誰在狙擊李嘉誠:和黃加拿大控股石油公司遭夾擊

　　7月21日，加拿大競爭局(Competition Bureau of Canada)批准了加拿大第四大石油公司Suncor 能源(Suncor Energy)對加拿大第三大石油公司加拿大石油(Petro-Canada)的合併。合併後的新石油公司成為加拿大第一大石油公司和北美第二大油砂生産商，並繼續沿用Suncor 能源這一名稱。

　　香港富豪李嘉誠控股52%的赫斯基能源(Husky Energy)

　　合併後的新Suncor 能源估計市值為430億加元(397億美元)。原北美最大的油砂生産公司和加拿大最大的石油公司加拿大能源公司(EnCana) 因此落至排名第二，而原來加拿大第二大石油公司即香港富豪李嘉誠控股52%的赫斯基能源(Husky Energy)降級到第三位。加拿大能源公司和Suncor 能源擁有加拿大西部阿爾伯塔省最大的油砂資源，相比之下，相對資源優勢並不明顯的赫斯基能源將面臨和兩大超級本土石油公司的競爭。加拿大前三大石油公司的重新排序，兩大油砂公司夾擊李嘉誠，這讓石油價格剛由最低的40美元一桶回升到70美元一桶的能源市場，更有精彩好戲可看。

　　加拿大競爭局的批准認定將使原定於8月底完成的加拿大兩大石油公司的合併重組提前到8月1日。這次價值225億加元(205億美元)的並購被視為繼2007年澳大利亞力拓(Rio Tinto)公司以381億美元收購加拿大鋁業集團((Alcan Inc. )之後，最大的聯合協議行為;同時是加拿大能源史上最大的一次目標並購。在國際範圍裏，這是繼自2008年7月西班牙天然氣公司(Gas Natural) 以204 億美元入股 西班牙費諾薩聯合集團(Union Fenosa) 49.5%股權後全球最大的能源和電力交易。

　　按照協議，Suncor能源將佔有合併公司股份的60%,加拿大石油公司將擁有合併公司股份的40%。雖然加拿大競爭局批准Suncor能源 和加拿大石油公司的合併，但是它對這兩家均有零售加油站的公司提出了出售掉104家旗下油站並准許加拿大其他石油零售公司使用合併後新Sunco能源公司的零售渠道十年的附加要求。詳細要求是，為Suncor能源 的零售業務競爭對手提供一年11億升的石油儲備運輸渠道。將要出售的104家油站(主要分佈于加拿大東部的安大略省)佔新Suncor能源的所有零售站數量的6.5%。

　　業內分析認為之所以加拿大競爭局會提出額外要求，是出於擔心這兩家石油巨人公司的並購會導致汽油的批發價格上升，而間接影響普通消費者的利益。同時也考慮到這兩傢具有石油開採權和零售渠道業務的公司對同行業其他公司的衝擊。

　　眾所週知，在加拿大目前的三大石油公司中，原來最大的加拿大本土石油公司加拿大能源公司並沒有零售油站，而赫斯基能源的零售油站基本上和加拿大石油公司 的零售油站數量相當。當兩家加油站品牌聯手，無疑會在本來競爭已經很激烈的零售市場形成絕對優勢。

　　加拿大石油公司名下擁有同名加油站，並分佈加拿大全國。而原Suncor能源旗下的Sunoco 和Pillips (美國油站)品牌油站主要分佈在加拿大東部和美國。同市場上佔據大份額的荷蘭殼牌公司，美孚(Esso)，赫斯基能源相比，加拿大石油公司 的加油站因為品牌商標上的楓葉標誌而受到廣大的加拿大消費者的心理認可。

　　被低價收購的危險

　　在經濟衰退和原油價格大幅度下跌的2008年下半年和2009年，對那些主要依賴加拿大西部豐富的油砂資源的石油公司來説是一個嚴峻的考驗。因為油砂的提煉要比傳統的油井開採的成本高出很多，同時對提煉的廠房設備要求也比油井開採要更高。在2006年原油價格超過140美元一桶的時候，很多加拿大的石油公司不得不和美國大公司簽訂油砂提煉項目，以借助他們在美國大本營的提煉設備。僅以加拿大能源公司(EnCana)石油公司為例，它在2007年和美國第三大石油公司康菲石油(ConocoPhillips)簽署了價值70億加元(64.7億美元)的油砂聯合提煉項目，把加拿大阿爾伯塔省的油砂運送到美國休斯敦附近的煉油廠提煉。同時，阿爾伯塔省北部也在大規模興建新的煉油廠和儲油罐。

