機構內參推薦金股

　　國信證券：中國聯通 新增用戶數放緩 帶來介入良機

　　專注推進 3G 業務建設及試商用，2G 新增用戶數有所放緩。2009 年4 月中國聯通G 網新增用戶數114.1 萬戶，同比下降5.6%，環比下降38.3%。G 網用戶累計達到13883 萬戶，增速較一季度有所回落。當月固話用戶小幅流失，為17.1 萬戶，環比雖由正轉負，但用戶流失的絕對數量仍低於近年來的平均水平。寬帶新增用戶數為54 萬戶，同比增長16.9%，環比下降41.7%，累計用戶達到3315 萬戶，同樣出現回落勢頭。我們認為，聯通新增用戶放緩的主要原因是：4 月公司精力集中在WCDMA 網絡試商用的推出和推廣之上。

　　未來半年“2G 新增用戶數”不是最重要的先行指標，關注並跟蹤真正的先行指標。在穩態經營(未有3G 業務推出)的情況下，2G 新增用戶數是聯通經營趨勢的重要先行標。但目前3G 新業務已經開始試商用，年底前全國284 個城市將全部正式商用，2G 新增用戶數就不再是最重要先行指標。我們認為未來半年真正的先行指標集中在三方面：聯通WCDMA 網絡建設進程、質量、試商用用戶反饋，聯通WCDMA 新業務成熟度、用戶接受度下游手機經銷商WCDMA手機推廣規模安排。

　　短期用戶數放緩可能帶來介入良機，維持聯通“推薦”投資評級。4 月聯通2G 新增用戶數據放緩可能在短期內對股價形成壓力，這將為投資期限相對較長的投資者帶來良好介入時機。近期我們通過實走訪調研，感受到在3G 業務領域(特別是3G 手機領域)中國聯通WCDMA 手機及新業務的優勢已經開始顯現。我們維前期判斷：隨著國內3G消費市場的啟動、聯通WCDMA 業務的發展，公司自身對於未來盈利增長的信心也會逐步增強，國內資本市場也將逐步上調目前處於低位的謹慎預期。維持聯通“推薦”投資評級。