謝國忠PK龔方雄 初級牛市還是泡沫破裂前夜？

    進入5月以來，世界各國對全球金融危機的認識初步穩定，股市、宏觀經濟也逐漸出現好轉的跡象。而A股的投資者更是從率先復蘇的市場中受益，不少人都宣稱從股市賺了超過50％的利潤。

    可就在這樣的市場背景下，經濟學家對A股未來走勢的分歧也正逐漸深化。“近期大家都説股市是經濟的晴雨錶，股市好市場就會好。但我們的經濟實際上仍有很大的結構性問題，説股市好經濟就會好是不對的。”獨立經濟學家謝國忠(博客 謝國忠吧)昨日表示，目前股市只是進入到了一個僵持階段，而一旦中央政府收緊錢袋的時候，伴隨著加息聲落，股市的泡沫就很有可能破裂。而與此同時，摩根大通首席經濟學家龔方雄近日卻表示，目前經濟見底的信號更加明顯，下半年經濟亮點閃現，中國的股市也已經進入了牛市的“初級階段”。多空兩方究竟誰的勢力更大，牛熊的碰撞讓市場將走向何方，本期“每經週末大論壇”邀請到謝國忠和龔方雄兩位學者，就A股的未來進行探討。

　　關鍵詞房地産市場

　　謝國忠：加息將猛烈衝擊樓市

    謝國忠認為，中國的房地産庫存過高，同時每一任地方政府都要靠房地産支撐經濟，因此新蓋的房子可謂此起彼伏，究竟庫存多少誰也難以確知——在大的金融危機中，肯定會有房地産商倒下，而目前中國房地産商的情況並不正常。

    NBD：此前樓市“小陽春”及目前傳出的開發商漲價消息是否意味著開發商無房可賣的情況將會出現，房地産市場已經啟動了嗎？

    謝國忠：房子缺不缺看庫存就行了，中國有20億平方米庫存房，大約合3300萬套，中國人有多少能買得起房子？

    NBD：您曾説過，如果説現在宏觀經濟是0的話，房價還在100的位置，兩者要接近平衡，那麼房價要跌到什麼程度才體現這種平衡？

    謝國忠：這個要用存量比來衡量。以香港為例，房子在香港是按照兩個方面考慮，供應量一般是存量的1％，平均房價則是工資收入水平的1.5到1.6倍。比如香港人月工資是1.6萬港元的話，由於這些買房者中有一半人住公房，那麼剩下買房的人平均工資算2.5萬港幣，而房價則是4萬港元/平方米。

    但是現在中國房地産的供應量是存量的4％~5％，房價是工資的3倍左右，供應量和價格都很高——這種情況在市場剛開始的階段是可以的，就比如現在的汽車消費，剛開始有錢人買車，後來車供應越來越多，車也會逐漸降價，賣給不那麼有錢的人，這一次汽車消費大幅上升也是降價引起的。

    NBD：目前市場的主要問題是信息不透明嗎？未來房價會怎樣？

    謝國忠：現在大家就是搞不明白到底庫存多少房子——好的時候數據只説房價、庫存上漲了一個百分點，壞的時候就説降了一個百分點，要知道房價一波動就應該是10多個或者20個百分點才對。

    房子這波賣了，下一波消費者就不買了，只能賣給收入更低的人，房價需要一點點的打折，慢慢地下降。一般房價下降快的時候是市場利息上升快的時候，現在房價下降得慢是因為銀行的利息太低。中國政府的願望是房價慢慢降，但是如果明年全球都加息的話，對房地産市場的衝擊就會比較大。

    龔方雄：現在是買地建房好時機

    龔方雄指出，在我國經濟逐步好轉的過程中，房地産市場會充當領頭羊的角色。他認為，房地産市場的投資啟動之後，就會為未來經濟的增長帶來諸多亮點。

    在他看來，房地産行業正面的反饋是最多的，開發商的庫存目前很少，全國平均的房地産庫存量按當前成交量來計算大約能維持7個月左右，“到年底時就應該消化得差不多了，所以明年樓市的價格可能會上升。”

    但是未來新房的成交量還會下降，但這並不意味著房地産市場將重新進入低迷。龔方雄認為，購買力在向二級市場轉換，中國南部地區將引領中國房地産市場反彈趨勢，比如深圳二級市場成交量非常大，可見房地産市場在恢復中其投資效率很高。在老百姓投資之後，發展商便可以回籠資金，重新購地。“現在正是買地、建房的一個好時機，不僅地價便宜，建築材價格下降，建房成本也便宜。”

    龔方雄算了一筆賬，如果開發商在下半年開始行動，新建的房源要等到2011年、2012年才能建好開始銷售。而在那時候全球經濟已經穩定，市場上最擔心的便是通貨膨脹。前期由於有通貨緊縮的壓力，資金回籠後，房企有錢買地開始建房，到通貨膨脹時再進行銷售，其盈利就會非常好，可以形成良性循環。

　　關鍵詞宏觀經濟

　　謝國忠：全球金融危機2010年才會見底

    早在2009年初，謝國忠就撰文對宏觀經濟進行了預測。他表示，2009年一季度將是全球經濟硬著陸階段，二季度會有一次熊市反彈，各國尤其是美國會採取印刷鈔票等措施應對危機，但如果不對已經出現結構性問題的經濟進行調整，那麼2009年4季度通脹就會到來——此時人們會發現問題還沒有解決，而通脹又已到來，世界經濟將重新陷入危機，市場再度見底，因此2010年才是全球金融危機見底的時候。

    謝國忠表示，啟動新一輪經濟增長必須滿足兩個條件：首先是美、英等消費經濟國家的債務相對於收入的水平必須重返20年前的標準；其次，中國、日本等製造業出口國必須顯著弱化其生産導向性特徵。

    NBD：消費經濟國的債務與收入比要回到20年前，是回到格林斯潘寬鬆貨幣政策之前的狀態嗎？

    謝國忠：目前消費經濟國家家庭債務普遍在100％左右，比應有水平高出了50％。這主要是格林斯潘的寬鬆貨幣政策導致，因為這些寬鬆的貨幣並沒有形成通貨膨脹，只是形成了債務。

    現在有兩種方式還債，一是居民增加儲蓄還錢，另外是發動通貨膨脹把債“脹”掉。美國居民此前的家庭儲蓄是8％，後來泡沫中掉到了負0.2％，現在又回到了5％~6％，那麼這個還原過程肯定要求儲蓄率還要高，比如回到10％以上，並且要在10％以上保持一定時間才能把債務降下來。那麼通脹脹掉這個債務也是可能的，因為美國居民的債務多是10年期，如果債務利率是4、5個百分點，而通脹達到了7、8個百分點，債務就相對減輕了。

    不過，明年經濟會很糟，因為通脹到來後印刷鈔票已經不起作用了，繼續印鈔只會引發惡性通脹，而經濟問題還沒有解決，市場泡沫破滅的速度會超過政府製造泡沫的速度，資産價格很有可能再次下跌。全球經濟會第二次下挫。