下周買什麼？24日券商評級一覽

　　國金證券：康緣藥業公佈半年報，維持“買入”評級

　　國金證券7月24日發佈投資報告，針對康緣藥業（600557.SH）公佈半年報，維持“買入”評級。

　　康緣藥業 2009 年上半年，公司實現營業收入 43552.61 萬元，同比下降 24.02%，實現營業利潤 7509.15 萬元，同比下降 4.35% ，實現凈利潤（歸屬於上市公司股東）7023.45 萬元，同比增長 29.53%：剔除康緣醫藥商業對合併報表的影響，公司實現的營業收入、營業利 潤、凈利潤（歸屬於上市公司股東）分別較去年同期增長10.03%、0.02%、35.17%。

　　凈利潤大幅增長的主要原因是：營業外凈收益大幅增加以及所得稅率下調至15%。2009 年上半年公司臨床品種整體消化金額為3.58 億，較上年同期增長8.61%；其中1 季度整體消化金額為1.56 億，同比增長4.43%；二季度整體消化金額為2.02 億，同比增長12.07%，二季度較一季度增速明顯加快：桂枝茯苓膠囊是公司二季度的經營亮點，主要得益於新適應症推廣進展順利，終端消化數據的增速明顯回升。1 季度桂枝茯苓膠囊的消化金額同比僅增長2.38%，2 季度該産品的消化金額同比增速達到19.57%。

　　熱毒寧注射液是公司二季度的又一個經營亮點，終端消化數據比較喜人。1 季度熱毒寧的消化金額為2372 萬，2 季度該産品的消化金額達到3248 萬，較1 季度增長了37%。如果下半年甲流疫情持續，對中藥抗病毒藥物的需求將會持續增加。

　　公司的應收帳款達到2.66 億元，較年初增長了39%，應收帳款的數額已經超過了公司單個季度的銷售收入。上半年經營性現金凈流量-4637.41 萬元，同比下降194.44%。主要原因是商業分銷業態銷售收入的快速增長，導致公司總體回款週期有所延長。

　　熱毒寧逐步走出低谷；再評價工作進展緩慢。隨著醫院逐步對中藥注射液不良反應事件的消化，以及公司不斷對醫生進行維護工作，熱毒寧的銷售逐步走出中藥注射液不良反應事件的不利影響。由於衛生部和藥監局的機構調整、新醫改事件以及甲型H1N1 流感疫情等影響，中藥注射液再評價工作進展緩慢。完成再評價工作有利於中藥注射液行業長期良性發展，特別有利於以康緣為代表的高水準中藥現代化企業。

　　國金證券預測公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益為0.540 元、0.654 元和0.802 元。公司的發展思路符合中藥現代化的方向。在國家政策鼓勵和指導下，國金認為這個行業會有大的企業誕生，而康緣無疑是當前最具潛力的。國金繼續維持“買入”的投資評級，建議投資者關注公司的長期投資價值，靜靜等候收穫期的到來。

　　國金證券：首次給予佛山照明(000541,股吧)“持有”評級

　　國金證券7月24日發佈投資報告，首次給予佛山照明（000541.SZ）“持有”評級。

　　全球照明市場的規模 08 年約為9400 億元人民幣，其中我國內需約佔11%、出口約佔9%。預計隨著全球市場的增長和我國佔比份額的提高，未來3-5 年我國照明器具行業的銷售額增速將保持在10-15%的水平。

　　電光源作為照明器具三個子行業之一，增長受需求量和節能産品替代的雙重驅動，預計09 年産量與08 年持平、收入增長15-20%；隨著經濟復蘇，10、11 年産量增速恢復到10%左右，收入增速20-30%。

　　由於照明行業的完全競爭性質，加上我國對照明産品的品牌消費意識尚弱，産品同質性強，進入壁壘難以提高，行業集中度分散。在這一階段，不論是B2B 型還是品牌型企業都有發展空間，企業成功的關鍵是自身資源和優勢要與定位相輔相成；但B2B 型的龍頭企業要通過擴大自己的市場份額來獲得高於行業的增速並不容易。

