政策護航 五板塊33潛力股飆漲在即

    煤炭行業：政策護航 期待整合更大的進展 薦7股

　　投資要點：

　　需求走上上升通道。近幾個月房地産及汽車銷量好于預期，這些終端行業的逐步回暖將向中游行業逐步擴散，進而影響到上遊行業。發電量雖有所反復，但隨著投資的深入，以及中游行業的回暖，下半年發電量重新恢復增長是大概率事件，全年火力發電量增速有望在2％左右；鋼鐵行業的表現好于我們08年底的預期，1－5月份生鐵産量同比增長4％，鋼鐵去庫存正順利進行，鋼材價格企穩，鋼鐵行業最壞時期業已過去，全年生鐵産量增速有望維持在5％左右；基建投資以及房地産的復蘇，水泥行業産量增速有望維持10％以上。我們預計鋼鐵、火電以及水泥三大行業，09年6－12月煤炭需求增量在11800萬噸左右。

　　煤炭供給在管制中平穩增長。整合以及限産使山西佔總産量比例由去年同期23.98％回落到19.13％，內蒙由去年同期的17.3％升至22.32％，其他省份增産基本抵消了山西的減産，今後幾年山西省的整合力度依然很大，山西省會在安全和效益之間尋找到均衡點，下半年小煤礦復産將會被新增需求消耗，我們對供給依然保持謹慎樂觀的態度，全年供給增速維持在5－6％左右，內蒙增産對煉焦煤以及無煙煤供給影響有限。

　　下半年煤炭價格以穩為主。上半年煤價運行符合我們09年策略報告中的預期，港口煤價在跌到590元之後逐步企穩，綜合供需，下半年煤價我們認為是以穩為主，向上的概率比向下的概率更大，大同優混平倉價將在620元/噸左右波動，煉焦煤以及無煙煤波動幅度在50元/噸左右。

　　美元貶值及通脹能否成為催化劑。美元和大宗商品價格基本呈負相關關係，美元貶值會導致石油等大宗商品價格的上漲，而石油跟煤價又有一定的相關性，另外通貨膨脹的預期也會導致大宗商品價格的上漲，雖然目前的基本面並不支撐煤炭價格大幅上漲，但如果石油等大宗商品繼續上漲，不排除國際煤價上漲的可能性，從而成為煤炭股上漲的催化劑，但國內煤炭價格有一定的滯後性。

　　投資策略：煤炭行業基本面雖有改善的預期，但經過上半年的大漲，估值已和大盤相當，我們更看好四季度的投資機會，我們暫且維持“中性”的投資評級。投資選擇上我們遵循三條投資主線，一是看好産量增速較快以及估值相對比較低的企業如中國神華、國投新集、潞安環能以及蘭花科創等企業；二是因鋼鐵行業收益於房地産復蘇以及投資拉動，而從中收益的煉焦煤子行業，如西山煤電、金牛能源；三是有整合以及資産注入預期的企業，尤其關注山西省內的上市公司。 山西證券

　　化肥行業：關稅下調兌現 行業銷售景氣升溫 薦3股

　　主要觀點：

　　一、關稅下調利好細則出臺

　　經國務院批准，自2009年7月1日起，對部分産品的出口關稅(包括暫定關稅和特別關稅)進行調整，其中，涉及化肥方面的是：

　　1、取消部分化肥及化肥原料的特別出口關稅，主要包括黃磷、磷礦石、合成氨、磷酸、氯化銨、重過磷酸鈣、二元複合肥等，共計27項産品。同時，對黃磷繼續徵收20％的出口關稅，對其他磷、磷礦石繼續徵收10％-35％的出口暫定關稅，對合成氨、磷酸、氯化銨、重過磷酸鈣、二元複合肥等化肥産品(包括工業用化肥)統一徵收10％的出口暫定關稅。

　　2、調整尿素、磷酸一銨、磷酸二銨等3項化肥産品徵收出口關稅的淡、旺季時段，將尿素的淡季出口稅率適用時間延長一個月，磷酸一銨、二銨的淡季出口稅率適用時間延長一個半月。

　　我們認為，本次出口關稅調整，既有擴大出口的內在考慮，更重要的是讓整個行業由上半年的平淡迅速轉換到景氣狀態。既可以在旺季保證國內需求得到滿足，又可以在淡季促進企業出口，改善經營狀況，將對化肥行業構成長期利好。

　　二、行業銷售景氣升溫

　　1、尿素市場有望擺脫低迷

　　國際市場：尿素價格略顯疲軟，小顆粒散裝尿素波羅的海地區為224-230美元，較上周跌8美元，尤日內231美元，阿拉伯海灣地區261美元。全球主要貿易港口成交量維持低水平。

　　國內市場：價格相應小幅下調至1680元/t，下跌30元。從市場的銷售表現來看，經銷商是有意清庫，價格沒有大幅上調的意願。觀望氣氛較濃。

　　2、磷銨市場走向平穩

　　1)國際國內磷礦石價格平穩磷礦石國內外價格平穩，國際市場OCP出口印度的磷礦石CFR價格繼續保持123美元/t；國內市場磷礦石(30％)價格仍然在340元/t。

　　統計資料顯示，今年5月份中國磷礦石總産量為5,65萬噸(折30％)，與4月份相比增長了5.07％，比2008年同期增長了8.0％。1-5月份，中國累計生産磷礦石2204萬噸(折30％)，比2008年同期增長了0.8％。

　　2)硫磺下半年價格或微幅上調溫哥華硫磺FOB價格仍然維持在33美元，于上周持平；國內硫磺市場價也維持700元人民幣價格水平。

　　由於國內硫磺庫存已近200萬噸，同時市場預計三季度海運價格會繼續攀升，因此，國內進口商希望下半年硫磺進口價格下降，而中東方面漲價意願強烈，未來價格走勢值得關注。我們判斷硫磺價格可能微幅上調至36美元/t左右。

　　3)黃磷價格維持國內黃磷(凈磷)出廠價維持10800元/t。上周據稱歐盟和美國準備在世界貿易組織(WTO)範圍內採取聯合行動來解決中國限制原材料出口的問題，這其中包括黃磷，受此影響，目前個別廠商報價已調高了300元/t。

　　4)磷酸價格回落目前國內85％工業磷酸跌落至3600元。

　　5)磷銨：國際價格小漲國際市場：本週波羅的海磷酸二銨價格為293USD/t，比上周提高15美元，一銨價格為315USD/t，上漲32美元。主要原因是前期限産效果顯現，同時國際海運價格回暖所導致。

　　國內市場：價格平穩，隨著出口關稅下調預期的增強，國內價格有望回暖。

　　繼續看好有磷礦資源優勢、熱法制酸、成本不受硫酸影響、産品出口不受特別關稅影響的雲天化、興發集團、澄星股份。

　　3、鹽湖鉀肥下半年景氣復蘇

　　硫酸鉀：硫酸鉀市場與上周無變化，硫酸鉀的價格相對穩定，市場上進口硫酸鉀的報價在3800元左右，國産硫酸鉀的價格在3400-3500元左右工廠開工率仍然跟以前一樣，沒有生産的企業仍然沒有開車計劃。

　　投資建議：

　　評級未來十二個月內，化肥行業：有吸引力，繼續維持化肥行業“有吸引力”評級。　上海證券