33倍的股市能否繼續走強

    本週是關鍵性的一週：一方面，包括GDP在內的上半年宏觀數據全部出齊，其中二季GDP增長7.9％（一季為6.1％），6月財政收入今年來首現正增長（增長12.2％）兩項尤其值得關注；另一方面，按照交易所的相關規定，業績預告于7月15日基本告一段落，對半年報業績已能大致測算；再一方面，上證指數又到了3200點整數位，平均股價達11元，按2008年報（每股收益0.337元）計算的靜態市盈率已達33倍。

    從目前的微觀、宏觀數據以及市場指標分析，33倍的股市能否繼續走強？

    首先看微觀。有關數據顯示，今年大概有800家左右上市公司發佈業績預告，去掉略增、略減的，利潤增減達到（或接近）50％以上的預增、預減，以及預虧、預盈公司約為660家，其大致比例是：預增預盈合計佔三分之一，預虧、預減各為三分之一；如果將減虧也作為報喜，報喜和報憂的比例約為4：6。

    而從增減、盈虧的金額分析，雖然預增和預減公司分別約為160家、190家，二者家數差不很多，但預增公司累計僅增加凈利180億元，預減公司累計減少凈利480億元，增減相抵凈減少利潤300億元。另一方面，預虧公司（包括首虧和續虧）超過250家，而扭虧為盈的不到50家，預盈公司增加凈利約為100億元（由原來虧損120億轉為盈利20億），預虧公司減少凈利近600億元（由原來盈利230億元轉為虧損350億元），盈虧相抵、凈減少利潤500億元。加上那些略增、略減以及不作預告的，筆者估計今年中報與去年同期相比，減少盈利可能在1000-1200億元，即由去年上半年5600億元減至今年上半年4400-4600億元，減幅在20％上下；鋻於今年一季報累計凈利約為2000億元，半年報如能達到4500億元，二季與一季環比增幅就將達到20％。

    同比減20％，環比增20％，宏觀數據也能印證這個結論。1-6月全國企業所得稅下降13.8％，企業所得稅同企業利潤的增減基本同步，弄得好的話今年中報同比僅減15％甚至更低，環比增30％甚至更高。這就比預期要好多了。因為去年上半年中國尚處經濟增長高峰，且未受到金融危機衝擊，是近幾年來業績最靚麗的一期半年報，在去年全年8200億元凈利中，上半年佔了5600億元（68％），業績從頂峰跌落20％，與指數從頂峰跌落50％相比，顯然會給市場提升空間。另一方面，今年一季上市公司業績環比增長高達400％多，在如此高的基礎上二季還能再增20％，也會給投資者增添信心。

    問題是，33倍的市盈率理論上提示今年業績得有3成增長，若上半年下降15-20％，全年增長3成幾無可能，這是否意味著3200點再往上很難跨越？

    關鍵還得看發展。今年半年報最值得注意的是那些預虧預減的大公司，從發展看，這些大公司下半年乃至明年多會有所好轉。在預虧、預減凈減少的約800億利潤中，鋼鐵及有色股估計就在300億元上下，其中鞍鋼從盈利60億轉為虧損29.9-0億，寶鋼由96億大幅下降，估計減利也達60-70億，武鋼由49億減少50％以上，僅此三家減利就達150-200億；還有包鋼、唐鋼、攀鋼、太鋼、華菱、江銅等等。但是就如鋼鐵有色這樣的減利大族，二季度與一季度相比也大有長進，如寶鋼，今年一季凈利僅8000多萬，就算中報從96億大減85％，盈利也在15億元左右，由於存貨消化已近尾聲，以及鐵礦石價格下降鋼材價格上漲等因素，下半年業績還會繼續提升。

    航運股也是減利大戶，包括中國遠洋、中海發展、中海集運、中海海盛、長航油運、招商輪船等，減利也在100-150億。如中國遠洋，凈利由去年141億下降50％以上，至少減利70億，即便如此，中期每股收益也達0.70元（去年上半年1.39元），目前股價不過16元，更何況該公司今年一季虧損33.5億元，也即二季凈利很可能達100億元。

    還有第一大家族銀行股，14家上市銀行除中小板的寧波銀行（預增5％）外，均未作業績預告，考慮到一季報銀行股盈利下降8％，上半年貸款大增以及存款活期化等因素，估計中報增長在5-10％之間。而只要銀行股全年保持增長，全部上市公司業績增長就有保障，只要增長動態市盈率就會下來；何況平均市盈率雖已達33倍，但目前銀行股不過15-16倍。概言之，股指還能緩慢攀升，但會艱難得多，若急劇上揚則有可能出現深幅回調。

責編：韓文燕