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國元證券:做好進一步換股的準備

CCTV.com 2008年11月03日 09:06 進入復興論壇來源：國元證券

　　上週五滬指小幅震蕩，依然在3日均線反復，考慮到季度報的過去和周邊的反應，因此，對於本週市場而言，醞釀階段的反彈是很有必要的，甚至是出現反復震蕩反復反彈的格局，關鍵是參與價值通過上周熱點分析可能不是很大，但也可以為進一步的換股做好準備。

　　基金做多力量顯增

　　基金在沉寂了多日後，做多的力量在上週一與空方展開較量。上週一基金累計成交71.66億元，整體買入額為35.74億元，賣出35.91億元，而資金凈流出僅1626萬元。可以看出有部分基金在嘗試做多，不過做空的基金仍有不少。從基金交易的參與度來看，當天參與交易的基金有57家，比之前減少一家。而做多基金會員數從27家增至30家，做多的資金增加到14.6億元。而做空的基金公司降至27家，資金流出額也減少至14.71億元。

　　從基金具體的交易席位來看，基金做多的力量明顯增加。30家資金以買入為主的基金中，有5家基金公司的買入額超過1億元。

　　保險資金連續4個交易日做多，加上上週一保險資金已經做多5個交易日。當日保險資金累計成交3.47億元，資金凈流入2.34億元。而買入最多的保險席位T187052，買入額達1.81億元。做空保險席位僅剩兩家，卻賣出額都很少。QFII營業部分歧仍在繼續，國際金融上海淮海中路營業部在成交7.87億元的情況下，資金凈流入1.76億元。而申萬上海新昌路營業部則繼續做空，成交2.41億元資金凈流出1.52億元。可以説在下跌途中，反彈依然在醞釀中。

　　題材炒作仍活躍

　　從宏觀經濟回到目前的A股市場，A股市場明顯早于宏觀經濟數據作出了反應。從2007年10月6124點回落，經歷著幾乎垂直式的下行，市場已經跌去了70％，市值損失超過14萬億元。從縱向比較，A股指數雖然仍然高於上輪熊市的谷底，但是估值尤其是動態P/E已經相當接近；而和國際市場的橫向比較來看，A股上市公司的估值也趨向合理，至少和歷史平均水平接近。但是筆者認為A股市場仍有下行的空間，其原因在於：一是宏觀經濟和國際市場剛剛處於下行階段，未知因素過多；二是本次的次貸危機是百年一遇，和上輪熊市的外部環境有所區別，上市公司業績面臨拐點，估值將有可能明顯低於上輪谷底；三是國內經濟和國際經濟相關性比以往明顯提高，抗風險能力有所降低。此外，由於次貸危機重創美國經濟，2009年底之前難以復蘇，將影響全球經濟的復蘇進程，A股即使觸底也將在底部運行相當長的時間以等待國內經濟的全面復蘇。

　　綜合上述分析，筆者認為，從目前的條件來看，尚難以做出A股已經先於經濟“觸底”的結論，但是A股市場早于全球資本市場的下跌已經提前將泡沫擠出，表現為近期A股總體較其他市場相對“抗跌”，從長期看，筆者認為，A股極有可能演出“U”形走勢，即市場在迎來下一輪牛市前可能要經歷比上一輪熊市更長的等待。但階段性的反彈在積極醞釀中，本週投資者可以借助反彈來好好地調整倉位和換股操作。