黃湘源:唯有股指期貨可以救藍籌

    黃湘源

    筆者在上周一發表的文章指出，先推創業板不如先推股指期貨。其實，創業板越是已經勢成騎虎，能上不能下，股指期貨就越是事不宜遲，不可或缺。

    事實已經證明並將繼續證明，所謂創業板的推出不影響主板的説法純屬扯淡。事實上，自從證監會發佈 《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法(徵求意見稿)》以來，大盤在短短一週之內連下四城，從3800點上方跌到3400點。大盤藍籌股的連連破發，權重藍籌股的節節敗退，不僅令“牛熊分界線”一舉告破，同時也徹底摧毀了投資者對價值投資的信心。一旦出臺後的創業板正式發起對藍籌股的全面衝擊，整個市場豈不潰不成軍？

    別看創業板補充主板 “成事不足”，充當起藍籌剋星來卻堪稱“敗事有餘”。創業板用所謂的“成長性”忽悠了業績，這是對藍籌股所賴以安身立命的價值投資理念最大的致命打擊，也是創業板之所以能夠把資金從藍籌股陣地分流過去的一大絕招。道理很簡單，市盈率不敵“市夢率”。藍籌股的市盈率泡沫吹得再大也是有限的，是有可比性的，不是受到接軌國際視野的市盈率潔癖的厭棄和掃蕩，就是遭到無中生有的所謂“平均市盈率”的擠壓和攤薄，而納斯達克的“市夢率”卻無法無天也無邊無際，比市盈率有更大的欺騙性也有更大的吸引力。

    不過，“市夢率”畢竟是炒出來的，説穿了，除了想像空間之外並沒有多少技術含量，不比股指期貨將從根本上改變市場只有做多機制沒有做空機制的單邊市功能結構，從而在實實在在地拓展市場交易空間的同時，為機構投資者提供更有效的風險管理工具。

    股指期貨的避險功能是一種減震器和穩定器，對於平抑市場風險，有效防止市場大起大落的過度波動，可以發揮很大的利好作用。而這種作為市場穩定工具的作用，不僅在3500點比6000點表現得更明顯，在有創業板的時代比沒有創業板的時代有着更為迫切的需求，而且也是未來整個市場的長期穩定和健康發展必不可少的希望所在。

    在業績增長預期抵不上創業板的“市夢率”誘惑，甚至增長100%、200%的年報也被報之以跌停板的情況下，股指期貨的推出將成為藍籌股的“集結號”。

    毫無疑問，作為股指期貨標的的滬深300指數成份股基本上都是藍籌股，同時也是兩市綜指的權重股。越是300權重股，越是大盤權重藍籌股，越是藍籌中的藍籌。如果不是創業板的先推改變了機構對股指期貨的預期，機構也不會被迫打亂原來重兵集結權重藍籌股的佈局，藍籌股也不至於業績未滑坡股價卻先來了個大滑坡。但只要股指期貨預期一明朗，分流出去的資金沒有理由不回流到藍籌股陣營來，這在客觀上將有效地起到救藍籌，救指數，救大盤的作用。

    救指數的作用雖然是暫時的，但是，救藍籌也就是救價值投資，救市場的理性，這對於整個市場的利好是長期的。在這個意義上，股指期貨的推出，就不單是對機構投資者有利，對於散戶投資者也不是沒有一點好處的。如果這個市場已經沒有靠得住的投資價值可言，那麼，散戶投資者還有什麼是可以指望的呢？儘管股指期貨改變不了其主要適合機構投資者而不那麼適合散戶投資者參與的先天性缺陷，但是，只要股指期貨撐得住藍籌股，也就等於撐住了價值投資的理念，撐住了投資者的信心。這或許多少也可以看作股指期貨對於被它所虧待的散戶投資者的一種補償吧。

    當前，重要的並不在於股指期貨和創業板的排名先後和厚此薄彼，而是對衝。在創業板使市場基本面特別是資金分流格局將發生重大改變的條件下，市場已經不可能再像過去那樣有沒有股指期貨一個樣，早一天推股指期貨跟晚一天推一個樣，而是非股指期貨不足以對衝創業板，唯有股指期貨可以救藍籌。救藍籌也就是救指數、救大市。救藍籌，救指數，救大市既然非救不可，那麼，股指期貨也就非推不可，時間表的確定越早越明朗越好。

責編：韓文燕