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該閉著眼睛買進哪類股票?

CCTV.com 2008年11月01日 10:59 進入復興論壇來源：上海證券報

　　儘管有全球央行聯手減息的利好，本週市場依然出現較大回落，滬綜指下跌達到6.02%。與此同時，恒生指數卻上漲10.7%，國企指數上漲17%。反映A、H溢價狀況的恒生A、H溢價指數出現的罕見的大幅波動，A股對H股溢價週一最高達到81%，而週五收盤時的溢價已經回落到35%的水平上，比上周60%的溢價水平也出現了明顯的回落。那麼，究竟是什麼原因導致了A、H溢價的大幅回落呢？投資者該閉著眼睛買進哪類A股呢？

　　外資銀行發出新興市場看多信號

　　香港市場本週大幅上漲主要有以下三個原因：一是中央五大措施力挺香港經濟、二是全球央行聯手減息、三是國際大行罕見地集體看多H股。

　　這裡面最值得一提的是，美林在本週出了一個報告，稱投資者可以閉著眼睛買進中國的消費類H股。

　　美林在這篇報告裏提出來以下幾個值得注意到觀點：其一，新興市場的估值水平非常之低。對今天的預期市盈率做一預測的話，新興市場整體為6.2倍，其他如巴西為4.4倍，俄羅斯2.5倍，印度7.9倍，中國H股7.2倍。美林還表示，如果使用市凈率指標來看，目前的估值將更具有吸引力。其二，即便出現衰退，新興市場的估值水平也非常低。在普遍意義上的新興市場中，假設出現亞洲金融危機時的情況，即每股收益下降44%，它們目前的預期市盈率為10.2倍。而以標準的美國式盈利衰退(每股收益下降24%)去假設，新興市場目前的預期市盈率為7.2倍；而假設是出現2001年-2002年時的衰退(每股收益下降20%)，則目前的預期市盈率為7.1倍。其三，新興市場可能出現猛烈上漲。超賣、以及達到歷史估值低點等因素，使得新興市場容易出現猛烈的上漲。雖然去杠桿化和經濟衰退仍是最大的週期性阻礙，但目前已經是買入藍籌股的好時機。

　　作為新興市場代表之一，中國的H股尤其值得關注，其目前的2009年市凈率已經低於1997年-1998年亞洲金融危機時的水平了。投資者如果選擇一些一些對政策鬆動較敏感，以及具有增長潛質的公司股票或債券去購買，比如H股的消費類股票，其長期收益將非常驚人。

　　事實上，就在同一天，摩根大通和高盛也發出了類似的看多報告。摩根大通認為，中國企業盈利放緩的趨勢將延續到2009年上半年。但是，鋻於目前的市盈率僅為11.9倍，我們認為A股市場已消化了大多數利空消息。預期政府將出臺更多的措施刺激金融市場，其中包括取消現金股息稅以及允許國企增持其控股的上市公司股份。而高盛的觀點則相對保守，但也認為，H股和A股明年將分別上漲50%和11%。其認為，H股和A股公司明年盈利將分別下降13.4%和17%；明年上半年經濟將出現低點，而下半年企業盈利將逐漸恢復，屆時市場將明顯上漲。其建議投資者上半年買入消費必需品等防守型股票，下半年考慮買入金融類和週期性股票。

　　四大積極因素支撐市場

　　從A股目前的情況來看，毫無疑問，壞消息不斷是近期的特徵，而危機從金融行業向實體經濟蔓延的趨勢也越來越明顯。但與此同時，市場的大幅下跌也使得具備長期投資價值的一些公司，回落到了相當合理的價格水平上。筆者認為，在經歷持續的下跌之後，市場可能存在的一些支撐因素包括以下幾個方面：

　　其一：投資者情緒回歸理性，開始更為理性地看待股票本身的內在價值和當前市場的買賣價格。而巴菲特等著名的價值投資者交易者的入市，也有望提振投資者信心。

　　其二：全球央行有望再度聯手減息，繼續大幅降低企業運營成本。從目前的形式分析，美聯儲有望在最近兩天降息，而歐洲央行和中國央行則也有望在最近兩周再度降息。聯手降息將再度為市場注入信心，並實實在在降低企業運營成本。

　　其三：部分市場跌到極具投資價值的水平上。目前歐美和香港地區股票市盈率已經降至7至9倍，市凈率回落到1倍左右；中國A股市盈率回落到13倍左右，市盈率回落到1.3倍左右；中國深圳B股市盈率回落到5倍左右，市凈率回落到0.7倍左右。

　　顯然，以上所提到的市盈率和市凈率都已經接近或者超過了歷史最低水平，其中中國深圳B股的市盈率和市凈率水平更是創下了目前世界各大指數之最。

　　其四：中國兩部委醞釀增發2000億元國債，而國家也確實有能力大規模投入刺激內需。著力點將主要選擇在鐵路建設、汽車、住房等方面。

　　所以，總體來講，隨著金融危機背景下股市的暴跌，一些長期機會開始逐漸顯露。無論從那個角度來講，5倍左右的市盈率水平必然蘊含巨大的長期投資機會，而這種機會不會因為金融危機和經濟危機的出現而改變；當然，投資者在其中具體選擇股票時，應當多借鑒股神巴菲特的做法，多考慮財務健康的大型公司。當然，需要注意的是，考慮到A、H溢價依然保持在130%以上的水平上，這會使得A股市場的機會比H股相對少一些。但國內投資者也同時可以關注B股市場的機會。事實上，深圳B股的市盈率已經回落到5倍左右的水平，市凈率也回落到0.7倍左右的水平，比H股還要低出近30%。所以，從估值的角度看，投資者可以多加關注。