高盛：中國經濟V字型復蘇形成

　　2009 年已經過半,中國經濟增長的表現超過了大多數人的預期:除了政府主導的投資外,私人投資和消費也在強勢增長,而外部需求也首次復蘇,六月份的發電量錄得10個月來的首次正增長。經濟學家們判斷,中國經濟下半年的增長勢頭會更加強勁。

　　高盛:中國經濟V字型復蘇形成

　　國際投行高盛集團認為,中國的經濟復蘇已經畫出一個漂亮的V字型。用以衡量實體經濟的高盛中國活動指數顯示,雖然今年5月份該指數7.2%的同比增幅仍低於其10%的趨勢增長水平,但與2009 年前兩個月僅僅2.1%的增幅相比已有顯著改善。從環比角度來看,增長的加速更為明顯,5 月份季環比增幅超60%,達歷史高位。

　　此外,中國的工業利潤增長率在2008年11月時為同比增長-26%,之後不斷下滑,至今年2月份,這一數字擴大至-37.3%,但是兩個月過後,工業利潤的同比降幅大大縮小至-16.3%。而今年五月份工業利潤季度環比增258.4%。

　　而推動GDP 增長的三項因素均在逐步復蘇,其中固定資産投資季環比增長達到140%、零售額季環比增長達到30%、出口季環比也出現正增長。

　　國內需求方面,政府主導的投資並非唯一的增長源泉。以民營投資為主的實際房地産投資（按不變價格計算）增長甚至已達到危機前的水平,今年5月份同比增長近20%。

　　此外,根據最新的數據,發電量同比增幅在 6 月份轉為正值,實現 2008 年 10 月以來首次正增長。

　　原因:貨幣放鬆政策的影響超財政放鬆

　　高盛分析師宋宇認為,政府的刺激政策一直是經濟快速復蘇的主要推動力,貨幣放鬆政策的影響可能超過了財政放鬆的影響。自 2008年11月份以來,高盛中國金融狀況指數放鬆了560多個基點,為該指數1997年創立以來的最大幅度。截至目前,中央政府的財政刺激投入約 3000億元。即使我們假設地方政府也撥付了相同額度的資金,政府投資開支總額也將低於人民幣1 萬億元。而今年前5 個月商業銀行貸款達 5.8萬億元,較上年同期高出 3.7萬億元。

　　中金首席經濟學家哈繼銘:何日通脹來？就在明年

　　上週末,在“2009年恒生（中國）理財論壇”上,中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘稱中國經濟短期看好,但是明年開始就會有通脹壓力。

　　投資增速為多年最快

　　哈繼銘認為,目前中國及世界經濟正在復蘇已是不爭的事實,而且中國比外部總體環境要好很多,尤其是投資增長速度,是多年來最快的,現在公佈的投資增速已經達到33%左右,但同時物價是下降的,經過矯正的投資增速實際上接近40%;前幾年經濟過熱的時候,這個數字只有30%左右,扣除通脹因素後的實際投資增速也就是25%,因此,現在是過去的1.6倍。哈繼銘相信投資增長會進一步加速。

　　此外,目前的廣義貨幣增速達到26%,而在前期經濟過熱階段只有17%左右的增長,後者只佔前者的六成。哈繼銘指出,廣義貨幣與名義GDP增速之差,可以理解為過剩的流動性,而中國的M2增速與名義GDP增速之間相差22%,1997年亞洲金融危機後為11％~12%。

　　不少投資者擔憂近期貸款增速是不是會明顯下降？哈繼銘的判斷是否定的。一是今年中央財政撥款還沒有完全用完。第二,銀行貸款要想大幅度下降是很難的,因為今年的貸款結構特徵是大項目投資多。第三,目前高層還是強調要堅定不移繼續執行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

　　政策轉向:今年年底還是明年一季度？

　　高盛認為,未來幾個月實體經濟活動增長可能加速,除非政策轉向大規模緊縮。宋宇預計三季度中國GDP增長可能會顯著高於8%的GDP增長目標。哈繼銘也認為今年中國經濟保八應該問題不大,但值得注意的是,將來全球通貨膨脹會非常高。

　　何日通脹來？哈繼銘預計美國今年還是會通縮,明年CPI小幅度增長0.5%,後年將為1.1%,這是在大宗商品價格比較溫和情況下作出的結論。而中國明年的通脹水平將在3.5%~5%。所以,中國的貨幣緊縮應該先於美國到來。他認為,今年11月份末12月份初,即中央經濟工作會議召開的時候,到那個時候已經基本可以確定保8%目標的完成,下一步將更多的是結構的調整。

　　但宋宇認為,至少在2009 年三季度 GDP 數據公佈之前政策方向不會發生顯著變化。宋宇還認為,政策的顯著收緊更有可能出現在明年一季度,也就是政府獲得 009年全國GDP數據和通脹率數據後。

責編：王玉飛