國元證券：百大集團業務清晰現金充沛的零售企業
投資要點：
1、百大集團（600865）股份有限公司是在原杭州百貨大樓基礎上改制設立，公司股票于1994年8月9日在上海證券交易所掛牌交易。2006年通過股權轉讓方式西子聯合控股有限公司進入百大集團並控股，目前西子聯合控股有限公司是公司第一大股東，銀泰百貨有限公司是第二大股東。
2、公司業務結構簡單清晰。公司主要經營業務包括百貨業、旅遊服務業及物業租賃。
公司百貨業務主要是杭州百貨大樓（經營面積25000平米），2008年3月公司將百貨業務委託給浙江銀泰百貨有限公司管理，管理期限20年，委託期間百貨分公司前四個管理年度的委託經營利潤基數為8150萬元，後十六個管理年度的委託經營利潤基數為8965萬元。
旅遊業務主要是杭州大酒店，杭州大酒店建築面積27500平米，總高度112米，共32層，擁有各類客房283間，2006年成為涉外四星級酒店，2008年杭州大酒店實現營業收入3494萬元，利潤1068萬元。
租賃業務主要是商居大廈物業分公司統一管理，包括商居大廈租賃、收藏品市場租賃和丁橋倉庫的租賃，2008年租賃實現營業收入1607萬元，利潤403萬元。另外公司還為數家房地産企業提供短期融資貸款服務，貸款年利率從11.8％到18.0％不等。
3、公司財務狀況健康，現金充沛。公司沒有長期和短期負債，資産負債率僅為17.06％，財務狀況良好。
4、分紅比例高，不斷回報投資者。公司2005－2008年現金分紅金額佔當年凈利潤的比重分別為94.5％、83.2％、67.1％和39.0％。
5、2008年公司年報披露在2009年公司將結合自身的優劣勢，確定發展方向，同時制定相應的發展戰略，根據選擇的方向，把握合適的時機尋找合適的項目，進行項目投資，對此我們非常期待。
6、我們預計2009年－2011年歸於母公司凈利潤分別為1.11億1.12億和1.19億，對應每股收入分別為0.295元、0.298元和0.318元，目前股價對應2009的市盈率為29X，暫時不給予公司投資評級。
