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　　天相投顧：大楊創世(600233)中報點評 將評級由“中性”上調至“增持”

　　天相投顧24日發佈大楊創世（600233.sh）中報點評，將評級由“中性”上調至“增持”。

　　2009年1-6月，公司實現營業收入3.76億元，同比增長2.10％；營業利潤6488萬元，同比增長109.25％；歸屬母公司所有者的凈利潤3750萬元，同比增長161.94％；攤薄每股收益 0.23元。

　　天相投顧點評如下：

　　報告期內，公司海外收入佔比62%，其中，以日本為主的亞洲市場（佔比22.21%）下滑20.27%，歐美市場（佔比39.73%）相對平穩，微增0.37%，但國內市場佔比（36.72%）發展順利，增長30.54%，使整體收入小幅增長。公司收入小幅增長，但綜合毛利率提升4.75個百分點，期間費用率降低3.04個百分點，致使利潤大幅增長，凈利潤率提升6.08個百分點，盈利能力提升明顯。

　　報告期內，公司通過原料節省控製成本，有效提升了整體毛利水平，分産品看，西裝（佔比67.79%）毛利率提升2.37個百分點，女裝（佔比12.62%）毛利率提升13.89個百分點，另外，報告期內人民幣兌美元匯率走穩，匯兌損失減少使降低了財務費用率下降1.47個百分點，毛利率提升和費用率降低，使整體盈利能力提升。

　　二季度公司收入減少12.69%，較一季度下降28個百分點，主要是由於公司訂單週期將近有2個季度，08年後期金融危機影響開始顯現，二季度毛利率為近年來最高，較一季度提升了3.69個百分點，預計09年收入下降的機會較大，毛利率的提升將使盈利增勢持續，但二季度期間費用率明顯提高，後期對業績將有一定吞噬。天相投顧預計後續兩年公司收入分別下降5.19%，增長16.69%，凈利潤分別增長82.76%、21.39%。

　　預計2009-2010年EPS為0.59元、0.72元，以上一交易日收盤價8.22元計算，動態PE為14倍、11倍，估值已偏低，同時考慮到公司盈利能力提升的可持續性，以及中長期內高端工藝和優秀品質帶來的品牌附加值提升，天相投顧將評級由“中性”上調至“增持”。

　　天相投顧：長江通信(600345,股吧)中報點評 維持“中性”評級

　　天相投顧24日發佈長江通信（600345.sh）中報點評，維持“中性”的投資評級。

　　公司中報顯示，2009年上半年實現營業收入2.48億元，同比下降4.64%；營業利潤3,850萬元，同比增長16.83%；歸屬母公司凈利潤2,645萬元，同比增長31.23%；剔除非經常性損益後歸屬母公司凈利潤同比下降37%；EPS為0.13元。

　　天相投顧點評如下：

　　産品角度：光通信産品業績穩定，其他産品毛利率下降較多。（1）光通信産品收入同比增長7.58%，至1.58億元，毛利基本保持穩定；（2）無線産品收入微增2.36%，至1318萬元，但是毛利率大幅下降10.6個百分點，至9.8%；（3）公司光存儲産品收入同比下滑7.88%，至1,304萬元，該産品毛利率減少25.5個百分點，至-31.11%。

　　影響凈利潤的其他關鍵點：（1）投資收益大幅增加：上半年公司實現投資收益4,683萬元，同比增長188.3%。其中公司參股公司長飛光纖光纜凈利潤同比增長263%，其中，為長江通信貢獻利潤3,175萬元，佔其上半年歸屬母公司凈利潤的120%；（2）資産減值損失大幅增加。公司上半年計提資産減值損失達1,049萬元，而去年同期為-16萬元，其中長期股權投資912萬元，存貨137萬元。

　　盈利預測與投資評級：天相投顧預計長飛下半年表現要優於去年下半年，同時隨著下半年經濟形勢好轉，公司主營業務或有更好表現。天相投顧上調2009-2010年公司EPS0.05元和0.05元，至0.18元和0.20元。以8月21日停牌時收盤價9.25元計算，對應動態市盈率為52倍和47倍，維持“中性”的投資評級。

