影響價格的重要因素之一是收回距離，以恒生指數的收回距離為例，在目前的市況下，比較適合投資者投資的牛熊證，收回距離大約是500點，此類牛熊證被強制收回的風險比較低。

    文/曹夢媛

    我們今天專訪了法國興業證券(香港)有限公司衍生工具部亞洲區董事(日本除外)李錦先生，為大家介紹香港地區衍生産品市場的特點。

    據李錦介紹，權證、牛熊證的投資成本隨機會率而定。簡單而言，機會率越大，投資成本就越高；機會率越小，投資成本就越低。比如，當恒指在21,000點水平時，一位投資者持有一隻離到期日只有一個月的恒指權證，行權價是25, 000點，那麼該投資者獲利的機會就較小（以持有到期日作參考）。如果投資者持有另一隻行權價同樣是25,000點的權證，但它距離到期日還有半年，該投資者獲利的機會就較大，那麼，這只較長期的權證一般來説價格會較高。

    權證牛熊證價格  反映機會率

    權證與牛熊證可能會出現走勢相反的情況，據李錦介紹，可能的原因是，這只權證深入價外，或者離到期日很近。例如，一隻20%價外且非常短期的權證，例如離到期日只有兩個星期，這類權證通常比較便宜，例如只有幾分港元。投資這類權證的投資者需要留意幾點：第一，這類權證屬價外，所以沒有內在價值；第二，這類權證因為非常價外，時間損耗很快，每天的時間值損耗可能達到權證價格的5%或更多；第三，港股的最低價格是0.01港元。如果正股或者權證的價格低於此水平，那麼它們就會變得沒有價值。部分投資者可能會誤以為，既然權證的最低價是0.01港元，那麼可以在0.011港元買入，那麼即使跌至0.01港元，最多也只會虧損10%的價格，但其實這是不正確的。

    牛熊證接近收回價  或出現拋售

    對於牛熊證而言，據李錦介紹，影響價格的重要因素之一是收回距離，這與權證的行權價有所不同。以恒生指數的收回距離為例，在目前的市況下，比較適合投資者投資的牛熊證，收回距離大概是500點。此類牛熊證被強制收回的風險比較低。但如果投資者選擇一隻收回距離低於100點的牛熊證，雖然這只牛熊證提供的杠桿倍數非常高，可能達到30至40倍，但是因為它的收回距離很近，所以投資風險較大，即包括差價的風險以及溢價下降的風險。

    另一個影響牛熊證價格的因素是買賣差價。例如，當一隻牛熊證的收回距離越來越近時，例如收回距離是100點以下時，部分投資者可能會認為自己的投資方向不正確，於是急於脫手止損，在低於合理的價格出售其牛熊證。如果其他投資者也跟隨的話，就會産生“骨牌效應”，使牛熊證的價位低於其合理水平。類似的情況，在權證買賣中也會出現，當一隻權證距離到期日越來越近時，投資者可能會拋售其權證，給權證價格帶來不利影響。

責編：劉岩

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