6月新增貸款1.5萬億 流動性無憂=上行趨勢不改?

　　推動市場上行的兩大因素——經濟復蘇預期與流動性氾濫，目前仍無改變的跡象。大盤短期整固並不會改變其震蕩上行的趨勢。從估值優勢及通脹預期考慮，調整後的大盤藍籌股仍將是市場的主流熱點。

　　流動性中短期無憂

　　雖説是“適度”寬鬆，但信貸政策所呈現出的寬鬆態勢遠超預期。各商業銀行正不遺餘力地發放貸款，全力配合“保增長”政策，截至5月貸款增速高達30.6%。部分信貸資金流入樓市與股市已是不爭的事實，而央行、銀監會等機構也在反復強調對信貸風險的關注。不過，我們認為，中短期內貨幣政策收緊的可能性依然很小，流動性寬鬆局面不會改變。

　　首先，由於經濟穩定回升的基礎並不穩固，貨幣政策基調不會輕易改變。事實上，6月份以來有關方面多次強調，“要堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”。

　　其次，對房地産行業予以調控的可能性也較小。房地産投資在城鎮固定資産投資中佔到約四分之一的比重，對穩定投資的意義不言而喻，而且在啟動私人投資方面，房地産行業也是重要的突破口。此外，樓市活躍也將對上下游眾多行業起到刺激作用。鋻於以上因素，有關部門或許會通過政策微調來抑制房地産泡沫的快速膨脹，但預計不會立即採取嚴厲手段來調控房地産行業。不應忽視的是，在財政狀況日漸緊張之際，地方政府也樂於見到“地王”涌現。

　　目前信貸增速與M2增速均已創1997年以來新高，M1增速創出同期新高的可能性也很大。而從歷史數據來看，M1增速與A股市盈率有較強的正相關關係。充裕的貨幣供給將有利於市場估值的提升。

　　短期整固不改上行趨勢

　　近期海外市場走勢疲軟，大宗商品價格表現也不理想，而且前期大盤藍籌股漲幅過大，因此大盤出現震蕩應在預料之中。但這並不會改變市場震蕩上行的趨勢。

　　從宏觀面來看，即將公佈的6月宏觀數據仍將呈現樂觀態勢。率先公佈的PMI指數已經顯現經濟繼續向好的趨勢；6月份新增貸款也超過了1.5萬億元。而接下來公佈的工業生産、固定資産投資等數據仍將進一步提振市場情緒。這將有利於大盤藍籌行情的深化。

　　從資金面來看，不僅信貸寬鬆局面仍在延續，而且新基金髮行火爆，將為大盤藍籌股帶來後續的資金供應。在此背景下，大盤股IPO與解禁股減持所帶來的壓力也能夠在很大程度上被化解。事實上，近日行情對券商股及參股券商板塊的炒作已經表明，由於市場人氣高漲、流動性氾濫，大盤股IPO已被理解為利好。

　　從盤面來看，雖然大盤股的技術性調整對大盤帶來拖累，但前期沉寂已久的中小盤股卻趨於活躍。週二、週三中小板指數均逆勢上漲，而週三中證200指數與中證500指數也分別上漲1.7%和1.2%。中小盤股票的適時啟動，在一定程度上對衝了大盤股休整帶來的負面影響，同時也有效提振了人氣。

　　預計短期大盤將以強勢震蕩來消化壓力，後續趨勢依然看漲。從經濟復蘇預期、估值優勢與通脹預期來看，投資者還應繼續中線關注銀行、券商、房地産、煤炭等權重板塊；短線也可關注中報業績良好的化工、建材、汽車等行業。(國都證券 張翔)

責編：王玉飛