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國際機構：警惕風險美國國債正在進入"高估區"

CCTV.com 2008年12月16日 08:24 進入復興論壇來源：綜合

　　2008年的最後一個月，全球央行保持前幾個月的步調繼續增持美國國債。據統計，截至目前，外國官方賬戶在美聯儲託管的美國國債升至1.6萬億美元，創歷史新高。

　　與此同時，國際機構也觀察到，美國國債正在進入價值高估區域，特別是明年美國債或將面臨多方面壓力。專家建議，持有大量美國國債的國家(包括中國)似應對此有所警惕和準備。

　　實際持債額高於公開數據

　　在全球金融危機的陰影下，投資者爭相購入美國國債避險。記者掌握的一個最新數據是，北京時間12月6日晨，美國4周和3個月期的短期國債到期收益率均為0.01%，而9月初分別為1.151%和1.785%。10年期國債最新的到期收益率為2.505%，創50多年來的新低。而在今年10月中旬，該品種的到期收益率為4.08%。

　　“對新進入的投資者而言，收益率下跌是壞事，但對早已買入美國國債的投資者而言卻是好事。”德意志銀行北京代表處分析師高登表示。他説，通常債券的到期收益率和市場交易價格成反向變化。如果資金追捧債券造成其價格走高，則收益率指標將相應下降。由於全球避險資金的涌入，美國國債的交易價格被節節推高。統計顯示，11月份美國國債交易價格的總體漲幅達到5.1%，創1981年來最大的單月漲幅。

　　根據紐約聯儲公佈的最新數據，截至11月底，外國官方賬戶在美聯儲託管的美國國債升至1.608萬億美元，超過一週前創下的紀錄1.594萬億美元。這使得外國官方賬戶託管的美國債券總額也創下紀錄。

　　據國際機構分析，近兩個月美國國債創紀錄激增的買入量完全是中國買入美國短期國債所致。美林證券認為，中國正在通過英國和其他離岸金融中心買入美國國債及其他美元證券。國際分析人士表示，這意味著截至目前，中國實際持有的美債很可能遠高於公開統計的5850億美元。

　　根據美國財政部TIC數據，中國在美國國債“第一”的位置與日本的被動減持不無關係。TIC數據顯示，曾保持了8年的第一債權人日本，9月減持美國國債128億美元，9月末共持有美國國債5732億美元，少於中國。

　　或可減少外匯儲備損失

　　多數專家認為，增持美國國債的原因在於美國國債安全性較高，可以避免中國鉅額外匯儲備的賬面損失，同時幫助美國經濟儘快恢復。

　　中國銀行研究部王濤認為，購買美國國債有助於減少我國外匯儲備損失。近期美元對歐元大幅升值已達25%，歐洲經濟已進入衰退，因此購買美國國債比歐洲國債更安全。他説，在金融危機背景下，美國國債的安全性也大大高於企業債，市場中沒有更好的替代品，因此我國增持美國國債符合我國外匯儲備投資策略。

　　瑞士友邦銀行上海首席代表余屹認為，中美經濟關係日趨緊密，中國通過購買美國國債協助美國救市，對自身也有積極意義。從G20高峰會上可以看出，中國積極維護美元本位的穩定。

　　花旗銀行(中國)最新的研究報告表示，增發國債是美國政府融資的重要手段，目前美國財政部的未償還債務達到10.5萬億美元，今年還會發行約1.5萬億美元的國債，明年也將發行更多美國國債。由於中國的外匯儲備規模非常龐大，其中大約70%用於購買美國國債，從投資安全角度考量，短時間內調整外匯儲備投資結構可能性不大。

　　似應警惕美債進入“高估區”

　　美林證券的研究報告提示，如果全球投資者繼續持有美國國債，那麼當前已經進入大牛市的衝刺階段。根據歷史經驗，目前國債市場的現狀是反常的。美林證券警告稱，美國國債已經進入高估區域。

　　據美林證券觀察，11月26日，10年期美國國債收益率降至2.98%，為50年來首次降至3%以下。此前一週的11月20日，2年期、5年期和30年期已經分別創下至少20年來的新低。收益率降低實際上是國債價格升高的另一面，而價格升高正反映了市場對美國國債的強烈需求。

　　據分析，對美國國債的需求強度一向與市場和經濟景氣呈反向變動。經濟狀況不佳時，國債收益率降低，市場對美聯儲降息或通過數量型擴張向市場注入流動性的預期也會加大。

　　美林證券國際有限公司中國代表處全球策略分析師劉少軍表示，“對持有大量美國國債的國家而言，或許有一個隱憂。”劉少軍説，美國的債務已經從GDP的40%上升到GDP的60%，而且明年上任的新政府，預期會大幅度提高財政開支，來刺激消費和經濟活動；這些開支通過舉債來負擔，如果外界對美國經濟的信心偏弱，會增加美元利率上漲的壓力，這也必然對美國債價格形成打擊。

　　一些國際機構近日預期，中國肯定能夠把握時機，適當操作，從這一波美國國債牛市中獲益。因為中國最近增持的這部分國債中，流動性較好、易於出手的中短期國債佔90.4%。這意味著中國如果採取波段操作，在大牛市中減持美國國債，將能兌現不菲的收益。