前沿思考：CPI、PPI發出良性信號

　　博時基金數量組投資總監 陳亮：CPI、PPI發出良性信號

　　博時基金管理有限公司成立於 1998年7月13日，是中國內地首批成立的五家基金管理公司之一，註冊資本1億元人民幣，目前共管理11隻開放式基金和3隻封閉式基金，資産管理總規模逾1776億元，養老金資産管理規模在同業中名列前茅。

　　□本報記者 江沂 深圳報道

　　儘管藍籌行情已經演繹了一個多月，但博時基金投資總監、金牛基金經理陳亮在會上仍然表示，看好銀行、交通等估值較低的板塊，另一方面，他表示在寬鬆的貨幣政策下，對接下來的公司盈利恢復充滿信心。

　　估值洼地仍是藍籌股

　　“從市凈率看，去年1600多點時其短暫的達到2倍以下的水平，而目前的加權平均市凈率水平是3倍，個人認為2倍到3倍區間對於投資來講是比較合適的，”陳亮認為分析市場估值水平是投資的必要條件。從目前看，市場的估值水平已經屬於中等偏高的位置。

　　而盈利預期數據也支持這個觀點，“09年年底的市盈率水平還好，加權以後得到的數據大概是22倍，但簡單平均以後比較高，簡單平均以後可以達到26、27倍，這個水平在歷史上也屬於比較高的狀態，基本達到06、07年的水平。”陳亮分析。

　　因此，從估值看，陳亮還是較為看好銀行、交通等板塊。他分析，為什麼市凈率、市盈率數據加權平均值均低於簡單平均值，原因是一些藍籌股估值仍然較低。從行業看，銀行、交通、基礎設施、造紙、鋼鐵，這些行業的估值水平在2倍附近或者比2倍稍微低一點，他認為，這些公司應該成為未來大家關注的重點行業。

　　既然估值水平已經較為合理，也就意味著“超值”品種可以獲得豐厚的低風險收益的可能性較低。陳亮認為，在這種情況下，可能寄更多的希望于盈利的恢復、利潤的高增長，下一階段這些將可能給投資者帶來較高的收益。

　　上市公司利潤有望走出谷底

　　對於盈利的恢復，陳亮認為“還是很有信心”。首先，從近來公佈的CPI及PPI數據看，已經形成一個正向的“剪刀差”。“我們可以看到，原材料價格下跌的水平比消費品價格下跌水平快得多，這其實給廠商帶來了非常非常有利的生産環境——上遊成本在降低，但下游價格下降幅度要適當小一些。若需求在未來一段時間恢復，這樣的剪刀差配合量的增長就是合理的利潤增長。” 陳亮認為，從歷史規律來看，一旦出現這個狀態，公司利潤已經在很大程度上達到谷底，條件的改善、利率的改善，會導致整個生産和融資環境發生非常有利的變化，上市公司的利潤增長也就為期不遠了。

　　另外，從凈資産收益率ROE看，“05年之後上市公司的ROE水平迅速抬升了一個平臺，達到15％以上，我認為，這個水平更能代表中國核心資産的盈利能力。”陳亮分析，從今年3、4月份開始，上市公司預期增長水平也發生了戲劇性的變化，從2008年單邊預期的下滑變成逐步往上抬升到合理水平的狀態。而現在增長的預期還是處於低位，一季度上市公司09年盈利增長是0，但現在已恢復到接近10％的水平，常年上市公司利潤增長大概是20％。若今年達到這一水平，那麼明年的利潤增長將會更為漂亮。