銀行間市場資金價格一漲再漲

　　央行連續凈投放引發市場對準備金率再度上調的擔憂

　　證券時報記者 朱 凱

　　本報訊 年關已至，與其他要素市場交投日漸清淡相比，銀行間市場貨幣拆借仍是火熱一片，資金漲價沒有最高只有更高。短期的如7天回購利率，昨日首次攀至5.7125%水平，價格創歷史新高，漲幅達153個基點的年內新高；中長期的如1個月回購利率報於5.7706%，較前上漲69個基點，漲幅亦創年內新高。

　　各期限價格全部大幅上漲的奇特現象，截至昨日已持續了3天，這在此前十分罕見。據多方了解，造成此現象的原因，除了本週多達8隻新股申購，導致基金、保險等大量集中拆入資金，以及銀行年底存貸比考核已箭在弦上等常規因素外，公開市場連續6周凈投放引發準備金率將再度上調的傳言，以及通常集中於年底釋放的鉅額財政存款遲遲未到等，也成為加劇資金面緊張局面的導火索。

　　央行每週通過公開市場操作，動態調節銀行間市場基礎貨幣量。除了對社會資金需求及宏觀調控要求的綜合考量外，需要對衝的歷史到期量以及公開市場工具（如央票及正回購）的發行利率等，都是這一操作實際效果的決定因素。今年11月13日至今，央行已連續6周凈投放流動性合計3080億元。

　　不過，這6周來市場資金面並未得到有效緩解。相反，凈投放已成為加強機構囤積頭寸行為的反向指標。多數機構的判斷是，央行未來仍將通過“提準”等替代性的數量調控手段對衝流動性。實際上，在上述短短6周時間內，央行已3次上調準備金率，其中第3次上調的時間窗口恰在3年期央票首次停發後的次日。有意思的是，央行昨日二度停發了該期限央票，午後市場便有了本週五將再次“提準”的傳言。這在很大程度上加重了機構提前籌錢的意識，資金價格隨之大幅上漲並不奇怪。

　　此外一個重要原因便是財政存款尚未釋放。按照慣例，寄存於國庫的財政性存款在每年12月都會集中釋放到社會各部門。這在央行“金融機構人民幣信貸收支表”中的反應，便是當月財政存款餘額較上月有所減少。數據顯示，2009年全年，這一新增財政存款項為負數（即當月釋放）的月份僅有3月、9月和12月，釋放金額分別為1738.39億、1870.35億和9862.6億元。很明顯，12月為全年的集中釋放月。其原因在於年底為貨幣支付高峰，央行及財政部需通過商業銀行，下撥經費及某些特種公款給各類機關單位等。

　　今年的釋放次數略多於去年。央行數據顯示，今年2月、3月、6月、9月和11月已有5次財政存款釋放。據大行總行相關部門人士及市場交易員透露，今年12月份的釋放款尚未下發。