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作者 北京領先國際金融資訊公司首席經濟家 董先安
從通縮預警到通脹回歸不足5月，這情形與2010年6－11月有些許相似。通脹、房價必然制約寬鬆政策，一個較低增長、較高通脹時期正在開啟。
8月食品價格按年率漲3.4％，月環比急升1.5％；非食品價格同比漲1.4％，環比漲0.1％；工業生産者出廠價格同比降3.5％，環比降0.5％。實際上，7月數據已預警消費者物價指數環比、同比先後回升進入倒計時：海外流動性、氣候與農産品供給、國內肉糧比價均隱含了能源漲價、肉價回升等風險。而此時，即便政策信號出現短暫反復，也改變不了通脹回歸的大趨勢。
貨幣量上，自去年12月央行已3降準備金率，今年6、7月份于4周之內2降利率；前7月平均新增人民幣貸款7707億，月均同比超千億；2季度政府基礎設施投資已顯著回升。綜合上述因素推論，今年餘下時間，通脹風險上升，寬鬆政策出現的可能性有所降低。
總體上來講，通脹、房價、不良貸款與公共事故對投資衝動的約束將會越來越緊，轉型效果將由諸多制度、非制度條件及市場供求關係等社會經濟規律的內生衍變決定。我認為，在內生因素影響效力拉長，基礎設施建設飽和的背景下，中國經濟年增速有可能會降至6－7％水平。
政策預期上，若今年為防通縮再度滯後超調，則通脹、房價新一輪暴漲將毫無懸念捲土重來。另外，鋻於中國經濟複雜性以及內外信息不對稱等因素，海外市場對中國看法也存在兩極化。近日大宗商品市場即隱含中國等新興經濟中長期增長前景的盲目樂觀情緒。自然，資源品價格高企，令中國價格貿易條件惡化。舊風險尚待釋放，新風險山雨欲來，這都將迫使中國決策者言行由寬鬆回歸謹慎。
而與日本1969年前後相似，中國新增勞動人口同比增速已于2010年進入負值區間，2020年將下探 －2％。因此我們的政策制定者，在思考中長期增長潛力時，還有必要調研工地老齡化、建築工日薪以及“邊幹邊學”的普通技術服務報酬等草根信息。
最後梳理中國地産市場最新進展。百城新建住宅均價已連漲3月，揚州月環比超2％；2季度地産新增貸款同比轉正，在總新增貸款佔比2年來首升，地産開發投資隨之回升。庫存快速削減，房價升易降難；調控信號徒令預期紊亂，樓市大趨勢最終仍要回歸市場。
過去5年來，特別是2010年4月以來，地産市場短中期走勢可概括為“價格停停漲漲，交易量大波動”。若延續上述邏輯框架，明年地産市場繼續紊亂的概率很高，有關於財政改革與土地確權等制度，也將在討論中緩慢推進。
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