法因數控：業績略有下降回暖尚待時日

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　　業績符合預期，下游需求結構性變化

　　2009 年上半年實現營業收入18963.28 萬元、凈利潤2857.88 萬元，分別比去年同期增長15.96％和下降8.34％。受經濟波動影響一部分下游行業收縮了資本開支，使收入增速下降。但受益於國家電網建設投資增加，鐵塔鋼結構數控成套加工設備産品收入同比增加55.63％，依然表現出比較強的電網投資拉動態勢。

　　産品毛利率、出口收入繼續下降

　　受經濟環境影響，建築鋼結構數控成套加工設備 需求降低，鐵塔鋼結構數控成套加工設備和大型板材數控成套加工設備雖然需求較為旺盛，但公司將部分産品的銷售價格調低了2-5％，同時主導産品的成本平均上升3％-8％，使公司産品的綜合毛利率同比下降7.09％。出口業務佔營業收入的2.67％，受金融危機影響繼續下降。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司2009、2010、2011 年的營業收入分別為3.99、5.34、6.7 億元。EPS 分別為0.383、0.507、0.637 元。2009、2010 年市盈率分別為47.42、35.78 倍，給予持有評級。

　　風險提示

　　市場競爭的風險；産業政策變化風險。

　　機構來源：廣發證券

責編：張福偉