通脹壓力猶存致非對稱降息預期升溫

　　物價回落的態勢似乎不如年初一些機構預測的那樣樂觀。根據多家機構預測，5月份我國居民消費價格指數(CPI)仍將同比上漲3.2%左右，未來雖可能進一步回落但空間較為有限。鋻於在當前經濟下行壓力增大的同時物價漲勢卻仍處於3%以上的較高水平，市場預期央行下一步有可能採取僅下調貸款利率的非對稱降息政策。

　　機構普遍預測5月份CPI同比漲幅在3.2%左右。莫尼塔(上海)投資發展有限公司經濟學家喬永遠表示，5月30日商務部公佈了5月21日至5月27日食用農産品價格和生産資料價格。其中食用農産品價格連續第4周下降，而生産資料價格則連續第6周下跌。“我們測算的周環比價格指數下跌約0.22%，下降幅度小于2010年但大於2009年、2011年。由於氣溫回升導致蔬菜供應量增加，該周蔬菜總體批發價格下降1.4%，預期未來蔬菜價格會隨著供給的增加而繼續下降。從目前跟蹤到的數據判斷，我們認為5月份的CPI將回落到至3.2%左右。”

　　招商證券根據商務部公佈的食用農産品價格指數推算CPI食品類環比漲幅為-0.6%，同時根據5月生産資料價格走勢，考慮到成品油價格的下調，判斷CPI非食品環比漲幅為0.1%左右。匯總得出5月CPI環比漲幅-0.1%，同比漲幅3.1%。

　　此外，交通銀行預測5月份CPI同比上漲3.1%，日信證券、華泰聯合證券、渤海證券預測漲3.2%。

　　至於未來物價走勢，雖有觀點認為CPI同比漲幅要到4季度才開始反彈，但更多機構判斷進一步回落空間不大。

　　“當前物價回落的空間比較有限。”民族證券高級宏觀策略分析師陳偉表示，食品價格中最重要的豬肉價格回落會受到多個因素的限制，仔豬價格去年12月開始見底反彈，近兩月漲幅接近20%，意味著今年6月後仔豬長大出欄後的價格將會受到較高的豬肉養殖成本的支撐。豬肉價格繼續下降的空間不大，不會超過10%。

　　非食品價格漲幅繼續回落的空間更小。

　　一方面，能源資源價格改革可能推高物價。“年內各地陸續推出居民階梯電價、水和天然氣等資源品價格改革措施可能會使物價下行速度放緩，近期政府為應對經濟增速放緩而推出的一些加快基礎設施投資的措施也可能對年內物價産生一定上拉作用。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者説。

　　另一方面，工業品出廠價格(PPI)對CPI的影響在回落階段遠沒有上升階段有效。據第一創業證券分析，CPI對PPI呈現“跟漲不跟跌”關係的主要原因有四個方面：一是産能過剩使生産資料供應商的議價能力較低；二是CPI處於低位時，政府加快資源價格改革，使成品油、水、電、氣等出現“上漲容易、下跌難”的現象；三是食品生産中的勞動力密集程度遠高於生産資料，受勞動力成本上漲的影響更大；四是蔬菜、水産品等生鮮食品由於易變質而不能囤貨。

　　鋻於當前經濟減速壓力增大，但是物價上行壓力又仍然存在，市場對央行推出非對稱降息的預期升溫。

　　國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪認為，當前中國經濟滑坡的風險在增加，我國二季度GDP同比增速將跌破8%，所以應該進行非對稱減息。

　　陳東琪説，貨幣政策重要的不是調量，而是調價、減息。現在下調存款利率好像不具備條件，4月份CPI同比增長還有3.4%，一減又會出現負利率。但是可以分兩步解決這個矛盾。第一步只減貸款利率，存款利率不動；等到6、7月份CPI掉到2.5%以下，再同時調整。

　　北京天則經濟研究所學術委員會主席張曙光也支持非對稱降息。他對《經濟參考報》記者説，一季度居民消費價格漲幅出乎意料，説明通貨膨脹有可能長期化。如果現在為了穩增長下調利率，就會再次導致居民存款負利率出現，並不利於經濟發展。“但如果是只降低貸款利率我舉雙手贊同，這也有利於促進銀行利率的市場化。”（記者 方燁 北京報道）

　　（經濟參考報 方燁 北京）