取消印花稅利於資本市場長遠發展

    葉檀

    如果以是否救市來衡量，取不取消印花稅似乎並不重要。眾所週知，在印花稅上調之後，Ａ股市場的市值仍然強勁躥升。全球股市前五大市值排名，分別為美、中、日、英、法，中國一肩挑起了內地與香港兩大市場。

    但印花稅必須取消，理由絕不是為了單純救市，而是為了中國資本市場的長遠發展。

    提高印花稅的初衷，是為了減少股市的投機行為，改變去年“5?30”之前上市公司雞犬升天的不正常現象。不過實行高額印花稅的結果，沒有達到決策者的良好初衷。

    以成交環節徵稅來降低市場熱度沒有理論與事實依據，除了對稅收有好處之外，對市場與投資者都沒什麼好處。2007年Ａ股市場交投活躍，交易量超過2006年的3倍。可見成交量沒有因為印花稅的提高而下降，這恰恰印證了投資的基本規律，投資決策依據的是風險與收益，而不是交易成本。這一點在樓市上也有所印證，二手房市場交易環節成本的節節上升，並沒有抑制房地産投資潮，直到保障住房體系落地之後，房價才企穩。

    實行印花稅的另一個結果是，將Ａ股市場逼入投機市場。國家稅務總局的統計數據顯示，2007年前三季度，證券交易印花稅完成1436億元，若是加上券商的佣金，2007全年股民貢獻了3000億元，超過以往16年的總和。這一數字遠遠超過了上市公司2007年上半年的全部凈利潤2646億元，差不多佔到深滬兩市上市公司去年凈利潤一半左右。

    上市公司大多沒有回饋投資者的傳統，稅費抽水機如此厲害，這樣的一個市場只能靠想像力與投資才能生存。我國目前的股市雖然在印花稅上調後仍然高漲不休，靠的是對經濟前景與上市公司贏利能力的預支，靠的是不斷放大市場容量，不斷擴充市場資金。很簡單，靠的是將中國經濟的這兩年的高增長低通脹以及未來預期打包賣給投資者。如果中國股市要繼續上漲，一是有資金源源不斷的進入，二是市夢率不會破，三是人民幣資産重估階段持續下去。同時，政府還得卡斷投資者的其他投資渠道。投資ＱＤＩＩ？對不起，早已虧得一塌糊塗，有關公司還要暗度陳倉靠Ａ股市場來止損；投資房地産？對不起，房地産投資不受鼓勵，政策調控的就是房價；投資黃金？對不起，這兩年黃金處於高位，因為中國為主的主要新興經濟體要收購黃金……

    取消印花稅有多重益處，都與中國資本市場的長期健康發展有關。

    首先，取消印花稅能向投資者傳遞明確的信號，即Ａ股市場不是投機市而是投資市，如果在取消印花稅的同時，決策者能對上市公司回報投資者進行正面激勵，那麼，保護中小投資者的財産性收入方能落到實處。並且，印花稅在稅收收入中佔比極小，是財政所能夠負擔的。

    第二，取消印花稅的最大理由是刺激金融産品買賣的成交量，繁榮資本市場。無論是內地還是香港市場，做大資本市場是我國經濟發展的必然前景，目前的萎縮是為將來的擴展做準備。

    在世界前六大市場中，除了內地市場徵收高達0．3%的股票印花稅外，港股每宗交易成本則包括0．1%印花稅、0．004%證監徵費、0．005%港交所徵費及0．15%至0．25%的經紀佣金，印花稅支出佔了總交易成本近30%至39%水平，其他4個主要市場實行零印花稅多年。因此，印花稅之舉實在是逆趨勢之舉，將中國市場的競爭力拱手讓給他人。

    第三，從稅收制度而言，重交易環節稅收之弊端也必須抑制。印花稅屬於交易環節徵稅，其本質跟以前雁過拔毛的厘金有些相似，其目的是減少交易量，既不是進行二次分配，也無法優化交易結構，對稅收制度的改革也極為有害。

    有消息稱，取消印花稅已提上議事日程，希望決策儘快變成行動，以激勵內地資本市場形成正向投資之道。印花稅是一個象徵，在2000億的稅收收入，與市場的健康與政府的誠信之間，不難取捨。

責編：韓文燕