桂林旅遊(7.46,-0.09,-1.19%)股份發展有限公司是廣西唯一的旅遊類上市公司，也是全國旅遊上市公司中以景區類業務為主的上市公司。主要從事漓江遊船客運、旅行社及景區遊覽業務。公司擁有桂林地區核心的旅遊資源，主營業務構成向多元化發展。除景區外，公司積極拓展酒店、旅遊客運、房地産等多項業務，已形成較為完整的旅遊産業鏈。

　　公司未來發展的兩大契機：綜改方案出臺與交通通達性改善。《桂林國家旅遊綜合改革試驗區總體方案及規劃綱要》已由國務院批轉至發改委有關部門研究辦理，按流程有望在年內獲批。公司作為桂林市唯一上市的旅遊企業，將面臨巨大的發展機遇。公司將借此契機擴大現有業務範圍，例如探索發展博彩業務，加速景區資源的進一步整合，提高景區盈利能力。交通通達性的改善也將助推桂林旅遊業和公司景區旅遊的發展。

　　公司是目前漓江上最大的遊船公司，傳統的漓江遊船業務有待進一步突破。兩江四湖”景區正由培育期向成熟期過渡。我們預計2012-2014年“兩江四湖”景區遊客量將保持35%的增速，未來將成為公司業績貢獻的亮點。銀子岩二期工程將極大提升景區遊客的接待容量，改變目前景區經營模式單一的特點，進一步增強景區的盈利能力。銀子岩景區在未來2-3年仍然是公司主要的業績貢獻點。作為井岡山第三大股東(持股比例21.82%)，公司將直接受益於井岡山上市後股權融資帶來的投資收益。

　　公司投資策略：儘管公司目前估值在行業內處於較高水平，但是鋻於《桂林國家旅遊綜合改革試驗區總體方案及規劃綱要》年底出臺的可能性極大，公司將利用這一契機對旅遊資源進行進一步整合和擴張。另外，交通通達性的改善也將助推公司景區旅遊的發展。“兩江四湖”景區未來將成為公司業績貢獻的亮點。我們預計公司2012-2014的EPS分別為0.26元、0.32元和0.38元，公司目前股價7.58元，對應動態PE29倍、24倍和20倍，維持“謹慎推薦”評級。

　　風險提示：不可抗力風險、市場風險、經營風險等。