民族證券：短期難現中級調整

　　□民族證券 徐一釘

　　上證綜指站上3000點之後，機構對後市的分歧明顯加大，目前部分投資者擔心中期調整可能即將到來。我們認為，在政策預期改變之前，中期調整很難出現，市場將延續“一步三晃，震蕩盤升”的走勢。

　　拆解1664點以來行情的演化，不難發現，本輪行情一直受到政策的悉心呵護。主要表現在：制定4萬億刺激經濟計劃，隨後又出臺十大産業振興計劃，以及提高出口退稅率；流動性過剩，2009年上半年新增信貸達創歷史記錄的7.36萬億元；公募基金大擴容為A股市場提供後續資金。

　　7月22日，中銀基金旗下的中證100增強型指數基金和國海富蘭克林旗下的滬深300增強型指數基金同時獲得發行批文。算上易方達滬深300指數基金和工銀瑞信上證中央企業50ETF，7月份獲得發行批文的指數基金已達4隻。如果再加上7月發行結束的匯添富上證綜指指數基金、華夏滬深300指數基金，7月已發行或待發行的指數基金達到6隻。而2009年至今，獲批發行的指數基金只有9隻。上證綜指收復3000點之後，政策加速批准指數型基金的發行，而指數型基金髮行結束後，建倉的對象主要是權重藍籌股。顯然，指數型基金成立能起到穩定A股市場的作用。

　　從投資者心理分析，目前大家的心理狀況與2008年呈現反向對稱。2008年，A股市場在持續下跌中，投資者不斷在“捕捉”抓反彈的機會，操作策略是“等待”反彈減倉；同時，大家也不斷“猜測”在何點位展開中期反彈，但上證綜指卻不斷向下突破預期中的中期底部。1664點以來，投資者也在不斷“捕捉”調整減倉的機會，但減倉的目的並不是把錢從A股市場轉出，而是等待上證綜指調整10％左右，以便自己再逢低買入。目前投資者心態與2008年呈現的反向對稱，似乎表明大家“期盼”的中期調整出現的時間可能還要延後。

　　我們認為，參與申購中國建築的資金，部分是從二級市場減倉獲得的，以獲取無風險的打新股收益率。7月22日、23日，A股市場震蕩後又創出反彈新高。一般情況而言，A股市場不會讓同一資金獲取兩次“低風險”收益，即打新股的無風險收益，以及大盤大幅調整後的吸納機會。隨著申購中國建築資金的解凍，部分回流二級市場的資金對A股市場形成一定支撐。此外，美道瓊斯指數創出本輪反彈新高，反彈目標指向9000點之上；香港H股指數也緊跟美國、歐洲股市震蕩向上。全球主要股市盤升的走勢，給A股市場營造了一個寬鬆的氛圍。

　　目前投資者最擔心的是流動性是否會發生變化。雖然有關方面近期重申堅持積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策，但大家還是擔心上半年新增信貸投放的速度是否能持續。不過，隨著宏觀經濟的回暖，國內貨幣的流通性會加大。如果貨幣乘數能上升，即使新增信貸增速大幅度回落，至少在短期內A股市場流動性依然充裕。同時，目前QFII額度在海外又成為緊俏品，反映出海外資金加速回流A股或H股市場。我們認為，在政策預期沒有出現變化前，A股市場將延續“一步三晃，震蕩盤升”的走勢，期間出現的技術性調整將以脈衝式調整方式完成。

　　儘管上證綜指有望延續創反彈新高的趨勢，但個股走勢繼續分化卻不可避免，近期可供選擇的板塊並不多。隨著美元指數的走低，倫銅、倫鋁已經創出反彈以來的新高，近階段有色金屬反彈的趨勢有望延續，有色金屬股有望繼續受到市場關注；基於對未來通脹的預期，房地産股、煤炭股也將受到資金的關注；包括銀行在內的金融股，在滬深300等指數中的權重很大，隨著新發的各指數型基金進入建倉期，金融股的走勢也有望強于大盤。

責編：韓文燕