　　天相投顧：三環股份(000883,股吧)中報點評 維持“中性”評級

　　天相投顧24日發佈三環股份（000883.sz）中報點評，維持公司“中性”評級。

　　2009年1-6月，公司實現營業收入26.05億元，同比微增0.83%；營業利潤2808萬元，同比下降37.94%；歸屬上市公司股東凈利潤2331萬元，同比下降13.65%；每股收益0.08元。

　　天相投顧點評如下：

　　1）公司主要經營專用汽車、汽車零部件（前軸、車橋、轉向節、塑料部件、方向機）及鍛壓機床等。公司是湖北省的國有企業，因重大資産重組事項已于8月20日停牌，天相投顧預計可能是向集團公司定向增發購買資産。

　　2）專用汽車業務依然維持低毛利率水平。今年上半年，專用汽車銷售收入13.18億元，佔公司營業收入的50.59%，但毛利佔比僅為21.3%，不足4%的毛利率水平大大降低了這一主營業務對公司凈利潤的貢獻。天相投顧認為，專用車的市場小，受經濟波動影響較大是主要原因。

　　3）汽車零部件受益汽車振興規劃，出現了不同程度的增長，其中，車橋銷售收入6.27億元，同比增長7.69%，汽車工程塑料銷售收入8364萬元，同比增長39.56%，汽車方向機因出口市場的大幅下降，出現了18.25%的下滑，銷售收入1.61億元。

　　4）綜合毛利率和期間費用率基本與去年同期持平。2009年1-6月，公司毛利率9.5%，同比下降0.3個百分點，費用率8.4%，同比上升0.3個百分點，其中主要是短期借款增加導致財務費用增加所致。

　　5)天相投顧預計公司2009-2010年EPS分別為0.19元、0.21元，前收價4.93元，對應動態PE分別為26倍、23倍，暫維持公司“中性”評級。

　　天相投顧：萊寶高科(002106,股吧)中報點評 維持“增持”評級

　　天相投顧24日發佈萊寶高科（002106.sz）中報點評，維持公司“增持”的投資評級。

　　2009年上半年，公司實現主營業務收入25,408萬元，同比增長13.22%；實現營業利潤7,860萬元、歸屬母公司所有者凈利潤6,390萬元，較上年同期分別下降23.65%、23.88%，實現基本每股收益0.19元。

　　天相投顧評論如下：

　　空盒産品使營收同比增長，但大幅拉低了綜合毛利率。公司主營中小尺寸LCD用彩色濾光片、ITO導電玻璃和TFT-LCD空盒産品的生産和銷售。報告期內，公司2.5代TFT-LCD空盒項目開始批量生産，與08年同期相比新增空盒産品收入4,754萬元，帶動了營業收入增長13.22%。目前公司空盒項目産能利用率和良品率都處於逐步提升階段，空盒産品産銷量尚未達到盈虧平衡，使得綜合毛利率同比下降17.1個百分點至37.9%，這是公司報告期內增收減利的主要原因。隨著3Q09手機、數碼相機等進入旺季，TFT空盒價格將保持上行，天相投顧預計公司TFT空盒産品將從下半年開始盈利。

　　公司期間費用得到較好控制。報告期內，公司期間費用率同比下降2.3個百分點至6.4%，反映了公司較好的費用控制能力。公司的財務費用率同比提升了2.7個百分點，主要因為利息收入的減少與匯兌損失的增加。公司的管理費用率同比下降4.4個百分點至6.0%，主要是因為去年同期發生的TFT-LCD空盒項目開辦費用支出所致。

