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　　國泰君安：維持對鋼鐵行業的“增持”評級

　　國泰君安27日發佈了針對09年鐵礦石談判達成首個協議的評論報告，維持對鋼鐵行業的“增持”評級。

　　2008 年5 月26 日，歷經半年有餘的2009 年進口鐵礦石長協價談判終於達成首個協議。力拓官方網站消息：新日鐵與力拓已就2009 年鐵礦石談判達成一致，具體為PB 粉97 美分/幹公噸度，楊迪粉97 美分/幹公噸度，PB 塊112 美分/幹公噸度，與2008 年相比分別下降32.95%；32.95%；44.47%。中國尚未完成談判。

　　國泰君安評論如下：

　　力拓與新日鐵達成的協議是粉礦下降 32.95%，塊礦下降44.47%，談判結果基本符合國泰君安在鋼鐵行業二季度策略中的預測。按照以往談判慣例，先達成的價格隨後將為參與談判的各方所接受。雖然在2008 年度談判中，澳方並未接受淡水河谷的首發價格，但是國泰君安認為，在目前的國際鋼鐵生産形勢以及鐵礦石現貨行情狀況下，33%的降幅已是大大低於之前中、日、韓、歐的輿論降幅，對於礦石生産商來説已是比較滿意的結果，預計必和必拓及淡水河谷應該會接受本次首發結果。而中鋼協雖然之前強硬表態要求長協礦降價40%以上，但根據以往談判過程來看，中鋼協的態度主要是為談判施加壓力和輿論造勢為主，難以決定最終的談判結果。目前33%的降幅雖未完全滿足中方要求，但考慮到三大巨頭的強勢地位以及對長協定價方式的維護，國泰君安認為寶鋼（中方談判代表）在後續談判中能談成更低降幅的可能性較小，預計最終也會接受該首發結果。

　　按照 32.95%的降幅，2009 年度力拓楊迪粉礦POB 價格為56 美元/噸，根據最新的澳洲-中國海運費價格，到岸價約為69 美元/噸，約合人民幣469 元。而最新澳洲楊迪粉現貨車板價在450-470 元/濕噸，考慮到幹噸與濕噸的差價，長協礦價還略高於目前現貨礦價。而如果巴西粉礦也下降32.95%，按當前運費核算，到岸價約為556 元/幹噸，和目前巴西礦現貨價格基本相當。

　　因此，國泰君安認為 33%的降幅對於礦石生産商來説是完全可以接受並且比較滿意的價格。而對於國內鋼企來説，考慮碼頭裝卸、稅費、各公司COA 海運費的不同等因素，降價33%的長協粉礦噸價仍將高出現貨礦50-100 元左右，但長協礦的固定價格和穩定供給更有助於大型公司安排生産和核算成本，因此預計鋼企也將樂於接受該降價幅度。

　　由於中國尚未完成談判，國泰君安尚難得知中鋼協提出的 2009 年度長協礦合約時間提前至1 月1日的要求是否能夠達成協定。因此國泰君安按照往年從4 月1 日開始計算新財年價格的慣例計算，假設長協礦均下降33%，二季度海運費環比上漲28-30%，現貨鐵礦石價格下降14%，焦炭價格下降12%，則二季度使用長協礦鋼企的噸鋼成本將下降約350 元，使用現貨礦鋼企的噸鋼成本將下降約211 元。而預計二季度國內鋼鐵價格較一季度下降約5%，以螺紋鋼為例，噸鋼價格（不含稅）約環比下降167 元，明顯低於成本降幅，因此預計二季度鋼企毛利將整體回升，其中長協礦比例高的鋼企毛利回升空間更大。

　　近期國內鋼鐵價格仍處在回升通道，市場庫存繼續下降，下游需求也在逐步恢復，相比一季度的全行業虧損的困難情況，二季度鋼鐵業環比將有所好轉。國泰君安維持對行業的“增持”評級。

　　考慮到09 年鐵礦石首發談判結果仍高於目前現貨礦價格，國泰君安認為現貨礦短期可能追隨長協礦價繼續回升，利好鐵礦資源企業，建議投資者近期可以關注自身擁有鐵礦石的相關鋼企，如淩鋼股份（600231）、酒鋼宏興（600307）、西寧特鋼（600117）以及金嶺礦業（000655）。