目前中國的銀行貸款存量佔到了GDP的150%，廣義貨幣佔GDP190%，這種登峰造極，蘊藏的就是一個潛在的系統性風險。如何化解，從根本上講，還是要發展我們的資本市場，主要是債券市場。

　　文|李稻葵

　　30多年來，中國經濟出現了當前所沒有預想到的高速發展，如今，我最擔心的還是中國出現一場大危機，讓中國的經濟發展重新回到零點。這種大的系統性風險，在我看來，最有可能的還是來自於金融領域，主要集中在銀行。

　　目前，中國的銀行貸款存量佔到了GDP的150%，整個銀行存款，包括短期、長期、活期、定期，再加上現金總量，我們稱之為廣義貨幣，佔到GDP190%，達89萬億人民幣之高。當然，其中1/3被央行鎖定，不能流通。

　　這麼多的貨幣存量，為什麼會帶來潛在的系統性的金融風險？主要是兩個因素。一個因素，從單個儲戶來講，企業也好、家庭也好，它的金融資産主要是以存款的形式出現。西南財大進行了一個家庭金融調查，在家庭的資産問題上，他們的調研結果和我們想的完全一致，70%多的家庭資産是房地産，剩下的金融資産裏面，佔大多數的是銀行存款，只有20%多的家庭參與了股票市場。從家庭來看，這麼多資産是銀行存款，本身就有不確定性。

　　存款對於家庭而言流動性很強，對於整個經濟而言也是不確定性最強的。股票、債券有套牢的概念，存款不能套牢。

　　我們國家頭五大銀行資産佔整個行業規模46%，這麼多的存款，從銀行角度來看，主要是以貸款的方式存在，而這個貸款又集中在這四五家手裏，任何一家出問題的話，都會帶來問題。

　　所以我想説的是，我們這種登峰造極的貨幣存量，它蘊藏的就是一個潛在的系統性風險，這是不可持續的。

　　那麼怎麼辦？怎麼化解這個風險？兩件事，一個是根本的，一個是短期的。

　　根本上講，還是要發展我們的資本市場，主要是債券市場，因為債券市場和銀行存款是有可替代性的。我曾經計算過，如果把中國經濟的債券市場佔GDP比重拿出來看的話，比世界各國都小，小得可憐，但是如果把我們債券市場規模佔GDP比重，加上銀行貸款存量的話就差不太遠了。

　　在過去一段時間，我們用銀行貸款的方式取代了企業直接發債，所以我想，如今資本市場改革的重中之重就是要大力發展債券市場，其中特別值得我們關注的是政府的債券市場，國債應該多發一點。國債首先是金融資産，其次才是國家融資的工具，沒有一個大規模的國債市場，我們的金融市場不可能發展很好。

　　除了國債之外，有條件的、好的地方政府應該發行地方債。當然這個涉及到預算法修改。預算法修改之前應該可以搞試點。為什麼我到處呼籲要發地方債呢？因為發地方債，本身就是政治體制改革，發地方債以後，地方的預算就要公開，地方的賬目就要公開。

　　第二件事情，也是完全應該馬上就做的，就是要試行成熟貸款的證券化。銀行最高質量資産一定是好資産。通過這種方式，一是改革了銀行的風險，二是推動了債券市場的發展。這件事情馬上可以做，但要逐步推行。

　　資本市場要發展，本身就面臨一個雙重任務，一重任務，政府要真正發揮作用，真正當好裁判，自己不會踢球，但一定要把規則制訂好。我們現在門檻很高，審查很嚴，進去之後很松。放寬準入和嚴格執行規矩應該是相輔相成的。

　　所以我堅信，資本市場是下一階段中國經濟改革的重點，也是我們化解系統性風險的關鍵之關鍵。其中最重要的一條就是銀行要做好，而銀行要做好，必須和資本市場發展相關。這件事情，改革是有答案的。

　　(注：本文由本刊記者劉彥華在對作者採訪基礎上整理而成)