　　公司TFT-LCD空盒和觸摸屏兩大募投項目將在今明兩年陸續量産，從而保障公司未來兩年的業績成長。天相投顧認為公司的空盒項目將在2009年下半年開始盈利。公司觸摸屏項目將於09年底建成，觸摸屏毛利率有望達到45%以上，由於空盒項目與該項目下游客戶相同，該項目客戶資源培育相對容易，其盈利前景看好，天相投顧樂觀看待公司未來發展。

　　預計公司09-10年EPS分別為0.60元和0.79元，以目前股價15.0元計算，對應2009年與2010年動態PE分別為25倍和19倍，鋻於公司未來業績增長明確，維持公司“增持”的投資評級。

　　天相投顧：蓉勝超微(002141,股吧)中報點評 維持“中性”評級

　　天相投顧24日發佈蓉勝超微（002141.sz）中報點評，維持“中性”的投資評級。

　　2009年上半年，公司實現營業收入17,911萬元，同比下降48.36%；實現營業利潤-694.38萬元，同比下降167.07%；歸屬於母公司所有者凈利潤-536.43萬元，同比下降166.44%，實現基本每股收益-0.05元。

　　天相投顧評論如下：

　　報告期內，公司營收大幅下降。公司主要産品是微細漆包線，分為常規線和特種線兩大類，是中國本土企業中規模最大的微細漆包線專業製造商。公司採用“銅價+加工費”的定價模式，産品價格隨原材料價格而波動。公司營收大幅下滑的原因在於：1）漆包線原材料銅的價格低於去年同期水平，造成漆包線銷售價格同比大幅下降；2）報告期內，下游客戶需求降低，訂單大幅減少。

　　公司2Q09盈利能力明顯提升。報告期內，公司産能未能得到較好發揮，導致固定成本比重增大，原材料價格較上年同期有較大幅度下跌，産品銷售價格也較上年同期下跌，原庫存存貨較高的成本結轉到本期營業成本，特別是對1Q09影響尤其明顯，導致本期毛利率較去年同期下降5個百分點至4.5%。公司2Q09經營狀況逐步好轉，盈利能力提升明顯，2Q09毛利率為11.9%，環比提升20.1個百分點，同比提升2.2個百分點。

　　公司募集項目已開始逐步發揮産能。公司2007年7月通過IPO募集資金，投資建設微細聚氨酯漆包線組線擴建項目和微細自粘線擴建項目。預計2010年左右能實現全部産能，募投項目完全達産後，公司總産能接近1.3萬噸/年，屆時，公司的産品結構將得到優化，盈利能力也有望提升。

　　預計公司09～10年的EPS分別為0.06元和0.12元，以目前股價8.41元計算，對應動態市盈率為133倍和70倍，維持“中性”的投資評級。

　　天相投顧：柳鋼股份(601003,股吧)中報點評 維持“中性”的評級

　　天相投顧24日發佈柳鋼股份（601003.sh）中報點評，維持對公司“中性”的評級。

　　2009年1-6月，公司實現營業收入120.72億元，同比下降17.17％；營業利潤-4.21億元，同比下降226.20％；歸屬母公司凈利潤-4.20億元，同比下降249.23％。實現每股收益-.164元，二季度單季每股收益為0.037元。

　　天相投顧評論如下：

　　上半年公司共産鐵362.30萬噸，同比增長33.13％；鋼370.43萬噸，同比增長22.09％；材207.84萬噸，同比增長15.08％。

　　上半年公司綜合毛利率同比下滑6.16個百分點，至2.45%；主要細分産品中，小型材、中板盈利能力均大幅下滑，其中，中板産品上半年虧損較重，毛利率同比減少23.78個百分點，至-6.59%；鋼坯收入主要是與集團的關聯交易，收入佔公司收入總額近40%，上半年該項業務毛利率同比增加0.42個百分點，至5.98%，起了彌補虧損的作用。

　　公司2008年底有條設計産能為70萬噸的線材生産線部分投産，預計2010年中期有條設計産能為70萬噸的棒材生産線投産，兩條線的産能釋放主要在2010-2011年，這對提升公司未來兩年的盈利能力有較大幫助。