　　加拿大豐業銀行(Scotia Bank)首席投資經濟學家Adam Waterous提供給

　　媒體的數據顯示，加拿大的油砂項目在未來的15-20年的時間裏依然需要高達1千億加元(924億美元)的投資。這樣的前提下，加拿大很多公司正在尋求更多的投資資金注入。與此同時，在原油價格大大低於預期價格的時候，加拿大的石油公司均面臨市值大規模縮水以及被外國同行業公司低價收購的危險。也正是在法國公司道達爾(Total)在2008年底以197億加元(182億美元)的價格對加拿大石油公司Nexen的收購失敗之後，2009年3月23日，Suncor能源和加拿大石油公司聯合宣佈了這兩大石油公司的合併。

　　防守型並購

　　在2008年公佈的數據中，Suncor能源在2007年純利潤為172億加元(158.9億美元)，加拿大石油公司在2007年的純利潤為217億加元(200億美元)。同時加拿大石油公司的投資回報率和固定資産回報率均高於主要依靠油砂生産的Suncor能源。

　　分析家分析，這次合併的最大收益者應該是Suncor 能源。雖然Suncor能源將會失去專注于油砂業務的長處，但它取得加拿大石油公司的資産後，其油砂生産地位更顯重要。同時因為增加了加拿大石油公司在敘利亞、利比亞及北海的採油業務，降低了依靠加拿大本土油砂提煉的區域局限和單一性所帶來的風險。這次合併將為新的Suncor帶來以下優勢：

　　增加市值，排除被國外同行行業低價收購的危險。

　　兩個盈利良好的大公司的資産合併，大大提高了他們的綜合競爭力和抗市場風險的能力。據Suncor公司公佈的數據，它們的油氣資源儲存高達75億汽油當量(BOE)。合併後的Suncor能源的原油和天然氣産量將達到日産量68萬汽油當量(BOE)。

　　提高生産效益，降低生産成本。據Suncor 能源總裁Rick George宣佈，這次合併預計將節省公司運營成本的20%，相當於降低每年30億加元(27.7億美元)的運營成本。

　　合理規劃各自的開發項目，避免同一地區的同質競爭。加拿大石油公司在去年年底終止了他們的FootHill油砂項目的計劃，Suncor將繼續它完成了一半的FireBag三期油砂項目，該項目原油日産量為6.8萬(桶?)。

　　增加現金流，增強合併後的資産負債表。合併後的臨時債務/總資本比率(pro forma debt to capitalization)為29.6%, 現金流量債務比為1.2。

　　低成本的國際原油和天然氣的開採，包括北海，北非洲和拉丁美洲地區，日提煉量將達到43.3萬桶(b/d)。

　　在今年三月，Suncor Energy和加拿大石油公司公佈這次能源合併的時候，宣稱在過去的幾年時間裏他們一直在保持聯絡，並試圖合併。這次合併是一次期待已久的合併。從目前的種種數據來看，它也是一次出奇漂亮的並購操作。

　　歷來在經濟衰退時期，是市場優勝劣汰的關鍵時刻。也是是大公司鯨吞小公司，各種中型公司並購重組的蓄勢以發的最好機會。從去年法國道達爾未成功的收購，到將要在8月1日降下帷幕的Suncor能源和加拿大石油公司成功的並購，投資專家們説，這將不是加拿大能源行業並購的結束，也許僅僅是一個序曲。

　　李嘉誠將如何應對?

　　名列加拿大三大石油公司赫斯基能源，曾宣佈第一季度虧損。在金融危機下加拿大其他公司動作頻頻之時，赫斯基能源似乎一直保持平靜。僅僅在2009年4月時宣佈將分拆其位於東南亞的油氣資産，在亞洲區內上市。加拿大當地的消息則表示，赫斯基能源的分拆上市計劃已進行至處理稅務和監管程度。

　　赫斯基能源公司目前的原油生産主要來源於3個板塊，一是位於加拿大西部和美國西北部的石油和天然氣，租用面積約3萬平方公里。二是位於加拿大阿爾伯塔省北部面積約2200平方公里的油砂項目，估計其中的瀝青蘊藏量超過443億桶。三是在東南亞和其他地區的資産。其加拿大西部的石油天然氣和油砂項目依然是赫斯基能源 的盈利和現金流的主要來源。

　　赫斯基能源在1986年落入李嘉誠囊中時，是當時他在海外最大和最成功的收購，他借助長子的加拿大國籍，成功避過了加拿大法律對外國人投資能源企業的限制，通過家族公司和和記黃埔，收購了赫斯基 能源公司52%的股權。這樁當年32億港元(4.1億美元)收購的資産，目前市值已達400多億加元(約370億美元)。Suncor能源和加拿大石油公司的這次成功收購，無疑對赫斯基能源在原油生産和零售這兩塊業務的競爭態勢十分不利。

　　從加拿大石油業的“榜眼”成為當下的“探花”，精明的李超人又將如何應對?

責編：龐帥