五大密碼暗示3400點或成八月新起點

　　本週三，在中國建築(6.85,-0.09,-1.30%)掛牌上市之際，滬深兩市天量暴跌超過5%。極賦戲劇性的是，在隨後的兩個交易日裏，A股市場又重振雄風，連續反彈，並且重新收復3400點失地。至此，七月完美收官，滬指大漲15%，再度創下自6124點以來最大單月漲幅。面對這種從哪摔倒，就哪爬起來的倔牛行情，人們仿佛重新看到了兩年前恢弘的“530”行情身影。

　　時光不會倒流

　　歷史更不會簡單重演

　　在本週三的暴跌過程中，上證指數連續擊穿3300點、3200點整數大關，股指跌幅均超過5%，為本輪行情以來之罕見。更令投資者不寒而慄的是，兩市合計有70余家個股被封于跌停板，聯想到2007年“530”大跌中不計其數個股慘遭跌停，隨後在藍籌股的帶領下，一路加速上攻，5000點、6000點，直到創造6124點的歷史紀錄，這種行情會否重演越來越成為市場關注的焦點。

　　有統計數據顯示，6月24日到6月26日，短短3天時間，就有5隻基金宣佈獲得監管層批准。A股市場不斷創出本輪反彈新高，新基金獲批發行再度提速。此情此景很容易聯想到2007年基金髮行的瘋狂。

　　隨著行情的不斷上行，大量後知後覺的投資者蜂擁入市，代表貨幣活化的(M1-M2)增速剪刀差已出現趨勢性回升跡象，儲蓄存款增速已在2月形成向下拐點，這意味著居民財富從儲蓄轉移到股市的趨勢在逐步形成。此番情景同“530”之後居民儲蓄向股市轉移何曾相似。

　　“530”前後，基金公司普遍認為，當時的大盤藍籌股的估值要比中小盤股的估值更加合理，選擇那些估值相對較低、業績增速較快的大盤股進行重點投資，大盤藍籌股成為基金投資的重中之重，並成為後市推升股指的主要動能。

　　現在，類似的情況再度出現。基金在半年報中披露，目前已大幅降低了股票資産的比例，在上漲過程中，減持了高估的中小公司，增加了大盤藍籌股的配置，提高了組合集中度。更為巧合的是，在6月份過後，市場的投資風格發生了明顯的轉換，銀行、地産、石化、有色等估值相對較低的藍籌股輪番活躍。

　　當然，與“530”相比，本次大跌也有明顯的不同之處。

　　市場背景不同。上次藍籌股的啟動正處於股權分置改革的重要時間點，許多公司股改仍在進行之中，股改溢價對大盤藍籌股帶來了巨大支撐。特別值得一提的是，“530”行情發生在經濟數據特別是GDP兩位數增長的大環境之中，宏觀經濟高速增長階段，許多大盤藍籌股的業績處於上升週期之內。而現在則不同，主要是在全球金融危機的衝擊下，一系列刺激經濟發展的政策提振，宏觀經濟逐步復蘇，流動性非常充沛，政策面、流動性以及和宏觀經濟復蘇預期的共振成為推動市場強勁的主要動力。

　　暴跌的動力不相同。2007年5月30日，市場在上漲過程中突然受印花稅提升影響而大跌，但之後很快在藍籌股的帶動下走出一波較大的上漲行情。從此大跌來看，沒有重大利空打壓，劇烈震蕩的動力更多的是來自市場連續大幅反彈後的主動休整。

　　市場結構不同。“530”之前是題材股、績差股雞犬升天，藍籌股萎靡不振。現在，有色金屬、煤炭、石油等資源板塊在估值優勢、商品市場走強、海外經濟復蘇的預期升溫等多重因素的共同作用下，近期的表現帶有明顯的補漲或被動性上漲的性質。

　　從目前情況看，特別是在6月份之後，藍籌股接過領跑接力棒帶領指數連創年內新高，已經引起了市場的高度關注，但市場上最大的主力——基金的意願與動向，與“530”行情依然有很多值得關注的地方。當然，在目前資金空前充沛的大背景下，大盤藍籌股在具有明顯的估值優勢同時，也具有因流動性帶來的無與比擬的資金優勢，藍籌股將因此而成為主導後市的絕對主力，但歷史不會簡單重演。

　　五大“密碼”暗示3400點或成八月新起點

　　經濟復蘇日趨明顯。

　　國際方面，美國房地産市場新房銷售量6月份環比增長11%，而據標準普爾公司的凱斯－席勒房價住房價格指數顯示，今年5月份美國20個大城市房價比4月份上漲0.5%，為2006年夏季以來首次環比上漲。種種跡象表明，美國經濟正加快其復蘇的步伐，美國股市的上漲及房地産市場陸續傳來的利好數據更帶旺了全球市場人氣。

　　國內方面，上半年，國內生産總值增長7.1%，其中，二季度增幅回升到7.9%。上半年規模以上工業增加值增長7%，其中6月份當月增幅達到10.7%。汽車行業發展勢頭強勁，原材料行業生産回升，輕工、紡織等外向型行業出現回暖。受衝擊較大的沿海地區工業生産出現好轉，6月份已全部實現正增長。全國用電量也扭轉了連續8個月下降的局面。總體來看，上半年，國民經濟扭轉了去年四季度增幅快速下滑的趨勢，經濟運行中積極因素不斷增多，企穩向好的勢頭日趨明顯。