　　柳鋼集團有約400萬噸的熱軋産能，公司有動力通過再融資加快整體上市的步伐，這可能成為公司股價上漲的催化劑。

　　天相投顧預計公司2009年、2010年的每股收益分別為0.19元、0.51元，按照8月21日8.56元的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為55倍、17倍，維持對公司“中性”的評級。

　　天相投顧：古井貢酒(000596,股吧)中報點評 維持“中性”評級

　　天相投顧24日發佈古井貢酒（000596.sz）中報點評，維持公司“中性”的投資評級。

　　2009年1-6月，公司實現營業收入7.05億元，同比增長3.17%；實現營業利潤4888萬元，同比增長96.59%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為3561萬元，同比增長95.13%，實現每股收益0.15元；其中第2季度，公司實現營業收入2.67億元，實現歸屬母公司凈利潤3006萬元，實現每股收益0.02元。

　　天相投顧點評如下：

　　很明顯，公司上半年的業績是比較輝煌的，也比較切合公司提出今年是“營銷和轉型”年的大背景。由於季節性因素，上半年公司業績主要由第1季度貢獻。1季度，由於公司有意識地壓縮公司低端酒的銷售，促使公司産品結構繼續優化，綜合毛利率同比大幅增加12.6個百分點，達到51.3%，實現歸屬於母公司的凈利潤3006萬元，同比增長40.9％；實現每股收益0.13元。第2季度，公司扭轉了上年同期虧損的狀態，實現歸屬母公司凈利潤500萬元左右。

　　上半年，公司凈利潤的增速明顯大幅快於收入增速，天相投顧認為主要的理由為：（1）通過有效的産品結構調整，公司的盈利能力指標毛利率大幅提升，同比增加了15.39個百分點，上升為51.32%；（2）實際所得稅率下降顯著，同比下降6個百分點，降為31%。

　　公司的業績取得顯著增長和提升，未來的發展空間依舊較好。預計公司2009-2010年的EPS分別為0.25元和0.30元，當前公司的股價為21.74元，對應的動態PE分別為80X和67X，估值偏高，股價已經反映公司業績趨好的預期，維持公司“中性”的投資評級。

　　天相投顧：廣電運通(002152,股吧)中報點評 維持“增持”評級

　　天相投顧24日發佈廣電運通（002152.sz）中報點評，維持公司“增持”投資評級，具體如下：

　　2009年1-6月公司實現營業收入6.96億元，同比增長28.24%；歸屬母公司所有者凈利潤1.86億元，同比增長19.7%；每股收益0.54元。此外，公司預計2009年前3季度凈利潤同比增幅小于30%。

　　公司主要從事ATM和AFC設備的開發與銷售。報告期內，由於ATM市場競爭進一步激烈，ATM機價格有所下降，同時銀行採購的一體機佔比有所提高，而一體機毛利率相對較低，公司雖然實現了營業收入的快速增長，綜合毛利率卻同比降低6.41個百分點至38.73%，拖累了凈利潤增長。

　　報告期內，公司期間費用率為12.79%，同比提高0.42個百分點，基本保持穩定；由於公司收到的政府補助大幅增加，帶動公司營業外收入同比增長58.12%至3,872萬元；由於公司按高新技術企業15%的所得稅率繳納所得稅，而2008年同期該稅率為25%，公司所得稅費用2,913萬元，同比下降35.24%。

　　考慮到銀行出於降低運營成本及爭奪中間業務市場的需要，銀行ATM布放意願仍十分強烈，預計未來幾年我國ATM市場需求將保持快速增長態勢。公司作為國內ATM行業的龍頭企業，預計將成為ATM市場需求快速增長的最大受益者。

　　公司自主研發的AFC設備已成功運用於北京地鐵1、2號線及八通線，在國內地鐵自動售票系統市場中佔有較高的地位。考慮到我國地鐵大規模建設將帶來AFC市場需求大幅增加，且國家規定AFC招標中的設備國産化率不得低於70%，預計公司AFC業務將面臨難得的發展機遇。

