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智多盈投資:超預期降息對A股影響幾何?

 

CCTV.com  2008年11月27日 09:23  進入復興論壇  來源:證券時報  

    昨日,央行大幅下調金融機構存貸款基準利率以及人民幣存款準備金率

    智多盈投資 余 凱

    昨日,中國人民銀行決定從2008年11月27日起,下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點,其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時從2008年12月5日起,下調工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。顯然,財政政策和貨幣政策的聯袂而動,凸現出管理層保增長的堅定決心。

    貨幣政策再出重拳

    儘管美國次貸危機爆發已經超過一年,期間美國政府不斷推出救市措施,但美國金融市場的動蕩格局卻日益加劇,而次貸危機給全球經濟和金融市場帶來巨大的不確定性持續擴散。與此同時,國內宏觀經濟增速下滑的態勢十分明顯,10月工業增加值增速僅為8.2%,創出7年來的最低水平;而國內發電量增幅竟為-4.0%,如此大幅度的回落,是國內經濟疲弱的生動寫照。事實上,國內GDP增速已連續第5個季度回落,為自2004年以來首度低於10%的水平,其中,第三季度GDP同比增幅僅有9%。而上市公司業績更是整體惡化,三季報上市公司凈利潤增速整體較上半年下滑近兩成。

    面對如此不利的狀況,保增長成為國內宏觀政策的重中之重。繼國務院出臺進一步擴大內需的十項措施、增加4萬億投資拉動經濟、提高多項産品出口退稅後,上海、山東、廣東、北京等各地政府紛紛出臺大幅投資計劃。而作為最具影響力的貨幣政策工具,在全球經濟低迷、經濟加速下行而且通脹壓力不大,甚至可能出現通縮的情況下,降息和下調存款準備金率,顯然是比較好的貨幣政策選擇。從本次降息的幅度來看,下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點,超出了市場預期之外。我們認為,本次貨幣政策的重拳出擊具有重大的意義,也必然會對國內經濟産生深遠的影響。

    降息有助於提升A股估值

    對於A股市場而言,準備金率下降和利率大幅度下降將刺激銀行信貸增加,並且有助於減輕企業資金成本壓力,這可以在一定程度上提升上市公司的經營業績。與此同時,如果以一年期固定存款利率作為無風險利率來計算,利率的下降,將有助於提升A股市場整體估值水平。

    需要提醒的是,儘管從上市公司經營情況看,過去從緊貨幣政策影響的長期積累及政策作用的時滯等原因,貨幣政策的放鬆並不意味着宏觀經濟下行拐點的出現,尤其是在目前“內憂外患”諸多不確定因素的困擾下,上市公司業績走向仍不明朗。因此,寄希望於本次“雙率”齊降後A股市場出現立竿見影式的井噴行情,並不現實。

    但可以確定的是,為了“保增長”這一核心目標能夠得以實現,我們預期除了貨幣政策全面放鬆之外,其它保證經濟增長的政策也會相繼出臺,如提高個人所得稅起徵點;進一步提高一些拉動就業能力強的行業的出口退稅率等等。而隨着各項政策累積效應的疊加,國內宏觀經濟基本面的好轉,必然給A股市場的轉暖奠定堅實基礎。另外,就不同行業而言,貸款利率下調減少了企業的財務負擔,有助於企業盈利增長。其中,電力、鋼鐵、房地産三個行業財務費用有望大幅減少,而利率下調也有助於穩定房地産行業的景氣度。但同時也需要引起注意的是,由於利差收窄的趨勢比較明顯,此次降息對於銀行股而言則偏負面。

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責編:韓文燕

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