貨幣政策微調對股市影響幾何？

　　在《人民日報》發表“3400點上方泡沫逐漸積累”文章的情況下，機構和個人投資者追漲的衝動勢必降溫，兌現盈利的需求迅即上升，3400點上方繼續單邊上漲就失去了理由，這是具有政策市特點的中國股市對貨幣政策微調作出的敏感反應。但對此不必驚慌，至少在年內貨幣政策很難以加息、提高準備金率、限制貸款額度等從緊式逆轉，只是發行央票的動態微調，更何況三季度有1.7萬億央票到期可彌補貸款的減少，因此，股市可能只是微調，3478點只是階段性頭部，是上升趨勢中的中繼站，並需要多次震蕩反抽來加以確認，不可能成為6124點那樣的大頂部，更不可能單邊下跌，3200點—3500點區間箱形震蕩的可能性居大。

　　貨幣政策微調對股市影響最大的是銀行、地産和資源三大板塊，一方面，7.36萬億的天量貸款使銀行股上半年業績到頂，隨著新增貸款大幅下降，下半年的業績將逐月、逐季下降，呈成長性回落態勢，使市場對其未來失去成長的預期；另一方面，銀監會嚴查二套房貸，國稅總局嚴查房地産企業各環節偷漏稅，使下半年房地産板塊難有好的表現；再一方面，貨幣政策微調有利於抑制通脹的預期，使炒作過熱的資源板塊降溫。這三個板塊既帶權重又帶人氣，它們往下調整壓抑了指數的上行。好在銀行板塊已調整了一段時間，房地産板塊連續8天在30日均線下方運行，二者均為基金重倉股，缺乏大跌的條件，大盤很難出現深幅調整。

　　貨幣政策微調對股市的影響程度還須密切關注美元走勢和國際熱線的動向，上周美元指數跌破了78.3點，引發有色金屬、石油、黃金等大宗商品和全球股市上揚。如果美元指數繼續跌至75點一線，全球股市包括中國股市仍將上揚；如果美元指數反彈到80點上方，全球股市將出現新一輪調整。此外，二季度竟有1200多億美元熱線流入中國，對股市的推動作用不可低估。流動性推動股市是全球現象，如今年經濟負增長2.8％以上的美國，股市處於9300點，與此相對應，中國股市應恢復到3800點和4200點水平，這表明3300點的中國股市並不離譜。

　　股市微調是無估值泡沫壓力的高成長題材股的最佳機會，一類是購並重組股，尤其是上海本地股，已經有300多家上市公司向證監會上報了購並重組方案，上海國資委宣佈，155家上海本地股中有72家涉及購並重組，2比1的概率，比認購新股中簽概率大100倍，這是中央和地方國資委送給投資者的大禮包，有何理由不接；另一類是政策傾斜力度最大的符合國家戰略的新能源股；第三類是業績增長超預期、具有高送轉條件的優質小盤股。儘管本週股市不斷跳水，但這三類高成長題材股卻逆勢上漲，持有者大大跑贏了指數，資金卡依然在拉陽線，這便是“729”暴跌後涌現的市場新熱點和8月股市的機會所在。從這個意義上説，投資者應歡迎大盤股調整，歡迎指數“水位降低”，歡迎大盤股重新扮演“搭臺”的角色，使題材股再度“唱戲”具有一個安全的空間。

　　（本文作者為華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、博士）

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責編：張福偉