高位震蕩 行情拐點已隱隱顯現

　　大盤持續創出新高之後，昨天行情終於有所降溫，周邊股市的暴跌和世行調低經濟預期的雙重打擊，使得大盤高昂的頭終於低了下來，世行預測2009年全球經濟增長率將創二戰後新低的消息，仿佛給過熱的大盤潑了一盆冷水。這到底是行情出現拐點的先兆，還是行情繼續上行的插曲？在3000點這個敏感的關口，市場何去何從，對於行情的發展來説，昨天股指的先抑後揚，以及尾盤掙扎的走勢並非好兆頭。

　　⊙浙商證券 呂小萍

　　行情進入高位震蕩區域

　　由於股指臨近3000點關口，行情將進入高位震蕩區域。在經歷了流動性快速推動的上漲之後，對經濟的復蘇會受到更多的關注，畢竟，行情持續上行，需要經濟復蘇有力的支持。目前，中國經濟正處於由企穩到擴張的轉換過程中，轉換過程是較為漫長的。但是，經濟復蘇的基調是基本明朗的，整個投資思路應順應這種調整，如果這種趨勢能夠持續，對市場的總體表現可偏于樂觀，有關經濟復蘇的良好預期仍將給市場提供信心。

　　雖然世行下調經濟增長的預期，但金融危機的二次爆發或者説對後續風險——全球大衰退的風險已基本排除，問題的焦點在於經濟復蘇上。國內經濟2009年內出現較大變化的可能性很小，經濟走勢會相對穩定，關鍵的問題是上市公司盈利的增長何時才能真實體現。從環比來講，由於去庫存化和國內消費的強勁增長，下半年中國企業利潤肯定會比上半年好，而市場近期的重要事件——IPO重啟對市場帶來大衝擊的可能性不大。放到整個經濟週期背景下看，我們發現，任何一次牛市從來不是以IPO開始而結束的，本次IPO重啟代表著市場真正進入了以新股發行為特點的增長時代，對市場的影響是偏正面的。

　　業績推動型行情呼之欲出

　　綜合中期因素，我們認為，從較長的週期看，行情並沒有結束，但短期行情拐點或將顯現。首先，周邊市場持續下跌的負面影響不可忽視。由於歐美市場近期持續下跌，其反彈走勢已經基本結束，行情轉弱的可能性較大，其下跌的趨勢一旦確立，跌跌不休的周邊市場將動搖市場信心的基石。世界銀行的預測報告稱今年全球經濟實際增長率為負2.9％，該數據比3月份公佈的預測結果下調了1個百分點以上，預計今年將創下二戰後經濟增長率新低。據分析，其原因之一是金融危機導致投資、家庭支出減少。報告還指出，由於投資大幅減少，2008年向發展中國家投資的民間資金凈流入額為7070億美元，比2007年1.2萬億美元的歷史最高紀錄大幅縮水。這些問題都是真實存在的，不會因股市的上漲而被掩蓋。經濟復蘇的不確定性已經在大宗商品和周邊市場上體現，A股市場繼續展開獨立行情的可能性較小，短期內有可能受到困擾；其次，過於集中的“二八”行情在不斷地消減市場的賺錢效應。近期熱點過於集中在金融板塊上，三大銀行股的漲幅均為20％—30％，後續價值挖掘的空間已經有限。而其他權重股的撬動效應並沒有被市場認可，資源、電力、石油石化等板塊上漲的持續性並沒有顯現，後續支持大盤上行的新生板塊仍然非常缺乏。

　　隨著時間進入6月下旬，上市公司的中期業績將會受到更多的關注。流動性推動市場的使命目前已基本完成，下半年將轉向業績推動型行情，市場走勢將向宏觀經濟面和企業業績面回歸。在策略上，建議轉而投資受益於投資和消費帶動的相關板塊，能夠在業績上真正體現投資和消費的板塊有望成為行情的下一棒接力賽選手。

　　機構來源：浙商證券

責編：谷立亞