中國股市早期三大發財機會:"新股不敗"神話18年

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　　發行新股，在海外股市屬於非常普通的事情，絕不是暴利的代名詞。偶爾會有上市開盤價比發行價高很多的現象，但大部分只是小有收穫，還有約20%的新股開盤會跌破發行價。新股是機遇與風險並存。

　　滬深股市18年來一直在演繹“新股不敗”的神話。最典型的是“認購證神話”，被稱為中國股市早期三大發財機會。1992年，上海發行30元一張認購全年所發行新股的“認購證”，由於買者少及新股發行量增多等因素，導致“認購證”的中簽率極高。這些新股開盤價遠高於發行價，上漲五六倍是很正常的，造成購買了認購證就等於發財，不少沒有購買認購證的人，至今還在後悔。

　　此後，新股暴漲似乎是天經地義的。於是，許多人想辦法弄新股，新股如何發行成為大事。在認購證後，發行過單只新股的認購表，有的地方採取銀行存單方式認購新股，一時造成資金大搬家，一批打新股專業戶奔波各地“撲表”，樂此不疲。

　　此後，新股發行主要以現金認購、搖號抽籤的方式進行，出現一批“搖啊搖”的專業認購隊伍。他們以自有和借貸資金參與新股認購，由於資金量大，保證每只股票都能中簽，然後利用一級市場與二級市場的巨大差價，一上市就賣股票。據説一年下來的收益率能達到20%，一批大戶由此實力進一步壯大。

　　1999年之後，新股開始嘗試詢價機制，並引入法人配售。但是，新股的差價並沒有消失，資金實力雄厚的機構和大戶在新股認購方面具有優勢。而散戶中簽新股很難，為此忿忿不平，強烈要求改革。於是，全世界罕見的市值配售新股發行方式應運而生。

　　2001年下半年開始，市值配售全面推行，投資者按股票市值參與新股的搖號中簽。只有冒二級市場風險的人才能參與認購新股，取消了不參與二級市場的那些“搖啊搖”一族認購新股的“特權”。公平倒是公平了，但新股基本變成了一種股市“福利”待遇。可是，當時滬深股市進入了熊市，且時間長達4年，市場日益低迷。到後來，新股一上市就跌破了發行價，市值配售也就淪為“雞肋”，新股發行不得不暫停。

　　2005年滬深股市開始一場歷史上最偉大的改革——股權分置改革。2006年新老劃斷後，恢復的新股發行取消了市值配售，代之以網下詢價配售與網上資金申購相結合的發行方式。此時，一輪空前大牛市噴薄而出，新股暴利再現，特別是大盤新股都出現暴漲，最典型的是第一大盤股——中國石油，16.7元的發行價，上市首日開盤價竟然高達48.6元，新股的收益率高達191%。獲利的依然是機構大戶，因為資金實力雄厚的機構大戶能網上、網下兩頭參與新股申購，所獲新股數量遠遠多於散戶。而二級市場購買股票的散戶則全線套牢，股價兩次被“腰斬”，損失慘重。

　　要求改革新股發行制度的呼聲再起。在此背景下，本週證監會發佈的新股發行制度改革廣受矚目。

責編：金文建