在外需疲軟、消費增長平穩之下，經濟增長的快慢很大程度上將取決於投資的增長速度。5月份以來，為了穩增長中央出臺了多項舉措，但考慮到政策的時滯性等因素影響，市場預測今年1月至5月我國累計投資增幅很可能下滑至20%甚至以下。

　　為了穩定投資增長，中央已開始加快基礎建設投資。但專家認為，當前我國擴大基建投資的空間有限，且可能加劇經濟波動，建議把下一步重點放在對房地産實施精準調控上，避免房地産投資過度萎縮。

　　波動

　　累計增幅或破20%

　　考慮到受多種因素影響，投資的月度數據波動較大，所以一般採用年度累計數據反映投資走勢。自3月份起，全國固定資産投資(不含農戶)累計同比增幅就開始刷新2003年以來的最低值，多數機構預測認為這一趨勢在5月份還將延續。不僅如此，長期以來20%以上的增長幅度被認為是投資增長的合適水平，1至5月份投資數據還很可能向下突破這一底線。

　　招商證券預測1至5月投資的同比增速為19.6%。其發佈的預測報告分析稱，近期，國務院常務會議進一步強調了穩增長政策的重要性，發改委也加快了項目審批節奏。但需要指出的是，發改委已明確否認出臺大規模刺激計劃的可能性，地産調控政策也未出現明顯鬆動。同時，考慮到近期新批項目對投資拉動的時滯效應，我們預計整體固定投資增速短期內仍將維持回落趨勢。

　　交通銀行預測前五個月的累計投資增速為20%。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者表示，自去年5月份以來城鎮固定資産投資累計同比保持了持續小幅下滑的態勢，5月份很可能繼續小幅下行的態勢。房地産投資累計同比4月份已下滑至18.7%，由於房地産領域並未明顯放鬆，5月份該領域投資仍可能繼續下行。而近期鐵路開工雖有一定程度的恢復，但總體上由於工業生産狀況較差，企業短期融資佔比明顯上升，中長期投資意願較差，顯示製造業投資仍可能下滑。國家宏觀調控預調微調實際到位尚需時日，預計5月份固定資産投資仍將處於小幅下行趨勢。

　　華泰聯合證券表示，房地産投資的加速下滑帶來一定的負面衝擊，製造業投資儘管平穩亦略有疲態，而“穩增長”政策帶動的基建及社會服務領域投資尚未能在5月份有所體現。預計1至5月份城鎮固定資産投資累計同比增長20%，較上月繼續下滑。

　　預期

　　拖累經濟“破八”

　　由於投資這一穩增長的主動力增速持續放緩，市場對二季度國內生産總值(G D P)同比增速跌破8%的預期上升。

　　唐建偉説，至2012年一季度，我國經濟增速已連續五個季度放緩，出口和投資同步放緩是上半年經濟弱勢的主要原因。一方面，歐債危機未出現根本性轉機，受其影響世界經濟增速繼續回落，我國外部需求持續走弱，出口同比增速已降至個位數。另一方面，從投資的內在動能看，房地産開發投資增速在調控政策不放鬆、銷售不暢以及資金來源受限等的影響下大幅放緩；製造業投資受國際經濟弱勢、房地産投資及企業盈利下降影響而走低。

　　從工業生産情況來看，由於4月份日均發電量、鋼材産量、原油加工量等同比增速較大程度下降，使得4月份工業增加值同比增速降幅明顯，增速創下近年來的新低，表明企業生産經營狀況不佳，二季度經濟增速仍可能在低位徘徊，我們調降二季度經濟增速預測至7.8%左右。2012年上半年國內經濟形勢較為嚴峻。在短期內，經濟運行仍然面臨著外部需求迅速萎縮、短期資本流動大幅波動、房地産價格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等四大風險，對此應予以高度關注、提前防範。