　　鋻於我國ATM機價格下降，佔公司營業收入比重近95%的ATM銷售業務毛利率大幅下滑(同比降低8個百分點至38.29%)，天相投顧分別下調公司2009-2010年每股收益至1.12元(下調0.09元)、1.39元(下調0.10元)，根據2009年8月21日26.86元的收盤價計算，相應的動態市盈率分別為24倍、19倍，目前公司估值偏低，維持公司“增持”投資評級。

　　天相投顧：東方鋯業(002167,股吧)半年報點評 維持“增持”評級

　　天相投顧24日發佈東方鋯業（002167.sz）半年報點評，維持公司“增持”的投資評級，具體如下：

　　2009年半年報顯示，公司上半年實現營業收入10035.65萬元，同比增長23.06%；營業利潤1343.74萬元，同比下降5.99%；歸屬於母公司所有者凈利潤1140.81萬元，同比下降11.73%。公司于2季度非公開發行股票1912萬股，總股本擴大至6912萬股。上半年實現基本EPS為0.20元，全面攤薄EPS為0.165元，與天相投顧預測的0.16元基本一致。

　　産能擴張確保收入穩健增長。公司主營鋯系列製品的生産與銷售，主要産品包括傳統鋯製品二氧化鋯、氯氧化鋯、硅酸鋯和新興鋯製品複合氧化鋯和氧化鋯結構陶瓷等。2009年上半年營業收入同比增長23.06%，主要是由於與上年同期相比，氯氧化鋯産能增長400%，複合氧化鋯新建項目亦有所貢獻，使得報告期內氯氧化鋯與複合氧化鋯收入同比分別增長233.05%與21.03%。

　　傳統鋯製品毛利率下降導致凈利潤下滑11.73%。報告期內，公司凈利潤同比下降11.73%，符合天相投顧此前預期，主要是由於原材料鋯英砂價格有所上漲，公司産品調價因素在上半年難以體現，導致傳統鋯製品氯氧化鋯、二氧化鋯、硅酸鋯毛利率同比分別下滑1.63、2.64、1.44個百分點；同時，公司正處於高速擴張期，但收入增長相對滯後，導致期間費用率同比上升2.8個百分點。隨著新興鋯製品收入快速增長，天相投顧預計下半年毛利率將有所提升，期間費用率亦將有所下降。

　　産能擴張將推動業績快速提升。2007年上市以來，公司産能快速擴張。氯氧化鋯方面，公司于2009年中期收購樂昌兆盈公司資産（此前為經營租賃），年産能從5000噸增至25000噸，有效保證了下游深加工産品的需要。複合氧化鋯方面，2006年之前年産能只有100噸，2006年9月增至270噸，2007年底已擴充至600噸，2009年中期總産能達到2300噸，將成為公司最重要的利潤來源。硅酸鋯方面，2007年産能只有3000噸，公司通過非公開發行股票募集資金新建15000噸超微細硅酸鋯項目，2010年達産後總産能將達18000噸，公司已利用自籌資金先期投入建設了該項目其中的5000噸産能項目，目前産能已達8000噸。二氧化鋯方面，公司目前産能只有1000噸，遠遠滿足不了市場需求，公司擬利用募集資金的另一部分新建年産6000噸高純二氧化鋯項目，2010年達産後高純二氧化鋯年産能將達7000噸。

　　由於下半年新增複合氧化鋯及硅酸鋯産品銷售不達預期的風險較大，天相投顧把公司2009年、2010年全面攤薄EPS下調至0.48元與0.84元，分別下調12.6%與5.0%，以8月21日收盤價31.58元計算，對應的動態PE分別為66倍和38倍。鋻於公司今後幾年的高成長性，天相投顧維持公司“增持”的投資評級。風險提示：1）鋯英砂等原材料價格波動風險；2）産品價格下降風險；3）募投項目進展的不確定性風險。4）産能擴張后的産品銷售風險。