如果僅看M2佔GDP的比重，日本達到238.8%，但迄今仍在努力走出通縮；俄羅斯的物價指數已經超過10%，但該數字僅為43.9%。這説明，僅以貨幣佔GDP比值來推斷通脹水平並不科學

　　央行此前公佈的數據顯示，截至2月末我國廣義貨幣(M2)餘額達99.86萬億元，同比增長15.2%。有人認為，我國M2/GDP在2012年升至188%，比2008年增長24.5%，加上2月份CPI同比上漲3.2%，表明貨幣嚴重超發，進而導致物價上漲。

　　一般來説，M2主要包括流通中貨幣、銀行活期存款，以及定期存款、儲蓄存款、證券公司客戶保證金等。從各國發展實踐來看，M2的增長情況對經濟發展的作用至關重要，但兩者之間不是簡單的一一對應關係，以我國M2絕對量多、M2/GDP較高得出“貨幣超發”的結論，並不準確。

　　從世界銀行公佈數據看，截至2011年，M2/GDP的全球平均水平為126%，我國雖處於世界前列，但不是最高。日本的這一數字達到238.8%，迄今仍在力求走出通縮。俄羅斯的物價指數已經超過10%，但該比重卻僅為43.9%。這説明，僅以貨幣佔GDP比值偏高來推斷通脹水平，並不科學。

　　眾所週知，貨幣過多會導致通貨膨脹，貨幣過少會抑制經濟增長，因此評判一國貨幣是否超發、貨幣增長是否適當，應主要看是否導致物價的過快上漲，是否維持了經濟的平穩增長。從2001年到2011年，我國總體實現了較快增長和較低通脹。這表明，我國M2的規模基本上符合我國經濟發展的實際需要。

　　從構成看，若一個國家的間接融資比重高、銀行融資佔比大，其貨幣總量相對會比較多，因為銀行資産擴張(如發放貸款、購買債券和外匯等)會派生存款，增加全社會貨幣供給。在以直接融資為主的國家，其M2/GDP比重會相對較低。近10年來，我國大力發展直接融資，但截至目前，新增貸款佔社會融資規模之比仍接近60%，也在一定程度上導致M2/GDP相對偏高。

　　還應注意到，在儲蓄率高的國家，M2也通常比較高。從全球來看，亞洲的儲蓄率相對較高，而中國在亞洲地區也處於前列。我國目前的99.86萬億元M2中，單位存款和居民儲蓄存款超過60萬億元，其他存款和活期存款有30萬多億元，真正流通中的現金只有5萬多億元。由於我國的M2更多包含了公眾以銀行存款形式保存的財富，M2的增長在很大程度上反映了居民收入和社會財富的增長，而並不必然導致物價上漲。

　　從統計口徑來看，由於過去我國所統計的實體經濟只涵蓋物質部門，不包括服務業，所以，隨著市場化程度不斷加深及經濟快速發展，貨幣供應量很快就超過當時統計口徑的“實體經濟”需要，表現為超經濟發行，即所謂“貨幣超發”。但實際上，貨幣供應不僅滿足實體經濟的需要，還需滿足服務業及金融市場的需要。

　　當然，貨幣供應量的快速增長也有增加潛在通脹風險的可能。因此，當前貨幣政策要處理好穩增長、調結構、控物價、防風險的關係，合理運用流動性管理工具組合，保持物價總水平基本穩定，促進經濟持續健康發展。