資金價格持續下跌 短期流動性充裕

　　受公開市場到期資金大增及央票需求低迷、本週新股申購數量驟降、春節前新債招標稀少等因素影響，昨日銀行間市場資金價格延續下跌態勢，7天利率最多下跌達42bp(基點)。對此，市場人士預計，本週流動性充裕狀況料難改變。

　　不過，中央的流動性調控思路也正在逐步轉向“差異化”管理，除了銀行機構全年信貸總量指標淡化外，央行也已明確表示將使用帶懲罰性質的差別準備金手段，並結合其他行政調控方式綜合管理。因此，市場背後的“無形”壓力有增無減，長遠來看流動性缺乏氾濫的基礎。

　　中國貨幣網公佈的數據顯示，昨日銀行間市場質押式回購利率多數下跌。隔夜利率下滑10bp至2.0032%，7天利率下滑42bp至2.3842%。僅有1個月利率五日來首次上漲4bp至3.8296%，交易員稱，因為該期限資金可以跨越春節假期。

　　與資金價格一再走低略有差異，債市現券收益率在經歷上周的快速下行後，昨日的做多熱情受到政策緊縮預期打壓而漸顯萎縮。據大行交易員透露，昨日現券拋盤有所增多，收益率幾乎沒有大的變動。上海某貨幣經紀公司人士告訴記者，拆借市場短期資金供給十分充足，因中長期需求不大，整體價格水平仍在下行。

　　同樣，在央行管理基礎貨幣的公開市場中，本週到期資金合計達1110億元，較上周的180億元規模大幅上升。如果本週兩期央票繼續維持10億元左右的低量，釋放的流動性將繼續推低資金價格。而此前，央行已經在公開市場連續8周凈投放合計3590億元。

　　與此相關，近幾週央票發行利率因上升幅度不大，利差倒挂問題仍未解決，對機構的吸引力依舊薄弱。上述大行人士向記者表示，在向央行上報本週央票需求時，偏謹慎的心態佔據了上風，預計整體發行數量不會出現明顯增加。統計數據也顯示，去年末二次加息至今，一級市場1年及3個月央票利率僅分別走高約27和36bp，與二級市場仍有50bp及80bp左右的利差。

　　此外，本週的新債、新股等資金需求也中規中矩。據中國債券信息網數據，目前僅有周三的300億元1年期國債(年內首期)招標，以及華能國際、河南煤業等14家企業的短融、中票約204.5億元。同時，與上周11隻新股相比，本週僅有迪威視訊等5隻創業板新股申購，凍結資金總量均遜色於此前幾週。

　　華寶證券策略分析師張金洪認為，目前流動性充裕的局面已開始出現，但是跨節資金需求或將再度導致流動性緊張。他表示，近兩周央行連續在公開市場凈投放流動性，同時資金價格快速回落，説明已進入投放“節前流動性”的階段。另外，中美峰會鄰近，美國財政部匯率報告或將發佈，人民幣升值預期將會再度上升，熱錢流入規模預計在春節前後將會繼續抬頭。