首單IPO散戶、機構中簽差距縮小 應理性參與

　　６月３０日晚間，證監會出臺改革和完善新股發行體制指導意見後首單ＩＰＯ——桂林三金公佈了其網下配售結果與網上申購中簽率，０．１７％的網上申購中簽率似乎與去年中小板股票ＩＰＯ時相差不多，但有業內專家表示，雖然首單ＩＰＯ並不能完全説明問題，但此次新股申購顯示出新股發行體制改革已有了一定效果。

　　網上中簽率偏低“事出有因”

　　由於是恢復ＩＰＯ後的首單，又有證監會關於“有意向申購新股的中小投資者適當傾斜”的表態，投資者特別是中小股民十分關注桂林三金的網上申購中簽率能否有所提升。但０．１７％的網上申購中簽率仍然有些低於市場的預期。

　　“之前看到有機構認為桂林三金的網上申購中簽率會達到０．５％，但從結果看還是與去年差不多，覺得中小股民要想成功申購仍然很不容易。”上海股民陳碩表示。而國內某大型財經網站也用了“桂林三金網上申購中簽率僅為０．１７％”的題目，表示中簽率低於預期。

　　單純從網上申購中簽率看，與去年ＩＰＯ的中小板股票相比，桂林三金此次的網上申購中簽率雖然有所提高，但幅度確實並不大。

　　根據自去年８月至９月間，ＩＰＯ暫停之前發行的最後１０只中小板股票的網上申購中簽率看，最低為法因數控的０．０３％，最高的為陜天然氣的０．０９％，而去年最後發行的華昌化工中簽率也有０．０８％，與它們相比，此次桂林三金０．１７％的網上申購中簽率有所提高。

　　同時，若與２００６年上一輪恢復ＩＰＯ伊始中小板新股網上申購中簽率相比，此次桂林三金的中簽率卻有所下降。當時恢復ＩＰＯ初期上市的中工國際、同洲電子與雲南鹽化網上申購中簽率分別達到０．１７％、０．３１％和０．４４％。

　　“在暫停ＩＰＯ這麼久之後，首單新股中簽率確實偏低，但也在意料之中。”東興證券助理總經理、研究所所長銀國宏坦承。

　　雖然對於中小股民來説，“打新股”的成功率並未提高，但有專家學者指出，ＩＰＯ首單網上申購中簽率低並非是因為新股發行體制改革未見效。

　　國泰君安總經濟師、首席經濟學家李迅雷對記者表示，第一單ＩＰＯ並不能完全驗證新股發行體制改革的功效，由於市場對新股發行依然十分追捧，因此，改革的效果需要恢復發行股票一段時間後才能顯現出來。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍對記者表示，中簽率的高低主要取決於申購資金與戶數的多少。

　　對此記者發現，此次桂林三金的有效申購戶數達到３３６８１００戶，認購數量達到新股發行的５８４倍，可見，在絕對申購規模龐大的情況下，網上申購中簽率偏低“事出有因”。“目前新股發行規模較為平緩，市場資金在一級市場上可以充分‘打新’，這也就産生了供不應求的現象。”銀國宏説。

　　散戶與機構中簽差距明顯縮小

　　雖然網上申購中簽率較低，但在此次桂林三金的網下配售中，機構的獲配比例也不高。根據桂林三金公佈的《首次公開發行股票網下配售結果公告》顯示，在初步詢價中提交有效報價的２７８家配售對象全部按《發行公告》的要求及時足額繳納了申購款，而此次新股發行網下有效申購配售的比例為０．６０％。

　　這個網下“中簽率”與網上中簽率相比，機構獲配的比例沒有超過網上中簽率的４倍，在新股發行體制改革規定機構只能選擇網上或網下一種申購方式進行“打新”後，網下申購獲配的比例與網上中簽率之比較此前有了較大幅度的下降。

　　從上輪ＩＰＯ暫停之前發行的最後１０只中小板股票的網下有效申購獲得配售的比例看，最高為華昌化工的２．３７％，最低的為衛士通的０．３２％，而網下獲配比例與網上中簽率之比則都最少高達７倍，其中華昌化工網下獲配比例、網上中簽率之比達到了驚人的近３０倍，顯示出之前機構投資者明顯高過散戶的申購成功率。

　　中國證監會此前提出“重視中小投資人的參與意願”、“提升股份配售機制的有效性，緩解鉅額資金申購新股狀況，提高發行的質量和效率”等新股發行體制改革預期目標，並規定機構不得網下、網上同時申購，不得多賬戶同時申購以及每個賬戶最多只能申購網上發行規模的千分之一。

　　對此，趙錫軍認為，從網上、網下發行的中簽率差距縮小看，新股發行體制改革顯示出了一定的效果，這對增加中小散戶相對於機構投資者的申購成功率有積極的作用。

　　中小投資者應在市場熱情中理性參與

　　隨著ＩＰＯ重啟後第二、第三隻新股發行的即將展開，有市場人士也對未來新股申購中簽率的趨勢做出了一些判斷，並給中小股民一些建議。

　　由於從目前市場狀況看，未來一段時間的新股發行可能仍然以中小板股票為主，因此，在市場流動性充裕、新股盤子小的特點下，近期新股發行的網上中簽率或將繼續偏低。

　　銀國宏認為，在恢復ＩＰＯ前期以中小板新股發行為主的情況下，可以供給的股票仍然較少，而從目前的市場熱情看，可能仍然會造成網上申購中簽率較低。

　　“中國資本市場本身就具有高換手率的特性，因此也造成了流動性十分充裕，這對於新股發行來看，不僅會造成發行市盈率偏高，也會使得成功申購較為困難。”李迅雷對記者説。

　　從桂林三金和萬馬電纜的發行價格看，超過３０倍的發行市盈率被部分市場人士認為價格偏高，且超過上市公司實際募資需要。對此，上海一家國有券商高層研究人士對記者表示，在市場化主導發行價定價的大趨勢下，過熱追逐新股的心態，將使發行價難免會定得偏高。

　　另外，李迅雷表示，在這種市場“熱度”下，目前的新股上市首日“破發”的可能性基本不存在。不過，趙錫軍則對記者表示，中小投資者更應該關注上市公司的基本面來決定是否參與“打新股”，而並不應該以博取新股上市首日價與發行價差價來賺取收益。

　　“對於中小投資者來説，不要輕易投資自己不了解的新股，如果只為炒作參與新股發行無異於賭博。”趙錫軍説。

責編：陳平麗