　　光大證券也將二季度G D P增速預測從此前的8.1%下調至7.9%。

　　中 銀 國 際 認 為 ， 我 國 全 年 的G D P增幅很難達到8%以上。中銀國際董事總經理程漫江説：“鋻於經濟增長持續放緩，我們預計未來政府將進一步放鬆財政政策和貨幣政策。預計下半年，鐵路、城市基建和公共服務行業的投資將有望反彈，這將在一定程度上為國內經濟增長提供支撐，但是短期內也無法扭轉經濟增長放緩的趨勢。我們預計2012年G D P增長7.8%左右，固定資産投資、出口和零售額將分別增長16%、7.2%和15%。”

　　方式

　　穩增長先要穩投資

　　從目前態勢來看，穩增長首先就要穩投資。儘管5月份以來為了穩投資，中央採取了下調準備金率50個基點，加快基建投資項目審批速度，加快中央財政支持項目投資等多種手段，但是效力可能還不夠。渤海證券分析師周喜稱：“與‘4萬億’不同的是，本次啟動投資是在‘十二五’規劃既定項目下加快後期項目審批，並未新增其它投資項目，因此其效果不應與‘4萬億’時期相比。”

　　華創證券研究所所長高利持類似觀點。他説，中央財政2008年時決定在未來兩年中增加預算內支出1.18萬億元，從當前情況看，今年教育等支出剛性要求較大。更為重要的變化來自於地方財政擴張的空間受到較大約束：房地産調控的延續導致地方政府難以通過增加土地收入加大投資的力度，同時地方融資平臺的風險狀況與監管政策導致無法通過債務渠道大力杠桿化。

　　即使不考慮財政再杠桿化空間的限制，對基建投資也應該謹慎。高利説，雖然當前“穩增長”政策實施面臨諸多約束條件，但地方政府上項目的熱情已經被點燃，預計各地自行對地産政策進行鬆動獲取項目建設的資本金、通過表外貸款、企業債券等形式進行加杠桿等行為將成為一段時間的主要旋律。在中國當前的宏觀穩定機制之下，往往緊縮時一起“踩剎車”，放鬆時同時“加油”，從而在一定程度上加劇了宏觀經濟的波動性。本次穩增長雖然政府一直強調是微調，但預計仍然面臨類似的走勢。

　　北京大學國民經濟核算與經濟增長研究中心副主任蔡志洲也對《經濟參考報》記者表示，如果宏觀調控過於強調擴大基建投資的作用，很可能導致經濟週期被人為縮短，那麼宏觀調控在一定意義上就會成為經濟波動的放大器。

　　建議

　　對房地産進行精準調控

　　在此情況下為保證投資加速增長，澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛建議微調房地産政策。他説：“我們不認為中國需要進行新一輪財政刺激方案，因為再度大規模刺激可能只會惡化目前的經濟結構。政策的快速實施，加快已計劃項目的開工和投資及加快保障房建設，並調整目前的房地産政策，是目前中國官方最需要的政策措施。”

　　清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵也提出要對房地産行業進行精確調控。他對《經濟參考報》記者説，房地産行業是過去十年中國經濟增長的發動機，調控必須精準。今年的政府工作報告提出，要“嚴格執行並逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施”，這句話要一字一句讀。“我的理解是説，各個地方政府要更加精確的去控制投資性跟投機性的需求，但是對於真正的剛需，你不應該誤傷，該釋放就釋放，該鼓勵就鼓勵。”

　　李稻葵表示，房地産問題是中國經濟過去十年發展模式不合理所形成的一個慢性病，慢性病要治理過程就要緩和，而且要和經濟體的成長過程配合起來。房地産行業確實非調整不可，但是這個調整的過程應該越平穩越好，越精準越好，最佳的調整目標應該是價格部分下降，但是交易量不大幅度下降。所以應該保護第一次買房的剛性需求，鼓勵改善型需求。

　　農業銀行戰略規劃部宏觀經濟金融研究處副處長付兵濤同樣認為，應該在進一步抑制投資投機性需求的同時鼓勵居民基本住房需求，不過他認為擴大民間投資領域範圍同樣重要。他向《經濟參考報》記者表示，近期鼓勵民間資本進入的文件集中出臺，先後有鐵道部、衛生部、交通部、證監會、國資委、銀監會等部委放寬相關要求，鼓勵民間資本進入。雖然這些措施見效需時日，但無疑有利於我國投資的持續性增長。（記者　方燁）