定義你的瀏覽字號: 小中大

2009：美國共同基金業棋局待破

CCTV.com 2008年12月08日 09:29 進入復興論壇來源：上海證券報

　　金融危機正在蔓延到實體經濟，而基金公司在這場衝擊中受到的打擊是雙重的：市場下跌和個人投資者恐慌性的贖回。毫無疑問，基金公司將在投資策略、公司運營和人事管理等多個方面面臨挑戰，而按目前的情況看，美國共同基金業的資産下滑幅度將是1995年以來最為嚴重的。當然，危機對每家基金公司所造成的打擊都不一樣，我們想了解的是，誰將會成為最後的贏家，而誰又將是失意者？這一切，或許在2009年會給世人一個答案。

　　⊙晨星（中國）研究中心梁銳漢

　　盈利下滑對基金公司的挑戰

　　金融危機的肆虐使得美國基金公司資産面臨縮水壓力而開始裁減人員，近期一些基金公司相繼公佈了裁員方案，原因部分是投資管理策略變化和産品線的重組，部分是希望通過裁員來削減成本。時間的玫瑰將會讓人們發現哪些公司是出於短期開支節省，而哪些公司更具備長遠的眼光。

　　根據美國投資公司協會（ICI）的統計，2007年末美國共同基金業資産規模為12萬億美元，2008年9月份下降到10.68萬億，到10月份進一步下滑到9.6萬億美元。從具體産品看，股市大跌和投資者避險情緒高使股票型基金成為拖累共同基金業資産下滑最重要的因素，資産規模從2007年末的6.5萬億美元下滑到2008年10月份的3.9萬億美元，佔共同基金業的資産比重也從54％下降41％，但仍然是投資者最主要的投資品種。應稅貨幣市場基金則因其高安全性和流動性受到了投資者的歡迎，資産規模從2007年末的2.6萬億增長到3.1萬億美元。從另一個角度看，美國共同基金業2008年的資産規模下滑可以理解為多年來高速發展的一個自然的調整，不僅僅是共同基金所投資的資産（包括股票、債券和金融衍生品等工具）出現了泡沫需要擠掉，過度、複雜的杠杠化需要較長的時間來矯正；也體現在投資者的投資熱情需要一個理性的回歸。根據ICI的報告，美國共同基金業的資産規模從1995年的2.8萬億美元增長到2007年的12萬億，相當於12年時間裏增長到了4倍多，年增長率超過12.88％，大大超越同期美國GDP的增長率和國民財富的增長率，這種狂飆突進的增長也會出現一個向中值回歸的調整。

　　股票市場大幅下跌引起的大規模資金流出已經對基金公司構成了巨大的威脅，因投資者開始大規模贖回他們的基金，今年9月份和10月份的凈贖回都先後創下了歷史單月贖回記錄。反過來這些將迫使著基金公司開始裁減人員和降低薪酬水平來應對挑戰。

　　美國投資機構諮詢公司Casey Quirk和薪酬諮詢公司McLagan的最新報告指出，資産管理業將面臨利潤大幅下調的壓力，尤其是基金公司；資産管理業2008年的營業利潤將平均同比下滑35％，如果成本控制沒有顯著改善，2009年營業利潤將繼續下滑35％。

　　危機中的贏家和輸家

　　由於全球性的股票市場暴跌，新興市場和其他部分成熟市場的跌幅比美國市場更深，股票型基金産品比重最大的那些基金公司將首當其衝。這些公司在牛市中可能是一派欣欣向榮的景象，但遇到像今年這樣歷史性的下挫，産品線的問題將開始暴露，新的投資者把資金投入股票型基金的意願下降，原來的投資者可能選擇贖回基金，這時候本來的牛市美夢可能演變為噩夢，最為慘痛的過程可能是：資産規模下降導致業務縮減、收入下降，基金公司應對盈利壓力開始壓縮成本、裁減人員，投資團隊的動蕩和核心人員的離去導致基金業績下滑進一步使得資産規模縮水。根據預測，這些公司2009年的收入將比2007下降約40％，如果費用和薪酬方面的開支沒有得到有效壓縮，他們的營業利潤將下降到2009年的18％，2007年是39％。而根據歷史數據，資産管理業的平均稅前利潤率為34％。

　　另一些受到重擊的包括資産規模較小的公司。因為缺乏品牌和規模效應，小規模的基金公司在應對突如其來的危機可能束手無策。本來其在激烈的市場競爭中先天上處於弱勢，金融危機陰霾的籠罩將進一步擠壓他們的市場空間。

　　部分産品線寬泛但缺乏競爭力的公司也可能成為輸家。這些公司雖然資産管理規模較大，産品線的分佈也較廣，在危機初期可能受到影響不是特別大。隨著危機進一步的蔓延，投資者對業績和其他投資管理服務的要求在提升和市場擴張的停止使得其他基金公司爭奪投資者的競爭加劇，由於旗下基金缺乏競爭力使得這些公司可能失去部分客戶。

　　當然，今年泥沙俱下的市況使得幾乎所有的基金公司都遭受損失，我們這裡所説的贏家，是指那些在危機中核心競爭力依然保持完好、有望在市場復蘇中搶佔更大市場份額的基金公司。

　　而那些債券基金品種比重較大、長期業績良好的基金公司可能會成為危機中的受益者。市場低迷和利率下調使得信用評級高、流動性好的債券受到投資者的青睞，深耕債券市場的基金公司受惠於此。太平洋投資管理公司（PIMCO）便是其中的典型，該公司在債券基金投資方面有著強大的投研團隊，基金長期業績良好，在今年三季度成為位數極少的獲得資金凈流入的公司之一。

　　佈局全球、産品線結構完善、規模效應的大型基金公司也有望率先看到危機過後春天的曙光。這些公司強大的財務能力能讓其度過當前的危機，龐大的資産規模和多元化的基金産品讓這些公司在弱市中有著足夠的資源和空間來調整。而且，這些公司有著強大的投研團隊、若干長期業績良好的旗艦基金，一旦市場開始回暖，這些公司將憑著他們的品牌、産品和渠道等綜合優勢率先拓展領地。