向上趨勢未變 可能進入大箱體整理階段

    上周滬深大盤終結了近期一直保持的單邊上漲走勢，出現巨幅震蕩。我們認為，上周大盤出現的巨幅震蕩走勢應是市場累積風險的一次集中釋放，而推動市場趨勢向上的基本面因素和政策面因素並沒有出現顯著變化。

　　從市場自身來看，滬市大盤自1664點反彈以來，在整個上升途中並未出現較大級別的調整，尤其是在突破3000點整數大關後，大盤出現加速上漲，順利回補了去年6月在3300點處的缺口。豐厚的獲利盤堆積成為大盤上漲過程中最不安定的因素，而眾多技術指標持續高位運行也給大盤帶來技術性調整壓力，週三大盤的巨幅恐慌下跌正是一次集中的風險宣泄。但值得注意的是，經過快速調整和短期風險集中釋放，後市投資者心態將會逐步趨於平穩，同時市場資金也將借此實現倉位結構調整和投資品種重新配置。

　　本輪反彈以來的兩個主導因素，即政策持續推動下的經濟快速回升預期和市場供需平衡的適度寬鬆，雖然已經發生了局部變化，但並沒有發生根本性轉變。第一，隨著上半年經濟數據公佈，經濟回升預期已經開始逐步兌現，預期效應的減弱也被實體經濟回暖和行業盈利水平增加所替代，三季度經濟加速回升的態勢將進一步緩解市場估值壓力，其對市場的支持作用也將更為堅實。第二，隨著IPO的重啟和發行速度加快，市場供需平衡有所改變；同時，在上半年新增信貸規模極速擴張的背景下，下半年信貸收縮和貨幣政策微調也在情理之中，市場供需平衡矛盾將會較為突出，從而增加大盤在上行過程中的阻力。但是，在上半年經濟數據中，我國外匯儲備突破20000億美元，而在進出口沒有出現較大增長的背景下，此數據隱含著自6月份以來，國際遊資正大量流入國內，如果7月份這一數據繼續保持增長，則下半年信貸規模的收縮在短期內並不會改變市場流動性充裕的格局。

　　從外圍環境來看，美國財政赤字突破一萬億美元，雖然上週一啟動的中美高層經濟對話加大了中美兩國經濟合作的預期，對美元鞏固強勢地位有一定正面效應，但美元強勢表現只維持了兩天，未來全球經濟通脹預期依然較強烈，在此背景下，國際大宗商品價格和原油價格仍將會保持活躍態勢。近期國內A股市場有色金屬、煤炭板塊價格波動較大，但由於擁有經濟復蘇最先受益行業和抗通脹的雙重特性，未來國內經濟的持續回升和全球經濟回暖所帶來的需求增加，仍然會推動有色金屬價格穩步走高，這一趨勢中長期不會改變，從而將增加國內資本市場主題投資的熱點。

　　從技術層面來看，大盤兩度下探20日均線均獲得有效支撐，經歷週三大跌後成功收復了5日、10日均線，前期超買的技術指標也已經得到一定修正。週末反彈過程中量能分佈顯示出良好的價跌量縮、價漲量升態勢，在資金推動下，後市大盤仍有創新高的能力。

　　當然，考慮到前期巨幅下跌仍會對市場産生心理陰影，短線大盤在完成報復性反彈後，有可能進入大箱體整理階段。但是，在沒有向下有效擊穿20日均線的前提下，市場整體向上的趨勢仍未改變，後市熱點將更多體現為結構性特徵。在操作策略上，建議投資者以短線操作為主，品種上重點關注經濟復蘇最受益行業以及通脹題材，包括有色金屬、煤炭以及消費類個股；另外，新股中國建築上市後走勢穩健，該股有可能成為房地産板塊的領頭羊，帶領該板塊重新走強。

責編：肖成迪