：“真的有效資金的進入，並不是想象得那麼大，這樣一個緣故，所以有點水分的，但是反過來它確確實實在進行交易，它的效益在擴散，那麼這又使得股價的上升有一定的基礎，而且從歷史上來看，每當一輪行情剛啟動，或者啟動的初期，往往會這個現象會比較突出。”
     記者：“那但是有一個問題，就是比如説你看像那個資金推動，它是一個上升的往上拉的力量，那麼往上拉的過程當中，這個地板還是要靠實體經濟作為支撐，但是剛才我們談到的這些亮點，不管是中小企業也好，新能源等等，它還是有很多的不確定性在裏面，那麼這種資金行情，能夠持續多久呢？”
     桂浩明：“這是一個問題，我覺得很尖銳的一個問題，也就是説靠資金推動，怎樣轉化為是業績推動，那麼從歷史上來看，這個一般來説這兩者是有時差的，過去整個一個行情時間也不是很長，可能這一段是資金推動性，歇一下然後又變成了其他一種推動方式，有轉換。”
     記者：“業績、估值。”
     桂浩明：“對， 所以現在我們大家都在探討什麼是怎麼能夠，市場熱點轉換靠業績推動？那我覺得短期內要出現這種可能性不大，所以這也就使得這種行情，第一高度是有限的，不可能漲得非常高，然後順利的轉換。第二它結構性很明顯，第三這個行情，在運行過程當中，它會充滿着一種振蕩，也就因為資金推動型的，一旦資金臨時發生一些變化，或者某一條消息影響，都可能引起急劇的波動，那急劇的波動，就回引發較大的振蕩。”
     從現在的形勢看，資金推動很難在未來2個月的時間內繼續牽引行情的上漲，而到那個時候企業的業績狀況還很難出現較大的改觀，因此在時間的切合點上這兩股上漲的支撐很難嚴絲合縫地進行轉換，所以A股市場在未來仍然面臨大幅的震蕩，作為操作者不能收到周邊氛圍的影響盲目樂觀、追漲殺跌，因為這樣的震蕩行情對於無法踏準市場節奏的中小散戶來説，無疑是風險重重的。

胡立峰：上周基金減倉很小

     從剛才證券研究人士的分析看，現在的股市受到多重政策利好支撐，短期內破位下行的可能性很小，但是，實體經濟尤其上市公司整體業績出現好轉還需要一定時間，還存在一些未知數，好，再來聽聽我的同事顧平對銀河證券分析師的採訪。
     銀河證券研究所基金研究中心總經理胡立峰：“就當前來看的話，那麼現在基金的持倉已經達到跟上一輪大牛市高峰值差不多的這麼一個水平。”
     胡立峰，銀河證券研究所基金研究中心總經理，專注從事基金研究已經10年了，經歷過我國基金髮展的整個歷程，他告訴記者，上周一A股接近2400點時，經測算基金的平均倉位達到了83%，而震蕩下跌時，倉位約為80%，可以説所減的幅度是非常小的，不會對市場帶來明顯影響，儘管幅度不大，但基金為什麼要進行這個3%的減倉？胡立峰認為這並非因為基金不看好後市，而是基金公司的一種被動行為。
     胡立峰：“短期之內很多股票的漲幅過大，過大的話，就是説很多開放式基金，因為他持有的，持股的這個部分，佔整個凈值的比例迅速地在上升，導致他這種持倉被動地上升，那麼有的基金甚至突破了90%，那麼出於風險控制這方面的需要，很多基金就主動地把倉位做了一個適度的調整，所以説我們的一個判斷來説，這是一個非常正常的動作。”
     基金持有股票佔市場流通市值的比例，一直被認為是基金對於市場是否掌握主導權的重要標誌，但是胡立峰認為，目前市場正在發生一個結構性的變化，從這張走勢圖中可以看出，在2006年6月底這個比例為13.6%，隨着大盤股指的上漲，這個比例提高到2007年9月30日的28%，並且在2007年10月中下旬達到30%，但是之後，基金持有股票佔市場流通市值的比例便一路下降，到2008年底，已經降到19.83%，比最高時下降了近10個百分點。
     胡立峰：“我想就是説，現在我們再把，再不加分析地過度地，把基金當作市場的一個風向標來看的話我覺得就是刻舟求劍了，市場正在發生了一個深刻的變化，這種變化的一個基本判斷就是説，基金做為一個，這麼一個機構投資者，他的市場力量在下降，那麼基金以外的其它投資者的力量在崛起。”
     胡立峰告訴記者，這個力量主要是來自大小非，基金持股市值佔A股比例下降的過程正是大小非和戰略配售開始減持套的過程，隨着他們逐級、逐漸地上市、流通，應該來説市場的天平越來越向大小非傾斜，那麼具體到今年以來持續上漲的行情，又是如何啟動的呢？
     記者：“市場積極地做多的資金，我們的一個分析判斷更多的是來自於券商的投資者，也就是我們經常指説，強調的春江水暖鴨先知，這個鴨是指什麼？”
     胡立峰：“一般是指證券市場中有經驗的這些投資者，他們基本上都不購買基金，他們直接炒股，這部分人就是屬於我們經常把他叫做有經驗的投資者。”
     記者：“還是指的是散戶嗎？”
     胡立峰：“對，主要是散戶。”

