行情迷失3000點?

    ⊙阿 琪

    行情離“眾心所向”的3000點已只差毫釐。然而，由於3000點之上缺乏充盈的預期空間，越是靠近3000點，行情的方向感越會缺失。

    三項指標考量下半年行情

    時鐘已經切入下半年，按照“全世界共同的預期”，下半年將迎來中國經濟的顯著復蘇，歐美經濟也將著陸企穩，國內的宏觀數據、企業利潤數據將會明顯好看起來。然而問題在於，在眾所一致的復蘇預期下，上半年的行情、目前的估值水位已經把下半年的復蘇數據提前透支。當然，這符合股市表現未來的晴雨錶功能。進而意味著，下半年需要用明年的預期來作為行情的新依據。實際上自5月份以來，包括諸多理性的專業機構在內，市場早已經在採用明年的盈利預期做行情。基於內外的形勢仍錯綜複雜，目前對明年形成比較清晰的預期還非常困難，運用明年預期作為目前行情的依據並不靠譜。然而，由於市場流動性極為充裕，以至於形成了如今“有預期提前做，沒有預期創造預期也要做”的行情氛圍。可以預期的是，由於預期的不穩定，且會因各種事項的影響而時常修整，下半年行情時有震蕩將可能是個常態。考量下半年行情景氣程度，有三項指標是值得投資者重點關注的：一是PPI，作為生産價格指數，能直觀地反映企業盈利狀況與趨勢；二是房地産投資，在我國經濟仍有“投資依賴症”的態勢下，由於“4萬億”的利益更多體現在壟斷部門，房地産投資更能體現民間投資的力度，其對上下游的牽動更能關係到我國經濟復蘇的強度。同時，房地産還是一個衡量資産價格的重要指標。三是，包括信貸收放在內的全球金融政策的變化，以及境外“印鈔機功率的大小”等決定著流動性驅動行情的縱深度。

    市場“局部高燒”蘊涵震蕩

    目前所有的主流觀點均認為行情只是有些溫度，但還沒有“高燒”，在流動性同樣充裕形勢下與2007年行情相比風險還不大，且仍有潛力可挖。然而，目前的行情不是沒有高燒，只不過與07年行情“全身發燒”相比，今年行情的高燒是局部交替出現的。例如，一季度題材股的熱度比之07年“530”之前並不示弱；再如，封閉式基金折價交易是合理現象，那是給予契約到期之前的持有時間成本回報，也是基金持倉股票從市值變成現金凈值必須要考慮的交易回波折損，歷史上A股市場的封基歷來是折價交易的，但現在因為“錢多發燒”的原因，可以把應該折價的封基炒出84％的溢價來；還如，因為流動性充裕的緣故，IPO首單三金制藥的發行價市盈率超過了二級市場醫藥股的平均估值水平，且獲得了476倍的超額認購。行情“局部發燒”如果出現一次，那可能是一次偶爾的出軌；如果時常出現，那就意味行情蘊涵著脫軌的風險。

    當時鐘撥向下半年的時候，行情離3000點已只差可以忽略不計的0.1％，IPO也已順利“熱啟動”，之前對行情構成重要助漲動力的“基金半年凈值競賽”也將告一段落。更重要的是，一進入下半年首先面臨的是中報週期，根據統計，在已經發佈中期業績預告的607家公司中，業績超預期公司的佔比為36.5％，業績低於預期的公司佔比為63.5％，市值佔比分別為全市場的2.5％和5.62％。很顯然，中報帶給行情的壓力要大於動力。因此，行情在回到闊別已久的3000點的時候，發生震蕩的概率也在增大。

    指數強勢震蕩 個股獨立表現

    基於以下因素，行情若有震蕩，階段性時間內仍會以強勢震蕩的形式來體現：1、市場流動性仍十分充裕，6月份信貸規模大幅超預期仍會對市場形成刺激；2、由於擬上市公司必須取得國有股轉持社保的批文才可以啟動IPO，大盤股IPO的推遲延緩了現階段市場的資金分流壓力與投資心理壓力；3、指數型基金的接連發行對大盤構成維護作用。目前的行情可整體概括為：市場溫度仍在、逐利資金很多、行情“利”已很薄。隨著行情中報元素的增強，業績的優劣不均將會逐漸瓦解主題投資的“團購行情”，取而代之的更多是圍繞中報題材“炒一個扔一個”的個股獨立性表現。同時，由於大勢整體趨於滯重、權重股“橫行霸道”一段時間後也已需要適時休整，中報行情的驚喜又更多産生在小公司方面。因而，後一階段的行情重心又可能會産生一次小規模的“大小輪動”。策略上，利用當前市場溫度，結合行情重心變異趨向，依據估值水平、中報潛力、成長能力對持倉作一次階段性整合是一個不錯的選擇。

責編：谷立亞