中金：大跌不改基本面 政策支持力度依然

　　“最根本的因素在於市場在前期的快速、大幅上漲之後,獲利了結的壓力在逐步增大。前期漲幅較大的有色、煤炭、化工以及近期受政策影響較大的房地産跌幅居前。 基本面並未惡化,政策支持力度依然存在”。對於週二大跌,中金分析師高挺認為是上述原因。

　　7月29日,上證綜合指數放量下跌 5.0%,收于 3266.4 點,盤中最大跌幅 7.6%,創下了自本次反彈以來的最大單日跌幅。滬深300指數下跌5.25%。對此中金分析師高挺認為, 主要是連續快速、大幅上漲後的“獲利”回調。 綜合政策、基本面、以及外圍市場的趨勢,中金認為目前A 股市場的下跌屬於市場快速、大幅上漲之後的獲利回調,預計在外圍環境穩定、中國七月份宏觀經濟數據顯示經濟依然向好的支持下,市場調整幅度將有限。市場中期趨勢並未改變。 逢低吸納保險、證券以及受益於房地産投資加速的板塊。目前滬深 300 前向 12 個月市盈率 21 倍,市凈率 3.4 倍,目前的市場估值略高於歷史的平均水平,雖有一定估值壓力但並不嚴重。

　　截止本週二,上證指數從2008年低點反彈幅度達到101.4%,實現從底部翻番。特別是最近兩個月以來,在經濟逐步好轉和充裕流動性雙重因素支持之下,市場呈現快速、大幅上漲之勢,過去兩個月漲幅達 30%。市場是次回調與上一個週期中 2007 年上半年的幾次市場驟跌（2007 年 1 月 31 日、2007 年 2月 27 日以及 2007 年 4 月 19 日）表現具有一定的類似性 。

　　雖然市場傳聞下跌的誘發因素有很多,包括:1）中國建築上市首日最高漲幅超過90%,表明市場投機氣氛嚴重,引發市場對管理層干預市場的擔憂;2）央行明確部分銀行下半年信貸額度;3）印花稅可能的調整;4）隔夜外圍市場大宗商品價格出現了小幅的調整,等等。但分析師認為,最根本的因素在於市場在前期的快速、大幅上漲之後,獲利了結的壓力在逐步增大。前期漲幅較大的有色、煤炭、化工以及近期受政策影響較大的房地産跌幅居前。

　　但是高挺認為,基本面並未惡化,政策支持力度依然存在。中金在中期策略會上提出“關注政策拐點” 。自六月下旬開始,房地産和信貸政策呈現略收緊的態勢,但總體上看,近期的政策調整只是屬於局部微調。具體來説,房地産方面政策主要在於引導自主性需求有效釋放而遏制投機性需求,防止房價過快上漲;銀監會信貸政策調整則旨在防止信貸資金被挪用進入股票市場。上周政治局會議則表明政府力保經濟增長的決心依然堅定,總體政策環境依然寬鬆,政策沒有出現大的轉折。同時,下周開始七月份宏觀數據陸續發佈,預計中國主要的經濟指標依然指向經濟持續復蘇的態勢。另外,雖然外圍市場過去兩周的快速上漲使得市場有面臨小幅調整的風險,但一些風險指標、流動性指標表明風險偏好並未出現大的轉折 。

　　在外圍大幅寬鬆的貨幣政策及中國支持經濟增長的政策未出現逆轉之前,中國資産價格膨脹的中期趨勢並未改變,需要密切關注經濟復蘇逐步穩固後政策可能的走向以及在政策微調後房地産行業的走勢來判斷潛在的風險。在行業選擇上,中金依然偏好能夠將資産價格膨脹趨勢放大的保險、券商以及受益於房地産投資加速的板塊（有色金屬、鋼鐵等） ,而預計地産行業近期將依然受政策調整的壓制。

責編：王玉飛