　　權威研究機構成果顯示，由於盈利週期和物價週期大體同步，下半年企業盈利出現改善應該是大概率事件，如果根據調整後的預期收益計算，上證綜指的最新合理估值區間將調至2400點至4000點，這也被公認為是近期股市欲跌漲的最根本原因。

　　政策基調沒有改變。

　　從最近政策基本面看，央行7天內四次表態，當前中國經濟發展正處於企穩回升的關鍵時期，需要繼續落實適度寬鬆的貨幣政策。與此同時，銀監會本月四次公開強調防控信貸風險，並在日前又發佈了《流動資金貸款管理暫行辦法(徵求意見稿)》。據悉，銀監會今後還將出臺《個人貸款管理辦法》，以規範個人貸款流向。

　　對此有業內人士分析認為，一方面，保持經濟平穩較快發展仍是我們面臨的首要任務。另一方面，根據國內外經濟走勢和物價變化進行動態微調，並不意味著信貸政策發生方向性改變。

　　流動性依然充裕。

　　對於新出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》，分析人士普遍認為，其目的並不是為了限制信貸規模，而是為了使信貸資金更有效地進入實體經濟，減少違規信貸。

　　國海證券發佈的研究報告認為，下半年整體市場流動性仍將處於寬裕的局面，但寬鬆程度將低於上半年，預計7月新增信貸將降至3000億元左右。興業銀行則預計，7月份信貸規模為4000-6000億元。整體來看，儘管信貸規模可能出現環比回落，但相對同期規模依然不小。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘則指出，7月份新增貸款將出現季節性回落，但不代表未來信貸將大幅壓縮。眾多剛剛開工的大型基建項目在未來兩年仍需要融資，可能導致明年的貨幣政策仍相對寬鬆。

　　機構資金非常充沛。

　　隨著中國經濟復蘇趨勢日益明確和國內股市的持續反彈，二季度海外資金也呈現出加速流入中國市場的態勢。來自美國基金研究機構EPFR的統計顯示，二季度QFII凈流入中國股市資金規模創歷史新高，主流QFII合計凈流入36億美元。而據聯合證券測算，包含QFII在內，二季度約有超過1200億美元熱錢涌入中國，超越了2007年一季度732億美元的歷史高點。

　　國內情況看，新基金獲批的速度再度加快，同時開放式股票型基金的首發規模紀錄也再度創下2009年新高。

　　據統計，7月份共有16隻基金結束募集，募集總金額超過500億元，這一募集水平創自去年來單月新基金募集金額的新高。其中，偏股型基金依然是重頭所在，而指數基金更是重中之重。8隻偏股型基金中，指數基金雖然只有2隻，但這2隻的募集金額合計超過了338億元，佔新基金募集總額近七成。另6隻偏股型基金募集總額為91.83億元，4隻債券型基金的募集總額為41.83億元。

　　從公佈的二季報數據來看，4、5月份成立的交銀先鋒、海富通領先成長、鵬華滬深300等基金倉位逼近90%，而6、7月份成立的新基金也呈現加速建倉態勢。

　　有關業內人士認為，在經濟超預期復蘇和流動性充裕的背景下，新基金加速建倉説明對A股中長期走勢持樂觀態度。

　　儲蓄搬家剛剛開始。

　　本輪股市牛市行情啟動以來，銀行存款“搬家説”就不絕於耳。

　　央行近日發佈的數據顯示，今年上半年人民幣居民戶存款增加8271億元，同比少增5938億元。研究人員指出，今年上半年股市的總體走勢良好，尤其是4、5月份。數據顯示，這兩個月中，居民儲蓄存款分別下降了1674億元和2784億元，兩月存款凈減少4458億元，縮減幅度超過2.5%。

　　在居民儲蓄大幅下降的同時，基金新增開戶數迭創新高，上周基金開戶數創17個月來新高、指數基金一日“吸金”過百億、21家基金公司二季度出現凈申購。種種跡象表明，銀行儲蓄資金已開始綿綿不斷進入股市。不少專家指出，從大的趨勢上看，銀行存款“搬家”才剛剛開始，真正高潮遠未到來。行情如再能上衝，“螞蟻搬家”的蔚然景象不可避免再次上演。

　　由此，基金開戶數再創新高，新基民日益高漲的入場意願可見一斑。下半年隨著熱錢逐步流入以及銀行儲蓄搬家，這部分資金將“對衝”銀行信貸嚴控帶來的影響，不會改變股市大勢。

　　總之，目前全球經濟企穩復蘇曙光已經顯現，中國經濟也已經開始率先復蘇，這些都賦予了A股市場長期走牛的基礎。在宏觀面沒有發生改變，支撐市場走好的力量依然存在的情況下，七月的大盤高舉高打完美收官，暴跌後人氣的迅速恢復，為8月股市上漲奠定基礎，紅8月值得期待。

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責編：張福偉