支持信貸擴張 商業銀行次級債發行量已過1600億

　　天量信貸刺激銀行扎堆發債

　　中國銀行6月30日獲批7月初在銀行間債券市場發行400億元次級債，如果此筆債券成功發行，我國商業銀行今年1-7月次級債發行量將超1600億元。而去年全年，商業銀行次級債規模僅為736億元。

　　分析人士認為，去年底以來信貸規模的高速擴張導致資本充足率不足，是商業銀行頻發次級債的主要原因，低利率環境和通脹預期也促使銀行傾向於選擇次級債補充資本金。

　　支持信貸擴張

　　“如果還不補充資本金，有幾家銀行連繼續發放貸款的基本要求都將達不到”，某業內人士道出目前銀行面臨的資本充足率壓力。

　　今年以來，光大銀行、重慶銀行、農業銀行、浙商銀行、平安銀行、交通銀行相繼發行次級債，另外華夏銀行、浦發銀行、興業銀行、民生銀行、南京銀行等多家銀行都有不同規模的次級債發行計劃，次級債發行呈現井噴態勢。

　　中信建投研究員魏濤表示，今年貸款規模將在8—10萬億，相較去年至少有30%的增幅，銀行資本金擴張遠遠達不到這一速度。銀行業正在採取多種手段擴大資本金規模，比如民生銀行增發H股，也有多家銀行發行混合資本債券。相較增發，次級債在發行手續上相對容易，又比混合資本債券在償付時更加優先，容易為市場接受，所以發行次級債成為商業銀行主流選擇。

　　東海證券分析師陳繼先認為，銀行大量發行次級債也有防範壞賬風險的考慮，今年大規模貸款投放，經濟雖然在回暖，但何時復蘇仍難判斷，“現在銀行都面臨著壞賬增加的風險，所以必須先融資盡可能夯實資本。”

　　發行成本較低

　　目前處於低利率時期，銀行間債券市場利率也處於低谷，此時債券融資成本較低。

　　中行曾對其發行次級債的原因解釋稱，由於在2010年3月4日前，中行在2004-2005年間發行的600億元次級債券將有510億元進入提前贖回期。根據募集説明書的規定，若不提前贖回，綜合平均成本將在現有基礎上提高近3個百分點，且可計入附屬資本的數量也將逐漸減少。因此中行決定提前贖回，這就需要補充一定的附屬資本。分析人士指出，這實際上就是利用目前低利率環境“借新債還舊債”，降低融資成本。

　　而目前市場上出現的通脹預期也將強化銀行儘快發行次級債意願，因為真實通脹形成以後，債券收益率將上升，從而加大銀行發行次級債或者混合資本債的成本。

　　陳繼先進而指出，從需求角度而言，今年銀行次級債需求也比以往好。國開行改制變身為商業銀行後，政策性銀行金融債在金融債中的優勢地位也在削弱，商業銀行發行的次級債、金融債等就是主流。一些機構也有剛性配置的需求，銀行次級債儘管流動性不好，但收益率仍比同期的政策性銀行金融債高。

　　避免飲鴆止渴

　　次級債是指償還次序優於公司股本權益，但低於公司一般債務(包括高級債務和擔保債務)的一種特殊債務形式。魏濤介紹，次級債只計入銀行二級資本(附屬資本)，不計入一級資本(核心資本)。根據監管政策規定，附屬資本不得超過核心資本，而次級債不得超過附屬資本的50%。但目前中國的銀行附屬資本水平並不高，不會影響銀行發放次級債。

　　標準普爾信用分析師廖強卻認為，由於次級債務工具並不能真的增強銀行資本水平,因此如果銀行依靠發行這類工具來支持銀行信貸的高速增長,銀行的真實資本實力將面臨下降的風險。“如果一些銀行只是將次級債務工具用作膨脹自身資本充足率的工具,以應對資産的過快擴張,那麼它們的信用狀況或將面臨風險。”

責編：張福偉