皮海洲：外企將以什麼價格登陸A股？

　　隨著IPO重啟，紅籌股的回歸問題再次擺在了投資者的面前。此前一直籌備著回歸A股市場的中國移動，據報將於今年年底回歸內地上市，並已委託中金公司安排有關工作。

　　而與此同時，上海國際板的推出也呈現加速之勢。在深圳創業板破土在即之際，不僅證監會將會同其他部門為上交所的國際板制定專屬的上市規則或指導意見，而且上海市副市長屠光紹更是于日前明確表態：海外企業將會在明年獲准在上交所上市。這是官方人士首次向外界透露國際板正式推出的時間表。

　　不論是紅籌股的回歸，還是國際板的推出，對於滬深股市的發展來説，都是大勢所趨。它不僅有利於增加滬深股市在國際市場上的影響力，有利於滬深股市做大做強，而且也可以為國內的投資者帶來新的投資機會——畢竟紅籌股以及能在中國股市上市的外企，大都是相對優秀的企業，投資這些企業，自然可以分享到這些企業發展的成果。

　　但是不能不讓投資者擔心的是，這些外企將以什麼價格登陸A股？一個企業再優秀，其投資價值也是有限的，如果股票的價格超過了股票的投資價值，那麼，紅籌股也好，外企也罷，不僅不能給A股市場的投資者帶來回報，反而給投資者帶來損失。所以，股市裏有一句行話，叫作“沒有好的股票，只有好的價格”，説的就是這個道理。

　　筆者直言，這種擔心顯然不是多餘的。相對於境外股市來説，A股市場的新股通常都是高價發行。看看國外幾大有影響的股市，二級市場股票的市盈率也就在10倍至15倍左右，但當前A股市場發行價市盈率起碼在30倍以上，中國建築與光大證券的發行市盈率更是達到了51.29倍與58.56倍。如果紅籌股回歸，或外企A股發行，也按這樣的高市盈率發行，那麼，這些公司登陸A股市場，就不是給投資者增加投資品種、提供投資回報，而是來A股市場赤裸裸地“圈錢”了，並且會因此引發國民資産的重大流失。

　　如何既能確保紅籌股順利回歸，國際板順利推出，又能避免這些公司登陸A股市場可能的圈錢行為呢？筆者以為，完善A股制度，甚至在國際板實行專屬的新股發行制度，都是必不可少的。而與此同時，開通港股直通車或許也是一個有效辦法。為了紅籌股的平穩回歸，為了國際板的安全著陸，開通港股直通車很有必要。

　　開通港股直通車，有利於紅籌股及外企A股發行價格的定價合理。目前的A股市場相對封閉，以至於A股公司的發行價格居高不下，甚至超過同一公司的H股市場價格。最顯著的例子如四川成渝A股發行，其發行價為每股3.60元，而在確定這一發行價格的當天，該公司H股的收盤價只有每股3.22港元，折合人民幣為2.84元。四川成渝A股發行價比其H股的收盤價高出26.76%。如果開通了港股直通車，在四川成渝的A股發行價高於H股市場價時，投資者寧可市價買進H股也不會高價申購A股。

　　不僅如此，開通港股直通車可以讓投資者擁有一個新的投資市場，由於港股的相關法律、交易規則和投資理念在許多方面都與國際接軌，在這樣的市場裏投資，投資者對國際規則會有切身的體驗，這將有利於A股市場儘早向國際規則靠攏。大家都講國際規則，則高價發行自然也就行不通了。皮海洲

責編：韓文燕