為什麼堅定看好地産股？

　　投資要點：

　　1)從市場整體銷售情況看，09年下半年對企業盈利的貢獻度將超越09年上半年。選取18個主要大中城市為研究樣本可以發現，09年上半年房地産企業的盈利模式是“以量補價”（09年上半年多數城市商品住宅的平均成交價格同比是負增長），而09年下半年房價的正杠桿作用（多數城市08年房價是上半年高，下半年低，09年下半年房價同比將出現正增長）才開始顯現，房地産企業的盈利模式將變為“以價補量”。數據顯示，後者對企業盈利的貢獻度將超越前者。

　　2)我們認為僅通過成交量環比的變化來判斷房地産板塊的投資價值是片面的。其一，成交量環比本來就有波動，伴隨三季度傳統銷售淡季的到來，成交量出現環比下降是非常正常的；其二，也是最重要的，我們認為關注成交量和房價變化趨勢，最終的落腳點其實是看對企業盈利的影響，而企業盈利是房價和成交量綜合作用的結果。事實上，企業盈利模式的轉變將導致企業盈利增長幅度仍然處於上升通道。

　　3)目前房地産市場的變化並沒有改變企業盈利增長的環比向上趨勢，這是我們堅定看好地産股的根本原因。

　　4)地産板塊已經處於低估狀態。目前房地産板塊的靜態市盈率36倍，以全國09年1‐7月商品住宅銷售數據建立模型進行分析，企業凈利潤增長為95%，則PEG為0.38；而07年房地産板塊的平均靜態市盈率是75倍，以全國07年銷售數據進行分析，企業凈利潤增長為79%，PEG為0.95；在同樣的分析模型下，06年的PEG是0.56。目前的房地産行業政策面比06和07年要有利，業績要比06和07年增長性更好，但PEG估值卻遠遠低於06和07年，也低於整個A股及滬深300，我們認為這是不合理的，地産板塊已經處於嚴重低估狀態。

　　價值研判：

　　從地産板塊盈利的高成長性和確定性，以及低估值，我們堅持認為地産板塊目前已經具備很高的投資價值。堅定看好地産股，現在依然是買入地産股的良好時機。

責編：王玉飛