人民幣期貨期權尚待時日 有待於浮動匯率的形成

　　目前，國內正在醞釀推出股指期貨，此後還有外匯期貨、利率期貨等金融期貨也將相繼問世。其中，外匯期貨將是不可或缺的部分。

　　證監會期貨部副主任季向宇在出席第四屆中國金融改革高層論壇時也表示，首先是發展股指期貨，條件成熟後會推出國債期貨、外匯期貨。

　　不過記者通過採訪了解到，許多專家指出，外匯期貨的産生還有待於人民幣現貨的放開，即浮動匯率的形成。

　　CME人民幣期貨不成氣候

　　隨着人民幣逐漸成為區域性主導貨幣，許多國外交易中心紛紛瞄準這個幣種。事實上，自上世紀90年代起，境外就出現了人民幣衍生産品的場外交易市場，包括新加坡等地已發展人民幣不可交割遠期交易(NDF)、人民幣不可交割掉期(NDS)和期權(NDO)的交易。而此次CME推出的三對人民幣期貨和期權産品又為境外人民幣增加了場內市場。

　　芝加哥商品交易所(CME)2006年8月28日已率先推出人民幣期貨期權産品，CME在其網站上表示，對人民幣匯率波動進行套期保值的個人或者公司包括銀行、金融機構、套期保值基金、套匯的投機者、貿易商和自由基金貿易公司和個人投資者，但是至今人民幣期貨期權成交並不活躍。

　　申銀萬國期貨有限公司研發部總監張敏傑向記者表示：“CME人民幣期貨期權交投清淡主要因為，人民幣升值趨勢是不可逆的，所以投機資金蜂擁做多，沒有對手盤，所以這種不對稱的期貨交易是不可持久的。”在貿易順差方面，2008年1月至4月國內貿易順差同比減少近53億美元，達到581億美元。不過這個數字預示着人民幣仍有升值空間。中國外匯交易中心的最新數據顯示，5月26日人民幣對美元匯率中間價從6.9399升破6.94，創下今年以來的第38次新高。今年以來人民幣對美元匯率累計升幅已超5.25%。多位外匯分析師認為，此次人民幣匯率快速走高的原因無疑是美元貶值，人民幣匯率在美元弱勢格局下被動升值，並且這個因素還將影響今後一階段人民幣匯率的走勢。

　　張敏傑認為：“其實人民幣對美元的升值速度不是最快的，歐元區貨幣與美元聯絡更緊密，升值幅度和速度更快。這就成為做多資金更好的投機品種。”美國商品期貨交易委員會披露的最新數據顯示，截至4月29日，外匯期貨交易市場上針對美元對歐元的凈多頭寸累計達到21315手。而此前的123周裏，在這一貨幣對上的“壓注”一直都顯示為凈空頭寸。

　　此外，渣打銀行(中國)有限公司中國研究部主管王志浩告訴記者，人民幣外匯交易主要集中在岸上交易，由中國人民銀行發佈的每日固定利率所引導。張敏傑則表示：“由於人民幣外匯供求主要還是基於國內市場，人民幣目前尚不可完全流通，供給牢牢控制在中國手中，政策因素對人民幣價格影響很大，投資者很難通過供求狀況判斷人民幣未來走勢。因此，國外投機資金會認為人民幣的風險是不可控的。”

　　人民幣期貨推出還缺條件

　　我國外匯交易中心已推出人民幣遠期及掉期交易，但由於我國利率、匯率市場化程度不高，人民幣遠期及掉期交易並不活躍。

　　NDF主要是銀行同業作對衝之用，以及廠家和貿易商作鎖定匯價、降低風險之用。

　　第103屆廣交會青島參展企業問卷調查報告顯示，在評估目前影響企業出口的主要因素時，有68.9%的企業認為是“人民幣升值”。而在是否更改幣種方面，則分歧較大，選擇“更改”和“不更改”的企業分別佔57.3%和42.7%；有74.3%的企業選擇了貨幣遠期交易、福費廷、外匯期貨等銀行工具應對人民幣升值，但也有25.7%的企業表示尚未選擇上述手段。

　　王志浩表示：“如果中國發展人民幣期貨期權，這些企業將會首先被允許參與進去。因為企業可以通過這個工具來控制風險。”

　　上海交通大學安泰經濟與管理學院金融學教授潘英麗向記者表示：“人民幣期貨的推出可以為企業提供管理匯率風險的工具。但是目前推出條件不成熟。”

　　潘英麗認為，人民幣期貨的推出需要有幾個條件，外匯交易規模大、匯率價格放開。如果現貨價格不放開就推出期貨的話，則容易導致投機行為，期貨市場將成為炒家的樂園。這個價格必須是市場決定，人為因素不可控的，就比如股指。

　　人民幣從固定匯率制到完全浮動需要一個過程，循序漸進的匯率改革有利於我國經濟穩定發展。不過，潘英麗説：“條件成熟後，人民幣期貨還是要推的。”

　　認識到外匯期貨好處的還有不少新興發展國家，4月28日，印度央行報告提議，印度應該引入外匯期貨，這被認為是為市場參與者提供的額外對衝工具。

　　不少專家表示，國際金融市場上針對我國貨幣和資本市場的新産品越來越多，隨着人民幣升值預期的不斷提高，我國外匯匯率正在承受更多的壓力，國內金融市場改革和創新的步伐應繼續加快。

責編：金文建