皮海洲:新股發行又見葉公好龍(圖)

　　新股發行制度改革的一大亮點是新股發行份額向中小投資者傾斜。從IPO重啟一個多月以來的新股發行情況來看，改革確實初見成效。中小板三隻新股雖然發行中簽率依然偏低，但三家公司網上發行新股份額卻有97.99%分配到了個人賬戶，而去年平均僅有29.48%的股份分配到個人賬戶。

　　尤其可喜的是，在超級大盤股中國建築的發行過程中，甚至出現了網上中簽率高於網下中簽率的局面，網上發行的初步中簽率為 3.39%。而網下發行的初步配售比例為2.08%。

　　網上中簽率高於網下，這是新股發行制度改革帶來的新氣象，也是詢價發行推出以來的首例，真正體現出了新股發行向中小投資者的傾斜。這一情況的出現雖然多少有點令人意外，不過也是發行制度改革後的必然結果。在機構投資者的鉅額資金難以在網上申購中充分發揮優勢的時候，參與網下配售就成了機構投資者的必然選擇，網下中簽率的降低是必然結果。

　　但令人遺憾的是，面對這一可喜變化，中國建築在發行上卻採取了史無前例的"向網下回撥"的做法，一下子就將網上發行份額的1/6共計12億股（佔本次發行規模的10%），劃撥至網下配售。使網上中簽率從3.39%下降到2.83%；而網下中簽率從2.08%提高到2.61%。網上中小投資者的中簽率明顯降低，而網下機構的中簽率卻明顯提高。

　　因此，中國建築的發行無疑在中國股市的歷史上上演了"葉公好龍"的一幕。雖然新股發行制度改革口口聲聲要"向中小投資者傾斜"，但每到關鍵時候，機構投資者總能從中得到實惠。中國建築發行"向網下回撥"的做法，無疑讓新股發行制度改革蒙羞。

責編：劉慧