QFII：看好2009年A股

     前面胡立峰為我們描繪了證券市場的一幅力量對比圖，隨着大小非解禁上市，它們必將因為其龐大的規模成為決定股市走向的主力，而一度作為市場風向標的證券投資基金將退居次席，不過，A股市場上還有一隻力量我們不可忽視，就是境外機構投資者，也就是大家通常所説的QFII，處於探底回升的關鍵時期，他們又是如何看待A股市場的未來呢？
     在交銀施羅德的基金部門，記者見到了史偉，對於上一週的波動行情，史偉也在公司組織了專門的研究和分析，在他看來，出現這樣的波動無疑反映了市場的主力資金對於市場未來的方向也出現了相當的分歧。
     記者：“機構究竟是加倉還是在減倉？”
     史偉：“有機構增倉，有機構減倉，從實體經濟跟估值的角度，有的機構選擇了賣出股票，而從流動性支撐股市這個角度而言的話，有的機構就選擇了就是説增持股票。”
     剛剛過去的一週呈現了與以往行情極大的不同，首先是今年以來中國A股市場走出了一個與2008年完全不同的形態，呈現出單邊上漲的格局，成交量也開始逐步回升，但是上周二開始的下跌，打破了單邊上漲的格局，拉開了富有戲劇性的一個交易周的序幕。
     記者：“非常有戲劇性，星期二2月17日，數字顯示當天的凈流出是600億元，這是600億是什麼概念？”
     史偉：“應該説是600個億的話，是一個不太小的數字，因為整個現在股票基金的一個總規模的話，我們以股票型基金為例，它大概一萬億多一點，600億的話就等於是相當於6%，6%可能不到，4%、5%，如果從這個角度來看的話，基金的減倉力度比較大。”
     周三延續了上一個交易日的下跌，上證指數大幅下跌4.72%，帶來市場的恐慌情緒，然而這樣的情況到上周末就發生了轉變，股指在尾盤開始出現放量並且上攻的格局。
     記者：“什麼原因導致短短的2-3天時間就有這樣戲劇性的變化？”
     史偉：“重復戲劇性的變化，應該就是説目前的這種宏觀經濟跟整個股市估值，然後還有流動性的話，讓不同的人會有不同的理解，現在而言的話就是説，應該本質上而言，有增倉跟減倉本質上是流動性在跟實體經濟在估值較量的話，看這兩股力量誰更大。”
     作為基金經理，史偉自己也在分析和思考現在A股市場上正在較量的三股支撐力量，只有研究好了這三個力量因素之間的關係，才能夠踏準市場的脈搏，並且進一步讓他所管理的基金獲得良好的收益。
     記者：“決定市場表現的可能有這麼幾個因素，流動性的因素，還有就是企業的業績或者宏觀經濟的基本面，另外還有估值的因素，從現在的表現來看，這一輪反彈當中是哪個因素起到了主導作用？”
     史偉：“流動性推動的一個反彈的跡象比較明顯。”
     記者：“提到流動性旺盛，有什麼具體指標看出來流動性旺盛到什麼程度？”
     史偉：“以M2指標為代表流動性，(07年4月)它低於名義GDP增速，出現了一定的貨幣缺口，非常巧合的在07年4季度(股市)見頂了，同時在08年4季度，國家為了振興經濟，然後推動銀行信貸支持實體經濟發展，流動性的話驟然開始增加，在08年4季度的時候，我們可以看到，應該説是這個M2指標開始大於了一個名義GDP，從那個時候就是中國經濟充滿了不確定性，但是中國股市還是出現了一個底部。”
     目前A股市場走出了一個探底回升的態勢，而這個現象恰恰和M2廣義貨幣的增速這一指標有着高頻率的正相關關係，因此他把M2看做是資金市的一個重要指標。史偉告訴記者，這樣的判斷方法在證券機構內幾乎已經變成了大家的共識。就本次的行情而言，表現最搶眼的是三類股票：小盤股表現最強，中盤股稍次，大盤股則遜色於指數上漲；其次是前期超跌的品種比如有色金屬等板塊；還有就是一些主題投資的股票，比如説汽車新能源等題材股收到資金的追捧。然而由於以上三類股票未來盈利能力都有相當大的不確定性，所以他們都不是基金的重倉股。因此，作為交銀施羅德的基金，這些股票並不是他們所持有的最主力的品種。

半小時觀察：真假消息，誰來澄清？

     當上周股市的大幅震蕩的時候，我們在媒體上看到了這樣的報道，聲稱基金正在大幅減倉。一些媒體甚至在報道中明確列出了諸多減倉基金的名稱及金額，其中包括華夏基金。然而，當我們實地到華夏基金公司採訪的時候，華夏基金卻表示説媒體減倉的報道完全不是事實。
     股市本來就充滿了各種未知數，而那些似是而非的傳言，讓投資者更加無所適從。在市場多空對峙的敏感時刻，任何風吹草動都足以在市場上引起軒然大波。可是，當我們認認真真地對基金倉位追根溯源的時候，卻發現如此重大的消息原來只是一種捕風捉影。
     今天我們遇到了一個同樣的困惑。有媒體稱，房地産業已經被列入十大産業振興規劃當中，但也有媒體援引兩位官方消息人士的話説，可能不會將房地産業納入這次産業振興規劃之中。投資者再次面臨一個艱難的選擇，雖然，僅僅只是兩條簡短的消息，但這很可能會左右他們的投資策略，決定他們的投資盈虧。
每當這種傳言四起，投資者無所適從、進退失據的時候，我想他們最希望聽到的，是來自政府部門權威的聲音。因為，只有儘快儘早地澄清傳言，才能幫助他們做出正確的判斷，保護最大多數投資者的利益。這也是我們政府部門轉變職能、加強服務的要求，以人為本，應體現在每一個細節當中。