　　佛山照明一直是我國電光源行業的龍頭企業，兼有少量燈具業務。目前的戰略定位屬於B2B 型電光源企業，優勢在於製造環節，而非品牌建設或技術創新；公司正是以産品總能做到物美價優的高度性價比優勢與其定位吻合而成功。不過國金證券也認為公司如能逐漸轉型為品牌型照明企業，未來發展空間更大。

　　金融海嘯帶來的洗牌效應有利於行業進步，也為佛山照明帶來了淘汰競爭對手、逆勢擴張的機會。通過今年節能燈的擴産和計劃中的LED 燈具項目對後兩年的業績貢獻，能夠彌補全球淘汰白熾燈對公司業績的負面影響，保持穩定增長。

　　國金證券預測公司 2009-2011 年營業收入分別為：19.11、22.25、26.00 億元，對應增速11.2%、16.5%、16.8%；EPS 分別為2009 年0.218、2010 年0.244、2011 年0.298 元；2009-2011 三年複合增長率17%。

　　考慮公司高分紅的市場形象和規模化開展 LED 燈具業務預期，按照09、10年35 倍PE，公司的股價區間為7.61-8.54 元；DCF 估值在4%的永續增長率下，公司的絕對價值為8.23 元。因此國金證券認為公司的合理價格在7.61-8.54 元之間，目前股價已在此區間，首次給予“持有”評級。

　　國金證券認為風險為公司 LED 燈具業務進展低於預期。

　　國金證券：建議買入昆百大Ａ

　　國金證券7月24日發佈投資報告，建議買入昆百大Ａ（000560.SZ）。

　　國金證券推薦昆百大有兩點理由，一是價值低估，二是壟斷資源豐富。

　　價值低估方面，本輪房地産市場的復蘇先由一線城市開始，相應在一線城市項目比重較大公司的股價也最先得到體現。目前市場回暖已蔓延至中小城市，但仍有部份公司價值尚未得到充分體現，昆百大即是其中之一。國金證券預計公司 09 年每股收益為0.77 元，動態市盈率僅為16.7 倍，明顯低於行業平均約25-30 倍市盈率水平。

　　而公司業績實現的確定性較強。國金證券預計公司 09 結算的收入約為8.2 億元，截至09 年一季報，公司賬面預收款達到5.38 億元。並且上述預收帳款並不包括昆明城市理想，因為公司對該項目的權益比例是49%，尚未達到並表條件。預計該項目已售未結算金額約為6.5 億元，考慮這部份影響，公司目前實際預收款已經超過09 年結算收入。

　　壟斷資源方面，野鴨湖項目尚有 6000 畝未開發用地，而在開發野鴨湖首期時，昆百大通過對該區域市政設施的建設一定程度上鎖定了後期土地的優先開發權。並且昆百大對野鴨湖項目的定位與推進當地的城市化進程和新農村建設相結合，間接承擔了部分社會職能，也得到地方政府的支持。未來獨家開發後期項目的可能性較大。

　　公司在 07 年與經開區合作開發昆明經開區數碼機床基地，該項目佔地5 千畝。昆百大的職責在於協助辦理立項申報、土地指標申請、籌措資金，相當於土地一級開發職能。而通過參與一級開發，公司對項目的盈虧平衡點會有更對稱的認識，便於公司獲得後期土地使用權。所以公司目前實際壟斷了萬餘畝可開發資源。

　　國金證券預計公司 09－11 年每股收益分別為0.77、1.06 和1.5 元，動態市盈率16.7、12.2 和8.6 倍，明顯低於行業平均25-30 水平。由於公司業績實現確定性較強且壟斷了豐富資源，賦予09 年22-24 倍市盈率比較合理，目標價格17.01-18.6 元，建議買入。