流動性構成強勁支撐 後市仍可謹慎樂觀

　　6月信貸數據顯示出貨幣政策極度寬鬆的態勢，流動性仍是市場上漲的主要推動力。我們認為，政策微調不會改變中短期內流動性氾濫的局面，後市行情仍可謹慎樂觀。在經濟復蘇的背景下，大盤藍籌股仍是投資者的首選品種。

　　流動性構成強勁支撐

　　在目前估值已基本反映經濟復蘇預期的情況下，充裕的流動性是推動市場上行的關鍵因素。

　　從6月的宏觀數據來看，貨幣供應已呈狂飆之勢。6月份新增貸款15300億元，遠超預期，而貸款增速已達到34%；M1增速則由5月的18.7%快速提升至6月的24.8%，創出1996年以來新高，與此同時，M1與M2的差距也進一步收窄，顯示出貨幣活化的趨勢。

　　值得注意的是，熱錢流入也為本已氾濫的流動性“火上澆油”。從新增外匯儲備的“無法解釋部分”來看，今年4月、5月與6月分別為361億美元、608億美元、249億美元，而今年第一季度“無法解釋部分”總和是－764億美元。由此可見，中國經濟快速回暖的預期已吸引了大量海外資金回流。股市的流動性明顯優於樓市，其無疑成為海外熱錢的首選投機場所。

　　市場趨勢穩步向上，不斷吸引趨勢投資者入場，而流動性氾濫所帶來的通脹預期，也使得居民入市熱情提升。近期股票型基金、特別是指數基金的大規模募集，更是為市場帶來後續的資金供應。