過度悲觀不可取 適度調整心態

　　9月1日盤後點評：

　　早盤兩市延續頹勢低開，隨後震蕩走高，前期大幅殺跌的銀行，地産出現反彈，對指數形成一定支撐，而有色，農業，汽車表現不佳。投資者信心總體依然較弱，盤中拋壓屢現。

　　截止中午收盤，滬指報2683.72點，漲0.60%,成交量1055.7億;深成指報10614.28，漲0.28%，成交量554.2億。

　　一 熱點點評

　　金融股大反彈帶動市場走高。從上半年的貨幣數據來看，新增貸款巨幅增長，廣義貨幣供應量、金融機構人民幣各項貸款餘額、各項存款餘額等都大幅增長，增長幅度都超過25%。數據反映金融體系本身仍然保持良性狀態，銀行體系貨幣充裕，金融體系仍有足夠能力對實體經濟提供有力保障與推動。不過新增貸款的下滑趨勢當前為投資者所擔心，我們在上半年已經分析過，新增貸款下半年會有所下滑，全年會呈現前高後低的格局，投資者應該有心理準備，鉅額的新增貸款不可能一直維持。不過從當前經濟情況和管理層的態度來看，市場流動性仍會保持充裕，今年新增貸款仍會創新高。所以貨幣政策仍總體有利於資本市場。而和新增貸款直接相關的銀行受益貸款數額的巨幅增長，但有受累于特殊經濟環境下的低息差，從當前披露的數據來看，銀行中報整體水平一般，上半年凈利潤同比下降3.1%,二季度環比增長6.7%。14家上市銀行有7家凈利潤同比正增長，增長幅度都較小，而下滑的上市銀行中招行和中信銀行幅度較大，下滑幅度分別為37.6%和16.3%。考慮到去年銀行業績基礎較高，而銀行息差在當前經濟情況下可能仍會維持較低水平，短期內銀行業績應該仍會趨於中性。不過隨著經濟的好轉，銀行利差會有回升趨勢，新增的鉅額貸款也會逐漸使銀行業獲利更為豐厚，我們比較看好中國銀行業的長期投資價值，中國經濟前景樂觀，當前全球經濟增長有1/3來自中國的推動，銀行業做為經濟發展的樞紐，無論是銀行當前的主營業務利差所得，還是未來多元化的中間業務，我們認為提升空間都很巨大。建議投資者可以適當關注中報向好浦發，深發展等。

　　二 基本面及技術形態分析

　　宏觀面上，媒體報道，8月前30日，四大銀行新增貸款量約1350億元。以目前情況看，四大銀行8月新增貸款難有較大偏離。以四大銀行佔比45%~50%計算，8月銀行業新增貸款可能為2700億~3000億元。

　　評論：當前新增貸款再次成為市場關注的焦點，我們認為經過上半年的巨幅增長，下半年新增貸款必然會有所下滑，全年會呈前高後低的趨勢，不過今年新增貸款依然會創出新高，市場總體流動性充裕，雖然下半年新增貸款的減少會給投資者帶來一定心理衝擊，不過考慮到下半年整體貸款水平都會有所下降，可能前期衝擊會較大，後期會逐步使市場認可，影響可能會淡化，短期衝擊的大小還要結合市場點位來看。

　　技術形態上，滬指依然徘徊在半年線下方，形態改觀不大，比較難看，而且從上影線可以看出拋壓還是較大，投資者恐慌情緒依然較重，成交量的再度萎縮也反映出這一心態，市場短期可能仍會維持震蕩格局。

　　三 後市展望

　　市場不知不覺從3400多點來到了2600多點，投資者信心異常低迷，仍要調整20%以上的言論越來越多，市場見頂的聲音越來越響。我們認為具體點位很難預測準確，無論是短期還是中長期的，市場上漲時往往超出預期，下跌時往往出人意料，結合這麼多年對機構對指數點位的預測，我們發現無不相差甚遠。但是相對於不太確定的的指數點位而言，中國當前的經濟有所好轉比較確定；而國內和國際未來經濟會有復蘇並達到繁榮的階段是經濟規律，也比較確定；雖然信貸下半年有所減少，但全年肯定創出新高卻比較確定；雖然有適當調控，但經濟政策總體偏暖已被管理層定調，比較確定。我們認為短期可能因為前期的過漲，貨幣政策的適度收緊，以及資本市場擴容的影響仍會有一定波動，但我們認為影響市場趨勢的幾大因素並沒有轉向，市場並沒有見頂，所以我們認為過度的悲觀不可取，建議投資者保持耐心，調整心態。

　　四 操作建議

　　建議投資者當前不要殺跌，耐心持有具備估值優勢，行業景氣度好轉或週期性比較弱的優秀企業。市場出現較大回調可適當介入，考慮到市場仍有所波動，投資者可以逢低點逐步加倉，多一些耐心，市場仍有向上空間。投資線索上，我們依然建議投資者關注調整幅度較大，業績向好的消費，基建等。産品價格有走高趨勢的供水供氣，農業，化工等，銷量有望持續向好工程機械等。

責編：王玉飛