長城證券：4季度將先抑後揚震蕩向上(附股票池)

　　市場經過階段性調整過後仍然存在震蕩上行的動力。“先抑後揚、震蕩向上”是四季度市場的大概率情景。

　　經濟加速復蘇，通脹壓力溫和顯現。

　　未來兩個季度固定資産投資對總需求的拉動效應依然強勁，美國經濟3季度開始進入環比正增長已無懸念、支持出口好轉。四季度經濟加速復蘇，預計三、四季度GDP增速分別達到9.1％和12.6％,明年一季度GDP達到12.8％左右的階段性高點。本輪CPI週期7月份見到谷底，四季度顯著回升，年底有望由負轉正，全年CPI預計在-0.8％左右。

　　流動性效應弱化，年底或現M1高點。

　　信貸增量高位回落後4季度總體將維持正常年份月均水平，預計貨幣指標M1年底出現高點，但仍會暫時維持高位震蕩，M1和M1-M2的向下拐點則可能出現在明年一季度。貨幣政策4季度內仍不大可能見到真正的緊縮，轉向的時點可能出現在明年1季度以後。

　　市場先抑後揚，震蕩向上。

　　A股市場已經從經濟復蘇與流動性雙輪驅動階段過渡到經濟復蘇單輪驅動階段，對於負面因素的抵抗力弱于上半年。4季度初期面臨資金面的顯著衝擊，階段性調整壓力加大。雖然流動性效應顯著弱化，但流動性拐點則會延遲到今年底明年初，宏觀經濟的階段性拐點也在明年1季度才會見到，因此市場經過階段性調整過後仍然存在震蕩上行的動力。“先抑後揚、震蕩向上”是四季度市場的大概率情景。

　　趨勢與業績並重，配臵策略轉向均衡。

　　在流動性支撐減弱、業績增長預期明朗的背景下，4季度行業配臵策略從上半年的趨勢投資主導轉向業績與趨勢並重。關注今年4季度和明年上半年業績增長相對確切的行業，兼顧行業價量趨勢、“低碳經濟”和通脹投資主題。綜合考慮業績、趨勢與估值因素後，4季度的長城30股票池超配銀行、電力設備、建築、機械、商業、食品飲料、家電等行業，低配房地産、旅遊、石油化工、有色金屬、鋼鐵行業。

　　2009年4季度長城30股票池

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責編：張福偉