信貸作為的核心業務，國有大行研究部門對此有著更為清醒的認識。交行和中行的研報根據上半年信貸結構，均認為企業不願融入更多的中長期資金以擴大投資，有效信貸需求不足。

　　而對於下半年信貸展望，也都認為將略有回升，不過在數額預測上存在差異。交行報告認為月均新增貸款在5000-6000億的水平，新增中長期貸款佔比上升，全年新增貸款8-8.5萬億。而中行報告則預計三季度月均新增貸款在6500億元人民幣左右，全年新增貸款在8.2萬億元左右。

　　中行：高杠桿率

　　限制企業借貸能力

　　交行報告指出，上半年貨幣信貸增速在波動中略有上升，新增對公貸款結構“短多長少”。而下半年，投資增速有所回升和樓市趨於回暖將帶動中長期貸款增長，政策向松微調背景下銀行信貸供應能力較強，但政策不會大幅放鬆和高杠桿率限制企業借貸能力也制約信貸增速過快。

　　綜合考慮各方面因素，預計下半年信貸增量較為平穩，月均新增貸款在5000－6000億的水平，新增中長期貸款佔比上升，維持全年新增貸款8-8.5萬億、餘額同比增長14.5-15.5%的判斷。

　　具體來看，下半年中長期信貸需求在企業和個人兩端都有較強的增長。一方面，隨著項目審批加快效應逐步顯現，以及鐵路、水利等基礎設施建設投資力度可能逐步加大，預計固定資産投資增速將有所回升，進而帶動信貸需求、特別是企業中長期信貸需求上升。另一方面，繼續受政策向松微調的影響，預計房地産市場繼續逐步回暖，成交量有望逐步回升，並帶動住戶中長期貸款需求增加。計算發現，商品房銷售額同比增速領先住戶中長期消費貸款增速約5個月。因此，商品房銷售從3月開始逐步回升意味著住戶中長期消費貸款增速可能從下半年8月開始反彈。

　　而在供給方面，政策將是影響信貸的重要因素。下半年，預計貨幣政策維持穩健的基調不變，並繼續向松微調。在此背景下，銀行仍將維持一定信貸供應能力。一是下半年總體信貸環境較上半年略有寬鬆。二是下半年準備金率繼續適度下調有助於銀行擴大信貸投放。三是小微企業金融債發行助力銀行擴大小微企業貸款投放。上半年商業銀行發債累計達到2015.5億元，其中1440億元金融債募集資金投向為小微企業貸款。預計下半年小微金融債將放量發行，加之在存貸比方面的優惠措施，銀行、特別是中小銀行在發放小微企業貸款上的積極性較高。

　　但交行報告同時也指出有不利於信貸增長的因素。一是下半年貨幣政策保持穩健，不具備大幅放鬆的條件。在總體信貸環境不會過於寬鬆的情況下，投資回升和樓市回暖的影響主要體現在新增中長期貸款佔比回升的結構變化上，總的貸款增量並不會明顯放大。二是存款增長趨勢性放緩對銀行、特別是中小銀行信貸投放的約束依然存在。三是在經歷了多年的信貸大幅擴張后，當前企業的杠桿率已經很高。今年一季度，上市非企業資産負債率為59.2%，創下2002年以來高點，這對企業的借貸能力有限製作用。

　　交行：降息降準

　　擴大貨幣信貸投放

　　中行研報認為今年下半年在通脹壓力減弱、經濟下行風險上升的背景下，貨幣政策應由此前的“穩中趨緊”轉變為“穩中趨松”，預計下半年還會有1-2次的降準，降息也存在很大的可能性。三季度隨著政策的進一步放鬆，貨幣信貸投放穩定增長，社會流動性將總體較為寬裕。

　　研報從信貸結構分析，認為當前信貸需求乏力。4月新增人民幣貸款6818億元，較3月環比減少3282億元，較去年同期下降578億元，明顯低於市場預期，5月回升到7932億元；1-5月新增貸款中票據融資超過7300億元，佔比高達18.6%，其中4、5月佔比分別為35%和29%。這一方面反映今年票據融資利率下行和貸款利率上行背景下，企業轉而通過票據業務降低融資成本，另一方面也反映了真實信貸需求的疲弱。從貸款結構看，2月至4月中長期貸款佔比均在30%以內，5月中長期貸款佔比34%左右，表明經濟活力較差，投資者對未來形勢趨於謹慎。

　　報告建議可通過適時適度降息降準來擴大貨幣信貸投放，降低企業融資成本，加大金融對實體經濟的支持力度。具體來説，要實行差別化金融政策。考慮到當前中小企業和中西部地區信貸需求旺盛，可以適時出臺差別化金融政策，加大對“三農”、戰略性新興産業、環保、小微企業、民生等重點領域和薄弱環節的信貸支持，加大對中西部地區的信貸支持。

　　本欄目資料來源：

　　交通銀行金融研究中心：《2012年下半年中國金融展望》；

　　中國銀行國際金融研究所：《中國經濟金融展望季報（2012年第3季度）》；

　　中國農業銀行戰略規劃部：《2012年宏觀經濟形勢半年分析報告》